地處四川與貴州兩省交界處的赤水河，憑借獨特的地理環境和水文氣候特性，釀出了茅臺、懷酒和習酒等數個知名白酒品牌，也正因此，這條河也被稱為“美酒河”。

據酒業媒體酒業家統計，赤水河兩岸聚集了我國醬香型白酒80%以上的產能，同時囊括了大部分強勢醬酒品牌，以營收產出計，超過了1300億元（人民幣，下同）。

赤水河兩岸，四川在左，貴州在右。

長期以來，兩岸的白酒產業發展多少有些失衡。外界對于醬酒的追逐，更偏向于赤水河右岸——娃哈哈、海銀系、海航等業知名企業和資本，均在貴州入局醬酒產業，被譽為“醬香第一股”的茅臺也因一騎絕塵的業績和股價而“封神”。

赤水河左岸，醬酒企業鮮有資本青睞，也缺乏足夠的聲量。不過近期，赤水河左岸開始變得熱鬧起來。

四川省和瀘州市先后發布了《優質白酒產業2020年重點任務》和《推進白酒產業高質量突破發展若干政策》各類政策文件后，川酒“六朵金花”之一郎酒的上市計劃也呼之欲出。

十三載上市夢

6月5日，四川郎酒股份有限公司（下稱“郎酒股份”）在證監會官網披露了招股書，擬登陸深交所中小板，如若成行，郎酒股份將成為四川第5家上市酒企。

事實上，郎酒對登陸資本市場向往已久。公開資料顯示，早在2007年，郎酒就曝出上市計劃，股改成立郎酒股份有限公司，但因當時自身規模和業績的限制而擱淺。

兩年后，郎酒再次啟動上市計劃，同時被四川省列入“重點上市培育第一批企業名單”。此后幾年，郎酒業績飛速爬升，2012年，郎酒銷售收入突破110億元。

內外利好因素的疊加讓郎酒登陸資本市場顯得水到渠成。但2013年，限制三公消費，國內經濟進入調整期，白酒行業量價齊跌，酒企業績顯著下滑。郎酒的營收在這一年也萎縮至80億元，2014年更是下滑至不足60億元。IPO計劃再度失敗。

郎酒上市過程中的另一“絆腳石”還在于商標歸屬問題。

公開資料顯示，四川省瀘州市政府對郎酒進行改制時，其商標權并未歸給郎酒控股股東郎酒集團，商標資產最初歸古藺縣國有資產經營有限公司代縣政府持有，許可給寶光集團所屬的郎酒集團在酒等商品上獨占使用。

2009年，古藺國資與股東寶光集團簽訂協議，雙方確認寶光集團已擁有40%的無形資產所有權。同時，自2009年1月1日起商標等無形資產價值增值部分歸品牌投入方所有。

同年，古藺縣人民政府出具《關于同意將郎牌等133個商標無償劃撥給古藺縣久盛投資有限公司的批復》，同意將“郎”牌133個已注冊和待審的商標無償劃撥給古藺國資設立的國有獨資公司——久盛投資。

2017年，郎酒與久盛投資簽署合作協議，約定久盛投資將“郎”牌商標獨占、有償許可郎酒股份使用，期滿自動延期，郎酒股份按雙方約定每年向久盛投資支付商標使用許可費。

郎酒方面在招股書中表示，寶光集團取得“郎”牌商標所有權存在程序瑕疵，但鑒于四川省國資委已授權、瀘州市人民政府與古藺縣人民政府已進行確認，有關保薦機構認為該等瑕疵對寶光集團取得久盛投資80%股權的合法有效性不構成實質性影響。

至此，郎酒商標權歸屬塵埃落地。2019年8月，證監會四川省監管局官方網站公布了《郎酒股份輔導備案基本情況表》，這也意味著郎酒再度踏上IPO征程。

與2012至2014年的境遇不同，2017年至今，白酒行業迎來復蘇，郎酒也從這一好光景中受益頗多。

根據招股書，2017至2019年，郎酒股份營收分別為51.16億元、74.79億元、83.48億元；凈利潤分別為3.02億元、7.26億元和24.44億元。其中，2018年和2019年郎酒凈利潤飛漲，增速達140%和237%。

6月9日，酒水行業研究者歐陽千里告訴時代財經，與2007年、2010年相比，如今郎酒的營收規模、產品結構、股權分配甚至商標歸屬等，已經符合上市標準。

補位茅臺空缺

一直以來，郎酒所屬的醬香酒品類中茅臺一家獨大，但其酒價的飛升也給了川貴兩地的醬香酒企們一定的補位空間。

方正證券在6月7日發布的研報中表示，近年來，隨著茅臺終端價持續提升，品牌力一騎絕塵，帶動白酒行業掀起醬酒熱潮，郎酒習酒國臺釣魚臺等醬香型白酒企業乘勢快速發展。郎酒和國臺主要產品均定位300元至1000元的高端和次高端價位段，也充分享受高端和次高端價位快速擴容的紅利。

打造大單品、推高產品定位，成為了大部分醬香酒企補位填空的手段之一，郎酒也不例外。

2019年，汪俊林對郎酒高端單品青花郎的定位進行了重塑，拋棄了此前“醬香典范”宣傳口號，啟用了更為張揚的“中國兩大醬香白酒之一”的標語。此后，他還多次公開表示，要讓青花郎成為第二大高端白酒。

品牌定位的變更，也被外界視為郎酒緊貼茅臺的信號。

與品牌高端化“打配合”的是提價策略。2019年5月，郎酒發布一條停貨控價的公告：經公司研究決定，即日起青花郎停止發貨。6月，郎酒再次宣布了3年時間6次提價、實現價格螺旋式上升的戰略。

漲價策略也讓郎酒毛利率直線上升。根據招股書數據，2017至2019年，郎酒高端白酒、次高端產品的營收分別為20.40億元、38.31億元、53.28億元，占總營收的比例為40.1％、51.5％、64.1％。同期，郎酒毛利率從67.7% 上升至80.9%。

但郎酒的提價潮來得并不輕松，2019年5月，媒體報道稱郎酒出現了官方價和實際售價倒掛以及壓貨經銷商的情況。

高端化帶來的另一大問題則是居高不下的營銷費用。根據招股書，報告期內，公司銷售費用分別為 18.2億、29.3億和19.3億元，其中廣告費用分別達到9.2億、17.4億和8.3億元。同期，郎酒銷售費用率分別為35.58%、39.20%和 23.20%，明顯高于兩大白酒巨頭茅臺、五糧液的銷售費用率。

銷售費用的高企可能與醬酒推廣難度較大有關。

“在產量和銷量上，濃香型仍占白酒市場的大頭，而醬酒的占比大約為5%左右。濃香型白酒的口感易于消費者接受，而醬酒醬香氣味較重，普通人可能不大容易適應。雖然茅臺帶動了醬酒的流行，但醬酒消費還需要進一步的推廣和教育。”6月9日，白酒專家孫延元在接受時代財經采訪時分析表示。

但孫延元也認為，只有蹭茅臺產區的“熱點”，主打醬香型產品，郎酒才有希望在高端白酒當中保有一席之地。

“醬酒更講究工藝和年份，相比濃香酒易于推廣的窖泥技術，醬酒更容易容易營造出稀缺的高端感。”

酒業分析師蔡學飛則認為，如果順利IPO，在醬香型品類的市場中，郎酒、國臺等酒企可以得到品牌價值的提升和占位，并在眾多中小型酒企中收獲示范效應。

資金收緊，尋求IPO

茅臺為醬香酒贏得口碑和消費市場的同時，也成為橫亙在所有醬香酒企前的一座大山。

四川、貴州二三線醬酒企業都面臨著擠壓式競爭的局面，想保持高增長，就必須走出本土，加強營銷、投資擴產，實現全國化經營。

從銷售區域看，郎酒的主要市場依然集中在華東和西南，分別占銷售額的28.75%和29.02%，華北、華南和華中銷售占比較小，均在10%左右。

想要打破區域的限制，實現品牌和市場的全國化，對酒企而言，大量的市場投入似乎是不可避免的，但現階段，郎酒資金已經開始收緊。

招股書顯示，2017至2019年，郎酒的資產負債總額分別為90.6億元、105.0億元和138.3億元，負債率也從64%上升至71%。同期貴州茅臺、五糧液、汾酒的負債率分別為22.5%、28.5%和52.6%，郎酒的負債率遠高于前述三家公司。

郎酒在招股書中解釋稱，資產負債率較高是因為近幾年通過負債方式大力拓展基酒產能與儲能、增加營銷投入等。

而此次登陸深交所，郎酒的募資用途主要在擴產擴能，為業績的提升和市場擴張提供支撐。“公司擬發行不超過7000萬股人民幣普通股，募資75億，所募資金主要用于擴大白酒產能等項目。目前郎酒醬香型基酒產能1.8萬噸，產能利用率已達94%，本次募投項目預計新增產能2.27萬噸，加上吳家溝等其他在建項目，醬香基酒整體產能將超過5萬噸；濃香型基酒已建成產能1.8萬噸，募投項目建成后也將超過5萬噸。”

同時，郎酒在招股書中提到，募集資金中有10億元將用于補充流動資金，防范經營風險。

對于郎酒實現IPO后在營銷、全國化和高端化上的規劃等問題，時代財經于6月9日致電郎酒方面，但截至發稿對方尚未給予回復。