2020年6月22日，作為第一批在創業板注冊制改革被受理IPO申請的公司之一，益海嘉里金龍魚糧油食品股份有限公司(下稱“益海嘉里”)尤為讓外界關注。

除了“金龍魚”這款家喻戶曉的產品外，益海嘉里預計138.7億元的募資額也引得市場側目。最新招股書顯示，益海嘉里此次所募資金主要用于廚房食品綜合項目，食用油項目和面粉項目。綜合項目包括蘭州新區糧油食品加工基地項目(一期)、益海嘉里集團糧油深加工項目、樂清灣港區益海嘉里糧油加工港口綜合項目等。

資本邦了解到，這并非益海嘉里第一次試圖沖擊IPO。早在2009年，益海嘉里就對外明確，希望從母公司豐益國際分拆謀求獨立上市，彼時上市地點的選擇是在香港，計劃融資金額為30億至40億美元。不過由于外部經濟環境的變化，該港股上市計劃隨之擱淺。

2017年，豐益國際再度宣布對中國業務的重組，并籌劃將中國業務板塊分拆上市的相關準備工作。這也是益海嘉里第二次傳出沖擊IPO的消息。2019年7月12日益海嘉里終于首次遞交創業板IPO申請。A股

【益海嘉里：專注中國內地市場】

招股書顯示，益海嘉里是新加坡上市公司豐益國際的中國子公司，專注于深耕中國市場。豐益國際主要業務所在的東南亞地區以棕櫚油為主;益海嘉里主要專注于大豆油、菜籽油為主的中國境內市場。

具體來看，益海嘉里自稱是國內最大的農產品和食品加工企業之一，主營業務是廚房食品、飼料原料及油脂科技產品的研發、生產與銷售，專注于廚房食品領域。公司通過多個事業部及分布在全國各地的下屬工廠開展生產經營活動。

需要補充的是，益海嘉里關聯公司豐益國際間接控股主體公司還分別持有山東魯花濃香花生油有限公司、萊陽魯花濃香花生油有限公司各自49%股份，及中糧黃海糧油工業(山東)有限公司控股股東45%股份，均未有控股權。

根據尼爾森數據，報告期內，公司在小包裝食用植物油、包裝面粉現代渠道、包裝米現代渠道市場份額排名第一。公司在飼料原料、油脂科技行業市場占有率排名靠前。此外，公司積極開發新產品，目前在掛面、調味品、日化用品等細分產品領域也取得了長足的進步。

本次發行上市后，新加坡上市公司豐益國際持有的益海嘉里股份預計不少于80%。招股書顯示，本次公開發行股票前，公司控股股東Bathos Company Limited持有的公司股份占公司發行前股份比例為99.99%。假定按54,215.9154萬股發行，公司控股股東本次發行后的持股比例將降至89.99%，仍居于絕對控制地位。

資本邦獲悉，Bathos及其控股子公司主要從事投資控股及提供財務和運營管理服務，在中國境內未控制其他糧油企業，與公司不存在同業競爭。豐益國際為新加坡上市公司，依次通過WCL控股、豐益中國、豐益中國(百慕達)間接持有Bathos100%權益。截至2019年12月31日，除公司外，WCL控股、豐益中國及豐益中國(百慕達)控制的其他中國境內企業主要從事房地產開發相關業務，不存在與公司同業競爭的情況。

【業績增速放緩，毛利率徘徊約10%，警惕疫情影響】

招股書顯示，2017年、2018年及2019年，公司營業收入分別為1,507.66億元、1,670.74億元和1,707.43億元，2018年和2019年增長率分別為10.82%、2.20%，營收增速放緩;實現凈利潤分別為52.84億元、55.17億元和55.64億元，盈利增速放緩；同期對應的歸屬于母公司所有者的凈利潤分別是50.01億元、51.28億元、54.08億元。

不過，扣除非經常性損益后，益海嘉里歸屬于母公司所有者的凈利潤卻分別只有7.36億元、42.15億元、44.78億元。

報告期內，公司綜合毛利率分別為8.42%、10.21%及11.40%;主營業務毛利率分別是8.32%、10.13%、11.29%，始終低位徘徊。

2017年末、2018年末和2019年末，益海嘉里的貨幣資金余額分別是3,894,167萬元、6,605,368萬元和6,461,197萬元，占各期末流動資產總額的比重分別為41.85%、53.53%和55.69%。公司的貨幣資金包括庫存現金、銀行存款和其他貨幣資金。

招股書顯示，益海嘉里本次發行選擇《深圳證券交易所創業板股票上市規則》中2.1.2條中第(一)項標準：“最近兩年凈利潤均為正，且累計凈利潤不低于5000萬元”作為創業板上市標準。2018年、2019年扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為421,538萬元和447,752萬元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤為869,290萬元，符合上述條件。

不過，益海嘉里坦言，新型冠狀病毒疫情于2020年初大規模爆發以來，疫情對包括湖北省在內的部分省市和部分行業、企業生產經營以及宏觀經濟運行造成一定影響，對公司日常經營亦有所影響.

——從銷售產品渠道來看，餐飲渠道產品的銷量可能會有所下滑，但同時家庭消費的小包裝產品銷量會有所增長，考慮到公司主要產品是重要民生保障物資，預計疫情對公司下游銷售的負面影響有限。

——從采購來看，公司原材料中大豆、棕櫚油主要采購自境外，考慮到全球疫情發展的不確定性，不排除未來境外采購會受新冠疫情影響。綜上，最終影響程度將取決于全球疫情防控的情況、持續時間以及各項調控政策的實施，如果未來疫情防控工作未能得到有效控制，有可能對公司的生產經營帶來不利影響。

【擔憂存貨跌價、資產減值等風險】

益海嘉里招股書還指出，2017年、2018年和2019年，公司資產減值損失與信用資產減值損失合計分別為26,821萬元、109,170萬元及213,528萬元，2018年、2019年增長較大主要因為存貨跌價損失的增加。2018年第四季度大豆價格處于高位，同時受非洲豬瘟疫情等因素影響，國內豆粕需求下降，2018年四季度及2019年上半年豆粕等飼料原料產品價格下跌，公司2018年、2019年對相關存貨計提了存貨跌價準備。

目前，公司與主要客戶建立了穩定的合作關系，但公司經營管理過程中來自原材料及產品市場價格波動，行業及市場競爭加劇，人工成本上升及擴產建設進度不及預期等因素導致的不確定性增多，倘若公司無法有效應對上述因素變化，則公司未來存在經營業績波動的風險。

益海嘉里表示，受中秋節、國慶節、春節等節假日消費旺季，以及生豬、家禽等牲畜養殖、出欄季節性特點影響，公司廚房食品、飼料原料產品銷售存在季節性特征。同時，各類農產品原材料的采購亦受季節變化影響，與年內其他時間相比，收成季節的儲糧量相對較高。因此，公司于同一年度內各季度的經營業績和現金流量存在波動的風險。

此外，資本邦了解到，公司存貨主要為原材料和庫存商品，考慮到春節消費旺季備貨的影響，截至2017年末、2018年末和2019年末，公司存貨賬面價值分別為339.94億元、370.88億元和345.51億元，存貨余額較大。公司保持一定的庫存量能夠保障生產經營的穩定性，但如果原材料、庫存商品的行情出現大幅下滑或者公司產品銷售不暢，而公司未能及時有效應對并做出相應調整，公司將面臨存貨跌價的風險。

益海嘉里另外指出，為了有效減小公司原材料價格和匯率波動等因素對公司經營業績帶來的不利影響，公司使用期貨、遠期外匯合約等金融衍生工具進行套期保值。2017年、2018年和2019年，公司套期保值交易保證金的平均金額分別為103,874萬元、94,508萬元和108,434萬元。雖然套期保值可以幫助公司轉移和規避價格風險，但公司在開展套期保值業務的同時，會面對套期保值交易本身所帶來的各種風險，如基差風險、期貨交易保證金不足的財務風險、偏離套期保值宗旨的期貨交易風險等。

【多宗未結訴訟、監管處罰惹爭議，曾涉嫌壟斷被罰】

招股書顯示，截至2019年12月31日，益海嘉里及其子公司存在的尚未了結的單筆爭議金額在1,000萬元及以上的訴訟如下：

1、天津國際物流中心訴豐益油脂科技(天津)有限公司、豐益油脂科技有限公司侵權責任糾紛。

天津物流訴稱，自2016年8月19日開始，天津豐益油脂、豐益油脂科技曾數次向天津物流倉庫及堆場區域排放白色粉末狀異物，導致天津物流于堆場存放的四百余輛待售商品車外殼損害，造成損失。天津物流向天津市濱海新區人民法院請求判令天津豐益油脂、豐益油脂科技連帶賠償天津物流損失3,200萬元。

該訴訟向最高人民法院提出再審申請，最高人民法院已受理再審申請(案號：(2020)最高法民申18號)并于2020年1月8日組成合議庭成員，截止本招股說明書簽署之日，最高人民法院尚未就本案再審作出裁決。

2、九三集團成都糧油食品有限公司訴益海嘉里(重慶)糧油有限公司、重慶市品度糧油有限責任公司倉儲合同糾紛案。

2015年1月1日，九三集團成都糧油與益海重慶、品度公司簽訂《倉儲中轉協議》，協議約定九三集團成都糧油將擬定銷售給品度公司的食用油發至益海重慶指定地點存儲;品度公司對益海重慶履約行為承擔連帶保證責任。2018年5月31日，九三集團成都糧油向成都市青白江區人民法院提起訴訟，請求判令益海重慶賠償其貨物損失13,317,153.2元，品度公司承擔連帶責任，同時請求判令益海重慶承擔案件受理費。

九三集團成都糧油已向成都市中級人民法院提起上訴，二審已經開庭，截至2019年12月31日，法院尚未作出判決。

益海嘉里指出，經核查，截至2019年12月31日，公司及其子公司因買賣合同糾紛、侵害商標權糾紛、倉儲合同糾紛等原因涉及的未決訴訟、仲裁等的涉案金額合計約人民幣7,800萬元，其中，公司作為原告的涉案金額合計約4,500萬元，公司作為被告的涉案金額合計約3,300萬元，在前述未決訴訟、仲裁中，除以下一起公司作為原告的關于產品質量問題的訴訟外，不存在涉及食品安全、產品質量問題的訴訟、仲裁。

此外，益海嘉里總裁穆彥魁作為原告起訴李德民、東寧華信工貿(集團)有限公司，訴訟請求為要求被告償還原告穆彥魁欠款本息合計19,125,055.64元。2019年4月3日，黑龍江省牡丹江市中級人民法院下發《民事調解書》((2019)黑10民初19號)，被告東寧華信工貿(集團)有限公司于2019年4月8日給付原告穆彥魁本息1,800萬元(其中，本金15,815,582元，利息2,184,418元)。截至2019年末，前述給付尚未完成。截至2019年末，除上述總裁穆彥魁作為原告的訴訟情況外，本公司的董事、監事、高級管理人員和核心技術人員均不存在尚未了結的或者可預見的作為一方當事人的重大訴訟或仲裁事項。

資本邦了解到，益海嘉里還曾因為漏繳少繳相應稅務、進口貨物申報不實、多次安全事故致人傷亡、與不具備資質及安全生產條件的公司合作、提供不真實的統計資料、多次項目未辦理建筑施工招標手續擅自開工、銷售產品包裝盒及產品標簽上標注“CCTV國家品牌計劃”等情況，在報告期內先后被處罰20多次。

招股書顯示，報告期內，益海嘉里及部分子公司存在受到因食品安全、產品質量問題而受到的主要行政處罰情況如下：

需要指出的是，益海嘉里曾多次出現安全事故：

2019年12月13日，公司上海市浦東新區高東工廠的部分倉庫發生火災，高東工廠立即報警。消防部門在接到報警后立即趕赴現場組織撲滅。本次火災未造成人員傷亡，也未殃及生產車間，截止本招股說明書簽署日，本次火災的事故調查組已出具《豐益乳化材料科技(上海)有限公司“12.13”火災較大事故調查報告》，目前尚未收到安全監督管理部門的正式處罰決定。

據@浦東發布通報，2019年12月13日11時56分許，上海市高東地區益海嘉里集團上海工廠著火。截至當日17時30分，火災現場過火面積約2000平方米，涉及4個倉庫數百噸食用油。至19時11分，火勢已得到控制，現場正在撲滅余火，無人員傷亡。

2019年7月16日，該公司還發生另一起安全事故。益海嘉里(南昌)糧油食品有限公司萬年分公司“5·18”事故中發生一起灼燙一人，經搶救無效死亡。這受到監管部門的處罰。根據萬年縣應急管理局于2019年7月10日出具的《關于益海嘉里(南昌)糧油食品有限公司萬年分公司“5·18”事故結案的批復》(萬應急字[2019]25號)，該事故屬于一般生產安全責任事故。

另外，資本邦還了解到，2015年3月17日，益嘉物流上海配送中心倉庫也曾發生過一次火災，起火建筑為彩鋼板單層的倉庫，存放的是金龍魚食用油。2015年5月22日，位于山東煙臺的益海(煙臺)糧油工業有限公司亦發生過火災，大火燒了近四個小時后被撲滅。

此外，益海嘉里還曾因為涉嫌壟斷被處罰。

2018年1月19日，益海嘉里還因未依法申報實施經營者集中遭商務部處罰并罰款15萬元。據悉，早在2016年12月29日，商務部已依法對益海嘉里、希杰第一制糖設立合營企業涉嫌未依法申報違法實施經營者集中案進行立案調查。

根據國家商務部官網2018年1月所披露調查文件顯示，2011年10月24日，益海嘉里與韓國公司希杰第一制糖簽署《外商投資合同》，成立益海希杰(昆山)食品有限公司，雙方分別持有50%股權，共同控制合營企業;此舉符合《反壟斷法》第二十條第(三)項“經營者通過合同等方式取得對其他經營者的控制權或者對其他經營者施加決定性影響”，屬于經營者集中。