港股生物科技公司金斯瑞生物科技旗下分拆的細胞治療子公司傳奇生物6月5日赴美上市，首日股價大漲60%，市值逼近48億美元。這不僅是今年以來中國規模最大的一起赴美IPO，也是納斯達克今年以來規模最大的一起生物醫藥股IPO。

生物科技領域已經成為全球資本市場最看好的行業之一，這種趨勢在今年新冠疫情的影響下更為明顯。目前，包括納斯達克、港交所和上海科創板等市場都在爭相吸引生物科技公司上市。在美國資本市場環境出現變局時，上海科創板為中國企業提供了另一種通道。

傳奇生物大漲背后

6月8日，金斯瑞生物科技發布公告稱，6月5日分拆傳奇生物并于納斯達克全球市場上市，發售項下的最終發售價為每股美國存托股份23美元，按此計算，傳奇生物自發售及同時私人配售收取的所得款項總額約為5億美元。

當天，金斯瑞在港股開盤大漲超過4%，隨后股價大幅震蕩，收盤股價大跌超過7%。今年3月金斯瑞宣布分拆傳奇生物的消息后，股價曾在兩周內連續暴跌，不過目前股價已經從3月23日10.70元的低位上漲至6月5日19.20元的高位，漲幅超過80%，接近過去一年的最高股價。

傳奇生物成立于2014年11月，是一家進入臨床階段的生物制藥公司，致力于發現和開發血液/腫瘤、感染性疾病和自身免疫疾病的新型細胞治療。傳奇生物上市后將仍然是金斯瑞控股的子公司，金斯瑞持有該公司超過65%的股份，合并傳奇財務報表。

憑借CAR-T細胞療法的創新和優秀的臨床數據，傳奇生物曾于2014年底與制藥巨頭楊森簽署一項全球合作授權協議，創下了當時中國藥企對外專利授權首付款最大金額記錄及合作最優條件。

傳奇生物的成功讓金斯瑞的股價從2017年開始瘋狂上漲攀升，2018年1月26日，金斯瑞股價曾創下30.80元的歷史高點，暴漲超過2000%。

但創新是以巨大的投資為代價的。盡管此前獲得了楊森4.35億美元的輸血，但去年12月金斯瑞發布了2019年盈利預警。公告顯示，截至2019年12月31日金斯瑞預計虧損1.14億美元至1.44億美元。

造成金斯瑞虧損的主要因素是傳奇生物的臨床試驗及新的細胞治療管線所產生的研發費用大幅提高。市場分析推測，這是促成金斯瑞在美股市場震蕩之際，仍然逆勢推動傳奇生物分拆上市計劃的主要原因。在美融資將能大幅緩解公司的資金壓力。

針對拆分傳奇生物的原因，金斯瑞集團方面向第一財經記者回應稱：“董事會從2019年就已經開始深入研究傳奇上市計劃，對各種可能方案都做了細致評估，考慮到股東利益最大化和傳奇的長期發展，決定在美股上市。同時，傳奇生物是一家主要經營活動在美國的公司。”

業內人士認為，傳奇生物之所以在美國IPO首日創下如此高的股價，因為它聚焦的是全球市場，投資人并不關心企業來自亞洲、美國或者歐洲。

醫藥領域投資人Loncar Investments創始人CEO 布拉德·朗卡爾（Brad Loncar）告訴第一財經記者，傳奇生物作為今年以來最大的一起美股IPO，在吸引資金方面不會有困難。“最近傳奇生物發布了一項BCMA CAR-T的臨床數據，結果非常好，所以投資人最看重的還是企業提供的價值。”朗卡爾說道。

總部位于上海的中國生物科技公司云頂新耀（Everest Medicines）一位高管對第一財經記者表示：“很多美國投資人對中國企業的發展非常樂觀，他們看重公司的發展潛力。”該公司上周宣布了新一輪3.1億美元融資，有7家頂尖的歐美投資機構參與。

在傳奇生物赴美上市前，今年年初還有包括天境生物和安派科生物在內的中國生物科技公司在納斯達克上市，天境生物的模式與傳奇生物較為類似，也是一家臨床階段的生物制藥公司。自今年1月17日上市以來的近5個月，天境生物在納斯達克的股價已經實現翻番。

近期，包括燃石醫學和泛生子基因兩家中國腫瘤基因檢測行業頭部公司也將沖擊納斯達克。

對此，摩根大通全球投行中國主管黃國濱對第一財經記者表示：“生物科技領域是無疑是今年IPO的熱門行業。”摩根大通也是傳奇生物的承銷商之一。黃國濱認為，創新藥與先進醫療器械將是資本關注重點領域。

投資環境將中國企業推向科創板

隨著上海科創板的推出和完善，目前也吸引了大量規模較小的生物科技公司申請注冊。第一財經記者統計上交所科創板審核網站信息發現，在近期提交注冊的企業中，有近三分之一的企業為醫藥制造業領域。

不過投資人表示，科創板目前剛剛起步，“科創板目前為止還沒有實質性的國際投資者參與其中。”朗卡爾對第一財經記者表示，“美國市場和香港市場更加成熟，資金流動性也更好。”

然而，對于中國赴美上市公司而言，近期他們將面臨比以往更大的挑戰，一方面美國證監會收緊了對中國赴美上市企業的審核標準，上市審查將更加嚴厲；另一方面政府要求美國投資人對投資中國企業更加謹慎。在這一背景下，如何真正地讓國際資本市場接納中國公司、合理評估中國公司的價值，成為企業在上市前首要回答的問題。

一位正在考慮上市地的國內生物醫藥企業創始人告訴第一財經記者，在美國上市的好處是顯而易見的，中國企業能夠接觸到更多的國際資源，也能更好地被國際投資人認識，并建立全球化的合作關系，提升企業的科技研發實力。

他同時表示，鑒于目前美國資本市場的環境，如果是像傳奇生物那樣在開曼注冊、由美元基金投資、采用海外架構的中國公司，現在一般會選擇在香港上市。而對于純人民幣基金投資的中國公司，那么在科創板上市會更有優勢。此外，公司也會根據自己的業務情況有不同的考量，比如傳奇生物的主要市場是在美國，因此選擇在美國上市也可以理解。

2019年A股上市的大部分醫療企業都選擇科創板上市，充分顯示了科創板對醫療企業的吸引力。有統計數據顯示，去年在科創板上市的這些醫療企業上市時的平均募資規模約9億元人民幣，平均市值約58.4億元人民幣，平均發行市盈率78.6倍；截至2019年底，這些企業的平均總市值約107.7億元人民幣，較發行價平均上漲89.6%。

“盡管部分企業在受到市場熱捧后估值逐步回歸理性，總體來看，醫療企業在科創板的表現可圈可點。”黃國濱今年早些時候接受采訪時表示。