從美股退市7年后，先聲藥業(yè)近期擬在香港主板上市。

6月10日，先聲藥業(yè)集團有限公司(簡稱“先聲藥業(yè)”)向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市。

根據(jù)招股書，先聲藥業(yè)在2017年、2018年及2019年年度的毛利分別為32.83億元、37.43億元及41.48億元，毛利率高達84.8%、82.9%及82.4%。

與此同時，先聲藥業(yè)還擁有近50個處于不同開發(fā)階段的在研創(chuàng)新藥產(chǎn)品，其中超過10個在研創(chuàng)新藥產(chǎn)品處于臨床階段、已遞交新藥申報或者已經(jīng)獲批。

闊別資本市場7年后，先聲藥業(yè)能否在港股上演王者歸來？

美股退市再沖港股

此次向港交所遞交招股書，并非先聲藥業(yè)第一次進入資本市場。

先聲藥業(yè)成立于1995年，早在2007年，先聲藥業(yè)就登陸紐約證券交易所，每股美國存托股定價為14.50美元，募集資金2.62億美元，成為當時中國第一家登陸紐交所的生物和化學制藥公司，也開創(chuàng)了南京市企業(yè)紐交所上市之先河。

上市后，先聲藥業(yè)先后遭遇全球金融危機、渾水做空中概股，股價經(jīng)歷跌幅后維持在7-10美元。赴美上市7年后，先聲藥業(yè)通過私有化從美股退市，總代價為4.95億美元。

對于彼時的先聲藥業(yè)，退市并不完全是壞事。2014年退市后，先聲藥業(yè)創(chuàng)始人兼董事會主席任晉生在接受媒體采訪時表示，“毫無疑問，我們的股價在美國市場是被低估了。”

據(jù)《中國企業(yè)家》2014年的報道，退市的另一個原因可能與延申生物被曝人用狂犬疫苗造假有關。作為延申生物的控股股東，先聲藥業(yè)的業(yè)績和資本市場的表現(xiàn)都因此受累。先聲藥業(yè)并沒有因此完全放棄延申生物，但希望退市后進行資產(chǎn)重組，剝離暫時虧損的業(yè)務。

對于這次退市，任晉生在采訪中稱“談不上后悔”，但同時他表示，還是會讓先聲藥業(yè)重返資本市場，“港股的可能性大，A股則比較難。”

美股退市已7年，如今先聲藥業(yè)已如任晉生所說的，開啟了港股上市之路。

招股書顯示，在先聲藥業(yè)上市前的股東結構中，任晉生及其一致行動人共持有86.82%的股份。57歲的任晉生擔任先聲藥業(yè)執(zhí)行董事、董事長兼首席執(zhí)行官，主要負責先聲藥業(yè)及業(yè)務整體戰(zhàn)略，業(yè)務運營，做出先聲藥業(yè)的重大業(yè)務及運營決策。

圖1:先聲藥業(yè)上市前任晉生及其一致行動人共持股86.82%一款抗癌藥貢獻22.6%收入

據(jù)招股書資料，先聲藥業(yè)擁有腫瘤疾病(包括細胞治療領域)、中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病、自身免疫疾病等三大治療領域的產(chǎn)品，包括5種用于治療腫瘤疾病的產(chǎn)品、3種用于治療中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病的產(chǎn)品、4種用于治療自身免疫疾病的產(chǎn)品、3種用于治療心血管疾病的產(chǎn)品、15種用于治療細菌或病毒引起的感染性疾病的產(chǎn)品以及多種用于治療其他疾病的產(chǎn)品。

弗若斯特沙利文的資料顯示，按藥品銷售收入計，上述三個領域 2019年合計占中國藥品市場的24.7%。

根據(jù)招股書披露的歷史財務資料，先聲藥業(yè)總收入由2017年的人民幣38.68億元增加至2019年的50.37億元，年復合增長率為14.1%；凈利潤由2017年的3.50億元增加至2019年的10.04億元，年復合增長率為69.2%。

截至2017年、2018年及2019年12月31日止年度，先聲藥業(yè)毛利分別為32.83億元、37.43億元及41.48億元，毛利率分別為84.8%、82.9%及82.4%。

圖2:先聲藥業(yè)2017年至2019年主要產(chǎn)品銷售額占總收入的比率在先聲藥業(yè)的產(chǎn)品線中，恩度(一種抑制血管生長的藥物，主要針對非小細胞肺癌)的銷售額逐年提升，2019年其銷售額達到11.37億元，占總收入的比率從2017年的17.3%上升到2019年的22.6%。值得一提的是，恩度是先聲藥業(yè)2006年5月花費兩億從煙臺麥得津公司并購的抗腫瘤新藥。

醫(yī)藥政策影響先聲藥業(yè)業(yè)績

先聲藥業(yè)的營業(yè)收入深受中國醫(yī)藥(14.260, -0.41, -2.79%)政策的影響。

從先聲藥業(yè)披露的收入結構來看，其銷售藥品收入占總收入的一半以上，其中2017年更是高達99.2%，而腫瘤產(chǎn)品收入占總收入的占比逐年增加。截至2017年、2018年及2019年12月31日止年度，先聲藥業(yè)腫瘤疾病產(chǎn)品的銷售額，占同期藥品銷售收入對應占比分別為26.2%、29.7%及32.7%。

圖3:先聲藥業(yè)2017年至2019年按治療領域劃分的藥品銷售收入明細截至2019年12月31日，先聲藥業(yè)擁有超過2600名銷售和營銷人員，遍布中國31個省、市及自治區(qū)，覆蓋全國約1900家三級醫(yī)院，約17000家其他醫(yī)院和醫(yī)療機構。

這意味著，醫(yī)保控費、4+7帶量采購、藥品招標政策等醫(yī)藥政策，都可能在不同程度上影響先聲藥業(yè)的營收。

根據(jù)招股書，截至最后實際可行日期，先聲藥業(yè)共有8種主要產(chǎn)品已納入國家醫(yī)保藥品目錄；2017年、2018年及2019年，該八種主要產(chǎn)品的銷售額分別占相關期總收入的50.0%、53.6%及60.9%。

在招股書的風險因素中，先聲藥業(yè)表示，如果先聲藥業(yè)的產(chǎn)品從國家、省級或其他政府資助的醫(yī)療保險計劃中被排除或移除，或獲納入任何國家或省級負面目錄，先聲藥業(yè)的銷售、盈利能力及業(yè)務前景或會受到重大不利影響。

先聲藥業(yè)還提醒，如果產(chǎn)品未在一個或多個地區(qū)的招標程序中被選中，先聲藥業(yè)將無法向該等地區(qū)的公立醫(yī)院及其他醫(yī)療機構銷售該等產(chǎn)品，企業(yè)的市場份額、收入及盈利能力可能會受到不利影響。同時，招標程序亦可能對替代產(chǎn)品或被視為替代產(chǎn)品的產(chǎn)品造成定價壓力。

50個在研創(chuàng)新藥

和大多數(shù)中國藥企一樣，先聲藥業(yè)早期以仿制藥為主，美股退市后，開始逐步提升企業(yè)新藥研發(fā)能力。

據(jù)招股書，先聲藥業(yè)連續(xù)多年位居“中國創(chuàng)新力醫(yī)藥企業(yè)十強”和“中國制藥工業(yè)百強”，2017年、2018年及2019年一類創(chuàng)新藥收入占總收入比例為21.4%、25.5%及32.9%。

據(jù)招股書，截至最后實際可行日期，先聲藥業(yè)擁有近50個處于不同開發(fā)階段的在研創(chuàng)新藥產(chǎn)品，包括小分子藥物、大分子藥物和CAR T細胞治療，其中超過10個在研創(chuàng)新藥產(chǎn)品處于臨床階段、已遞交新藥申報或者已經(jīng)獲批。

眾多創(chuàng)新藥背后是研發(fā)費用，根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)，2017年、2018年及2019年，先聲藥業(yè)研發(fā)投入占銷售收入比率分別為5.5%、9.9%及14.2%。

截至2019年12月31日，先聲藥業(yè)研發(fā)部門共有全職員工699人，其中292人擁有碩士學歷，113人擁有博士學歷，此外在江蘇省南京市、上海市和美國波士頓建立了三個研發(fā)中心，并獲國家科學技術部批準建設轉化醫(yī)學與創(chuàng)新藥物國家重點實驗室。

2020年至2021年，先聲藥業(yè)阿巴西普注射液(用于治療中度至重度類風濕關節(jié)炎的生物創(chuàng)新藥物)、依達拉奉右莰醇注射用濃溶液(腦卒中新藥)、KN035 (Envafolimab，腫瘤用藥)三個產(chǎn)品即將上市。