為加快精選層落地，新三板掛牌委周末“不打烊”。

全國股轉公司官網昨日晚間披露，掛牌委當日審議通過龍泰家居和佳先股份兩家公司的精選層掛牌申請。加上首場審議和昨日審議，掛牌委共審議通過了6家公司的精選層掛牌申請，其中2家已于6月12日獲證監會核準通過。

來源：全國股轉公司官網

值得一提的是，背靠大客戶宜家的龍泰家居近日收到全國股轉公司處罰函，公司實控人因為隱瞞對賭協議被全國股轉公司采取自律監管措施。因此，公司能否通過掛牌委審議備受市場關注，有投資者認為：“今天的結果將向市場傳遞著精選層審核尺度大小的信號”。

來源：公司公告

掛牌委將在6月16日審議貝特瑞、蘇軸股份和方大股份；6月18日審議潤農節水；6月19日審議泰祥股份。

龍泰家居：宜家貢獻八成以上收入

龍泰家居主營竹家居用品的設計、生產及銷售，主要產品為各類竹制家具用品，包括菜板、轉盤、碗、花架等。

2017年-2019年，公司實現營業收入1.58億元、2.38億元、2.74億元；歸母凈利潤為2365萬元、4693萬元、5532萬元。公司停牌前總市值為13.11億元，PE（TTM）為23.87倍。

來源：東財Choice

招股書顯示，龍泰家居三年（2017年-2019年）平均銷售增長率為31.52%，行業平均值為10.23%，其主要競爭對手永裕家居、九川竹木、湖南竹材、三禾科技分別為32.03%、11.13%、6.36%、-8.6%。

龍泰家居毛利率在行業內也處于較高水平，2017年-2019年分別為28.72%、30.42%、32.01%。對此，掛牌委要求公司進一步說明毛利率持續增長的原因和合理性，說明毛利率和凈利潤率高于同行業、銷售費用率低于同行業的合理性和可持續性。

來源：全國股轉公司官網

公司的銷售模式主要為直銷模式，與宜家建立了長期合作的關系，對宜家的銷售收入占比超80%。2017年-2019年，公司對宜家的銷售收入分別為1.32億元、1.95億元、2.46億元，占營收比例83.18%、82.02%、89.76%；對宜家銷售金額占宜家同類產品的采購比例分別為19.81%、21.38%和25.54%，比例持續上升。

掛牌委審議時，客戶單一問題再被重點關注。掛牌委要求龍泰家居進一步說明對單一客戶銷售占比較大的原因及合理性，是否可能導致發行人未來持續經營能力存在重大不確定性，公司有無分散客戶集中度而擬采取的措施。

來源：全國股轉公司官網

龍泰家居彼時回復問詢時稱，竹家居行業下游主要是批發零售行業，下游客戶主要是家居銷售公司、大型賣場、百貨，行業集中度較高，導致竹家居行業企業普遍存在客戶集中度較高的特點。宜家作為全球知名的家居零售商，在竹制家居行業走在前列，公司自2012年即與宜家建立合作關系，在宜家供應商中被劃分為潛在戰略供應商。通過建設新生產線，擴充產能，公司已經與BRAND LOYALTY、ARC FRANCE、

KUAN CHIA INTERNATIONAL CORP.等非宜家客戶建立多年合作關系。

龍泰家居面臨外銷收入占比較高及其帶來的匯率波動、出口退稅政策變化等風險。2017年-2019年，公司外銷收入占主營業務收入的比重分別為73.61%、75.90%和78.33%。外銷收入受國家出口政策、出口目的國進口政策、當地地區社會局勢和經濟環境等多種因素的影響。

報告期內，公司出口退稅金額分別為492.96萬元、795.09萬元和1292.89萬元，占利潤總額的比例分別為17.95%、14.73%和20.61%。公司竹家居產品的出口退稅率以13%為主，如果未來國家對公司相應出口產品的出口退稅率下降，將削弱公司出口產品的競爭力，對公司的生產經營構成不利影響。

由于海外疫情形勢較為嚴峻，龍泰家居一季度扣非凈利潤同比下降6.59%，經營活動產生的現金流量凈額同比下降19.66%。掛牌委要求公司結合2020年在手訂單情況以及全球貿易政策的變化，進一步說明對公司境外銷售的影響。

來源：全國股轉公司官網

龍泰家居表示，受疫情影響，公司今年1-5月訂單額、發貨額和主營業務收入均有所下降，宜家訂單的下降幅度略大于非宜家客戶的訂單。隨著疫情的好轉，疫情對公司訂單的影響進一步降低，截至問詢函回復日，公司在手宜家6月訂單約為2986萬元，非宜家客戶訂單約310萬元。

佳先股份：產能 在業內占比超20%

公司專業從事PVC環保熱穩定劑助劑研發、生產和銷售，主要產品（β-二酮化合物）為DBM和SBM。招股書顯示，據不完全統計，目前市場上DBM、SBM產能合計約1.50萬噸，公司目前產能為3600噸（其中DBM有2600噸），產能占比約24%。

從β-二酮化合物到PVC制品，中間涉及三個環節，如下圖所示。塑料助劑在一定程度上決定了PVC應用的可能性及其使用范圍；熱穩定劑可以延長塑料使用壽命，提高其性能，其中最早應用于PVC加工中的鉛鹽類熱穩定劑“未來將被更加環保的硬脂酸鹽類熱穩定劑等非鉛穩定劑替代”。

來源：公司招股書

除佳先股份外，目前國內生產DBM、SBM產品的廠家主要是南通德發、莘縣水源、江西西尼爾等，國際上主要是索爾維集團。

2017年-2019年，佳先股份實現營業收入1.28億元、1.45億元、1.56億元，其中DBM占當期營業收入的比例分別為80.58%、78.76%、82.61%；歸母凈利潤為1629.62萬元、2530萬元、3570.62萬元。公司停牌前總市值為8.65億元，對應靜態PE為24倍。

來源：東財Choice

對于利潤增幅大于收入增幅的現象，公司表示主要原因為產品單價上升驅動毛利率不斷提高。比如，2017年-2019年，公司DBM產品的毛利率為28.87%、31.78%和38.44%。同時，銷量的增長也促進了公司利潤水平的提高。

招股書顯示，佳先股份2018年和2019年的產能利用處于飽和狀態，公司計劃投入募集資金1億元用于年產7000噸DBM和1000噸SBM生產項目，并稱“具有對新增產能的消化能力”，“不存在過度擴張的經營風險”。

行業增速不高。據《中國塑料工業年鑒》歷年數據統計，2011年-2018年中國熱穩定劑消費量逐年增長，從2011年的40萬噸增至2018年的60萬噸，復合增長率為5.20%；其中硬脂酸鹽類熱穩定劑的消費量由2015年11.22萬噸增長至2018年的12.60萬噸，年復合增長率為3.94%。

同時，時下市場規模相對有限。上述所稱DBM和SBM產能合計約為1.50萬噸，按照佳先股份披露的2019年平均售價測算，市場規模為5.80億元-7.62億元。

佳先股份表示，未來隨著公司募投項目投產后產能的逐漸釋放或市場競爭，DBM和SBM產品價格可能會出現下降，公司將面臨產品價格波動的風險。如果公司未來不能繼續有效拓展市場，公司將面臨新增產能不能及時消化的風險。

上會前，佳先股份被問詢了35個問題，掛牌委再追問其中3個問題，要求公司進一步說明現有生產場地搬遷的補償金額和構成，過渡期是否存在產能過剩風險，毛利率持續上升的原因、合理性和可持續性等。