7月1日，首批新三板打新網(wǎng)下報(bào)價(jià)出爐。整體來看，公私募基金積極參與其中，但公募基金報(bào)價(jià)較私募基金更為謹(jǐn)慎。機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，非鎖定原始股可能對股價(jià)產(chǎn)生壓制作用，同時(shí)新三板打新采取全額繳款模式，需考慮資金占用。整體看，參與新三板打新需精選標(biāo)的，結(jié)合基本面、估值水平、流動性等多方面因素選股。

部分機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)過低未入圍

穎泰生物披露的網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)信息顯示，剔除無效報(bào)價(jià)和最高報(bào)價(jià)后，公募產(chǎn)品報(bào)價(jià)中位數(shù)為5.32元/股，報(bào)價(jià)加權(quán)平均數(shù)為5.32元/股；私募基金給出的報(bào)價(jià)更高，報(bào)價(jià)中位數(shù)為5.55元/股，加權(quán)平均數(shù)為5.66元/股。其中，北京和聚投資、上海少藪派投資、浙江白鷺資產(chǎn)、上海銀葉投資、深圳林園投資、寧波美港投資等私募均入圍有效詢價(jià)申報(bào)；而公募產(chǎn)品萬家鑫動力月月購一年滾動持有混合型證券投資基金和華夏成長精選6個月定期開放混合型發(fā)起式證券投資基金以5.28元/股和5.35元/股的報(bào)價(jià)因低價(jià)未入圍申報(bào)；中郵基金旗下首譽(yù)光控資管也因高價(jià)被剔除申報(bào)。

不少公募基金旗下的資管計(jì)劃則進(jìn)入有效詢價(jià)申報(bào)中，其中，招商基金增量1號單一資產(chǎn)管理計(jì)劃以5.55元/股，申報(bào)360萬股。某入圍有效報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)表示，在報(bào)價(jià)中既參考券商報(bào)價(jià)建議也結(jié)合了內(nèi)部后臺的分析。

艾融軟件方面，剔除無效報(bào)價(jià)和最高報(bào)價(jià)后，基金公司給出的報(bào)價(jià)中位數(shù)為22.86元/股，平均數(shù)為22.8332元/股。具體在申報(bào)中，北京和聚投資、浙江白鷺資產(chǎn)、寧波美港投資、上海弘潤資管、上海鼎鋒弘人資產(chǎn)、盈科創(chuàng)新資管等私募機(jī)構(gòu)均進(jìn)入有效報(bào)價(jià)申報(bào)，而公募產(chǎn)品萬家鑫動力月月購一年滾動持有混合型證券投資基金和華夏成長精選6個月定期開放混合型發(fā)起式證券投資基金依舊因低價(jià)未能入圍申報(bào)。

警惕非鎖定原始股拋壓

此前科創(chuàng)板打新中，多數(shù)基金機(jī)構(gòu)針對首日沒有漲跌幅限制的要求，打新采取了“首日賣出策略”，而在新三板精選層打新方面似乎并非如此。招商成長精選基金經(jīng)理萬億表示，主要考察被投企業(yè)的長期投資價(jià)值，背后的投資邏輯是對公司成長性、商業(yè)模式、公司所在行業(yè)的景氣度、價(jià)格合理性的判斷。會積極關(guān)注市場變化，調(diào)整打新策略，若新股中簽價(jià)格較低，中簽率較低，市場活躍，首日價(jià)格并沒有完全反映公司真實(shí)價(jià)值，將會繼續(xù)持有。

對于新三板精選層打新收益率，萬億認(rèn)為，若市場流動性充裕，新股中簽價(jià)格合理，企業(yè)融資和投資人進(jìn)場實(shí)現(xiàn)正向循環(huán)，打新財(cái)富效應(yīng)明顯，精選層打新收益會參考科創(chuàng)板打新的收益。

與此同時(shí)，也有機(jī)構(gòu)參與戰(zhàn)略配售。富國積極成長一年定期開放混合型基金擬分別認(rèn)購穎泰生物和艾融軟件各3000萬元，限售期均為6個月。不過，也有私募機(jī)構(gòu)表示，雖然新三板打新可能會有一定收益率，但因?yàn)椴扇×巳~繳款的模式，對資金占用時(shí)間較長，因此不會過度參與。

就打新收益率而言，也有機(jī)構(gòu)提示非鎖定原始股可能對股價(jià)產(chǎn)生壓制。少數(shù)派投資王焱珂表示，從投資人角度來看，掛牌精選層的實(shí)質(zhì)是創(chuàng)新層企業(yè)的增發(fā)，精選層發(fā)行具有折價(jià)發(fā)行、發(fā)行前原始股可以在公開市場交易以及掛牌后部分原股東沒有鎖定期等特點(diǎn)。其中，精選層掛牌首日新老股東的持股成本不同，預(yù)計(jì)大量低成本的非鎖定原始股會對股價(jià)有明顯的壓制。此外，某新三板公司投價(jià)報(bào)告開始定價(jià)區(qū)間是27.66元至33.55元，而報(bào)告末的定價(jià)區(qū)間是29.93元至35.94元，說明市場目前對于精選層的定價(jià)不嚴(yán)謹(jǐn)。因此，目前市場對精選層比較樂觀，普遍把精選層當(dāng)作IPO打新來對待，越是在樂觀的情況下，越應(yīng)當(dāng)注意風(fēng)險(xiǎn)。

私募排排網(wǎng)未來星基金經(jīng)理夏風(fēng)光表示，發(fā)行方案方面，新三板精選層更類似于增發(fā)，部分老股東不受限售期的制約，將導(dǎo)致初期時(shí)供應(yīng)量較大。不過，新三板精選層的發(fā)行價(jià)定價(jià)相對科創(chuàng)板便宜，未來也有轉(zhuǎn)主板的制度設(shè)計(jì)，值得關(guān)注優(yōu)選標(biāo)的。

打新需精選標(biāo)的

在機(jī)構(gòu)人士看來，參與新三板打新需精選標(biāo)的，結(jié)合基本面、估值水平、流動性等多方面因素。

萬億表示，初期會參加新股申購。具體打新中，需重點(diǎn)研究公司的基本面情況，關(guān)注市場流動性情況，同時(shí)關(guān)注中簽率和漲跌幅變化。由于新三板交易制度相對比較靈活，或出現(xiàn)中簽率和首日漲跌幅波動較大，資金的進(jìn)出可能導(dǎo)致市場流動性變化較大，所以需密切關(guān)注市場情況，謹(jǐn)慎報(bào)價(jià)，盡量避免破發(fā)情況發(fā)生，保護(hù)投資者利益。

夏風(fēng)光也指出，新三板精選層的流動性比科創(chuàng)板要差，在估值上需打折扣。某公募基金人士表示，新三板公司數(shù)量較多，首先需要從量化的角度對公司進(jìn)行初選。除了選擇滿足科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板整體IPO財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，考慮到新三板公司的特點(diǎn)，業(yè)績高增長、高波動、盈利分化較大，財(cái)務(wù)穩(wěn)健度低，篩選的標(biāo)準(zhǔn)跟主板選股有所區(qū)別，會更加注重成長性，同時(shí)關(guān)注盈利的穩(wěn)定性、現(xiàn)金流的持續(xù)性等。

流動性也是機(jī)構(gòu)選擇的一個重要考慮因素。有業(yè)內(nèi)人士指出，對于新三板做市企業(yè)，擁有的做市商數(shù)量能在一定程度上反映公司的質(zhì)地。此外，新三板流動性更為集中，頭部公司成交更活躍，通過前期的流動性情況也可以間接判斷公司質(zhì)地。