新三板產(chǎn)生于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級下的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，是資本市場服務(wù)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)和民營經(jīng)濟(jì)的重要基石，在服務(wù)中小微企業(yè)、民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展中具有不可替代的作用。近年來，掛牌企業(yè)間越來越多的差異化、多元化需求使得新三板市場迫切需要跟進(jìn)更具適應(yīng)性的制度安排。

2019年10月25日，證監(jiān)會宣布啟動全面深化新三板改革。作為是全面深化資本市場改革中的重要一環(huán)，此次新三板改革也是貫徹落實新證券法、有效構(gòu)建多層次資本市場的具體內(nèi)容。

此次改革在對“四個制度”進(jìn)行優(yōu)化的基礎(chǔ)上，新建立“一個機(jī)制”。新時代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東在接受《金融時報》記者采訪時表示，新三板改革通過設(shè)立“精選層-創(chuàng)新層-基礎(chǔ)層”分層模式，明晰各個市場層次定位；通過改進(jìn)現(xiàn)有定向發(fā)行制度，推動新三板上市企業(yè)的融資需求；通過優(yōu)化交易制度，克服新三板流動性難題，提高市場價格發(fā)現(xiàn)效率，便利投融資對接；通過完善新三板摘牌和退出制度，平衡企業(yè)自然出清和防范惡意摘牌；通過建立轉(zhuǎn)板機(jī)制，充分發(fā)揮新三板市場承上啟下的作用，打通中小企業(yè)成長壯大的上升通道，暢通多層次資本市場的有機(jī)聯(lián)系。

當(dāng)前，新三板改革正穩(wěn)步推進(jìn)，以增設(shè)精選層及轉(zhuǎn)板上市為改革核心要點，在股票公開發(fā)行、股票交易、信息披露、投資者適當(dāng)性、股票定向發(fā)行、公司監(jiān)管等六方面已然形成差異化制度安排。

作為改革核心舉措，精選層設(shè)立在近日迎來實質(zhì)性進(jìn)展，獲證監(jiān)會核準(zhǔn)的申報企業(yè)陸續(xù)啟動公開發(fā)行程序。“設(shè)定精選層這一制度安排有助于克服新三板流動性難題，對多層次資本市場而言也具有重要意義。” 潘向東進(jìn)一步表示，精選層使得新三板市場的結(jié)構(gòu)、定位更加清晰，市場流動性將被極大改善。在完善我國多層次資本市場體系方面發(fā)揮了重大作用，而建立在精選層基礎(chǔ)上的轉(zhuǎn)板制度則是連接多層次資本市場體系的紐帶，對優(yōu)化資本市場功能具有重大意義。

轉(zhuǎn)板機(jī)制的建立為中小企業(yè)打通上升“綠色通道”，企業(yè)在資本市場的成長路徑更加清晰，預(yù)期更為明確。新三板市場在更加便捷的條件下向滬深交易所輸送優(yōu)質(zhì)企業(yè)資源的同時，掛牌公司質(zhì)量也面臨更加嚴(yán)格的把關(guān)。

在潘向東看來，新三板改革需要堅持市場化、法治化方向，以信息披露為本，以公司治理能力提升和市場約束為目標(biāo)。一方面，要明確新三板行政監(jiān)管與自律監(jiān)管的內(nèi)容與邊界，是市場化、法治化改革的核心。另一方面，應(yīng)充分發(fā)揮市場作用，建立健全新三板自律監(jiān)管、中介督導(dǎo)、社會監(jiān)督為一體的約束機(jī)制，強(qiáng)化券商等中介職責(zé)。