精選層掛牌滿一年、無需證監會核準或注冊、上市后限售期可抵減……市場期待已久的新三板轉板上市制度正式稿3日晚間正式發布。

對于資本市場而言，轉板上市制度作為多層次市場間互聯互通的“橋梁”，豐富了掛牌公司上市路徑，打通中小企業成長壯大的上升通道，加強多層次資本市場的有機聯系，對于提升我國資本市場服務實體經濟能力有著長遠意義。

與此同時，作為轉板上市公司“儲蓄池”的精選層含金量再次凸顯。截至6月2日，47家申報精選層企業已受理，穎泰生物、艾融軟件將于6月10日率先接受掛牌委“面試”。

新三板轉板制度新規“出爐”

在經過一個月的征求意見后，3日晚間證監會正式發布《關于全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司轉板上市的指導意見》，從基本原則、主要制度安排、監管安排三大方面規范掛牌公司轉板上市制度。

指導意見明確，申請轉板上市的企業應當為新三板精選層掛牌公司，且在精選層連續掛牌一年以上，同時應當符合科創板或創業板的上市條件。轉板上市條件應當與首次公開發行并上市的條件保持基本一致，交易所可以根據監管需要提出差異化要求。

值得注意的是，轉板上市屬于股票交易場所的變更，不涉及股票公開發行，依法無需經中國證監會核準或注冊轉板上市程序。具體而言，掛牌公司在履行內部決策程序后可提出轉板上市申請，交易所審核并作出是否同意上市的決定。

安信證券新三板首席分析師諸海濱表示，轉板與IPO最大區別在于無需發行新股，因此上市時間較短，且上市成本較低，而且本次指導意見也明確，“在計算掛牌公司轉板上市后的股份限售期時，原則上可以扣除在精選層已經限售的時間。”這點對于企業而言，或增強轉板制度的吸引力。

此外，指導意見中指出，鑒于新三板精選層掛牌公司在公開發行時已經保薦機構核查，并在進入精選層后有持續督導，對掛牌公司轉板上市的保薦要求和程序可以適當調整完善；嚴格轉板上市審核，滬深交易所應建立審核溝通機制，確保審核尺度基本一致。

加強多層次資本市場聯系

在業內人士看來，建立轉板上市制度形成示范效應，與“精選層、創新層、基礎層”的分層機制結合，可構建出上下貫通的市場結構，有助于充分發揮新三板市場承上啟下的作用，實現多層次資本市場的互聯互通。

廣證恒生證券新三板研究總監趙巧敏表示，轉板制度的推出打通了掛牌企業向上轉板的通道，也體現了新三板以分層為抓手進行流動性建設的理念，將促使有轉板預期的掛牌公司估值以及流動性與創業板、科創板等板塊相銜接，進而完善并充分發揮新三板市場功能。

“轉板制度的推出也進一步明確新三板與交易所錯位競爭發展關系，以及'服務創新型、創業型、成長型中小企業發展’的定位，讓多層次資本市場的互聯互通同時促使不同資本市場板塊各司其職。”趙巧敏說，長期來看，轉板上市將成為部分掛牌優質企業的理性選擇，有利于從入口端優化上公司質量。

針對市場擔心的轉板上市或引發制度套利、資源流失問題，分析人士指出，精選層在交易規則、流動性水平、公司監管等方面與交易所市場趨同，并且全國股轉公司與交易所正加強監管制度銜接溝通，可以有效防止跨市場制度套利。

與此同時，轉板上市對象需要經過精選層公開發行并掛牌滿一年、符合交易所上市條件等多道門檻，不會出現大量優質公司快速轉板情形，反而會使精選層的帶動和激活作用逐漸發揮出來。

全國股轉公司3日晚間表示，建立轉板上市制度作為全面深化新三板改革的核心措施之一，允許精選層掛牌公司直接轉板上市，有助于加強多層次資本市場有機聯系，拓寬掛牌公司上市渠道、激發新三板市場活力，增強金融服務實體經濟能力。

精選層公司的含金量凸顯

不少業內人士認為，精選層作為轉板上市的“供給地”和“儲蓄池”，本次轉板指導意見在精選層還未開板之前就出臺，再次強化新三板精選層的地位，增強精選層公司的含金量。

“隨著新三板全面深化改革進程持續推進，未來精選層將具備較好的融資與定價功能，而'先入精選層，后轉板上市’也將成為新三板掛牌公司的上市首選路徑。” 開源證券分析師孫金矩說。

全國股轉公司數據顯示，截至6月2日，已受理47家企業公開發行股票并在精選層掛牌的申請，并向其中36家企業出具了問詢意見。目前，穎泰生物、艾融軟件2家企業已完成審查問詢，將于6月10日率先上會接受掛牌委審議。

據廣證恒生證券統計，精選層前32家已受理企業融資規模中位數為1.62億元，公開發行預計市盈率中位數為17.67倍，均低于科創板、創業板首批上市企業，但其歸母凈利潤同比增速中位數領先包括科創板在內的其他板塊。從二級市場交易角度而言，仍具有較高的投資價值。

近日，全國股轉公司副總經理李永春透漏，預計精選層有望在今年年中正式開板落地。

值得注意的是，新三板精選層“打新”采取比例配售制度而非抽簽方式，預計新股中簽率將遠超A股，不過相對于“100萬日均資產+兩年交易經驗”開戶門檻，個人投資者借道公募基金或更為妥當。目前，新三板市場合格投資者已超100萬戶，多家公募基金向證監會申請設立新三板基金產品，其中6只公募產品已獲批設。