寧波市天普橡膠科技股份有限公司將在本周經證監會發審委審核，不能不順利IPO主要就看這一哆嗦了，該公司的核心產品是汽車用橡膠軟管，2019年三分之一的收入來源于東風汽車(4.080, -0.01, -0.24%)。

客觀來看，汽車行業去年和今年都不景氣，要不是壓力巨大，比亞迪(59.050, -0.28, -0.47%)也犯不上拿一根針來硬杠寧德時代(150.130, -0.82, -0.54%)；天普股份的核心客戶東風汽車日子也不好過，2018年、2019年和今年一季度的營業額同比下滑幅度分別為21.2%、6.24%和33.72%。

覆巢難有完卵，行業性的景氣度下滑也是天普股份的“灰犀牛”，力場君（微信公號：基本面力場）簡單看了一下幾項核心經營指標，天普股份都不樂觀：

1、生產規模：“汽車發動機附件系統軟管及總成”產品最近三年的實際產量為3205.49萬件、3004.18萬件和2626.96萬件，“汽車燃油系統膠管及總成”實際產量分別為507.62萬件、414.22萬件和217.43萬件，逐年大幅下滑。

2、人員規模：最近三年員工總數分別為841人、832人和800人，逐年萎縮。

3、產能利用：銷售占比約四分之三的“汽車發動機附件系統軟管及總成”產品。最近三年的產能利用率分別為108.83%、93.76%和72.41%，下滑速率很驚人。

很顯然，天普股份聯系萎縮的經營規模，昭示了該公司的生存也處于艱難的情境，就更別提繼續發展了。

但是另一方面，毛利率數據顯示天普股份的盈利能力還很堅挺：不僅顯著高于行業平均的毛利率水平，而且在最近三年的下滑幅度也明顯強于同業，在2017年天普股份毛利率領先行業平均數還只有6個百分點多點兒，到2019年就已經領先將近10個百分點了。

一方面是毛利率對應的核心產品盈利能力的相對堅挺，另一方面卻是經營規模的持續萎縮，這兩個財務分析指標的表現是并不相稱的。這也引起了力場君的關注，天普股份的毛利率相對堅挺，原因是什么？

力場君關注到一個很有趣的數據：天普股份的原材料采購。根據招股書披露的數據，該公司在2017年到2019年的橡膠采購數量分別為241.96萬公斤、184.59萬公斤和127萬公斤，減少幅度是非常大的；其他主要原材料如芳綸線、炭黑等，也存在類似現象。

盡管在2017年到2019年，天普股份的核心產品“汽車發動機附件系統軟管及總成”實際產量也是連續下滑，但是降幅卻沒有這樣明顯：軟管及總成產品2019年產量2626.96萬件，相當于2017年3205.49萬件的82%；但同期，橡膠2019年采購數量127萬公斤，卻僅相當于2017年241.96萬公斤的52.5%。

力場君給大家做一個簡單測算：以天普股份的軟管及總成產品產量，與同期橡膠采購量相匹配之后，2017年的單位產品對應橡膠數量為75.48克/件，2018年為61.44克/件，2019年為48.34克/件。

是不是很有意思？天普股份的汽車軟管，是變薄了還是變短、變小了？總之，數據體現出天普股份的汽車軟件，2019年與2017年相比，單位對應橡膠數量減少了三分之一，那么該公司的汽車軟管質量是不是也隨之大打折扣了？

另一方面，單位產品耗用橡膠數量的減少，必然對應著單位產品生產成本的降低，或許這才是天普股份毛利率相對堅挺的重要因素。