瑞幸咖啡因財務造假丑聞即將被納斯達克摘牌。雖然公司要求舉行聽證會，聽證會有結果前公司將維持上市，無奈大勢已去，很難回天。

美國時間周三，瑞幸咖啡復牌遭受新一輪拋售，在盤前交易中，瑞幸咖啡一度跌超50%，截止收盤瑞幸咖啡股價報2.82美元，跌幅達35.76%。瑞幸咖啡4月7日暫停股票交易，股價收4.39美元。周四開盤時，瑞幸咖啡再跌至2.30美元左右。至此，瑞幸咖啡距離股價歷史最高點的50.02美元，下跌已經超過95%以上。

▲任憑陸正耀再怎么“失望”“遺憾”，估計瑞幸退市也只剩時間問題。

納斯達克曾明確表示，不就個股進行任何評論，但所有公司都將遵循交易所的統一規則。言外之意：我們是講道理的！

底線就是“零容忍”

眾所周知，納斯達克下設三個市場板塊，分別為全球精選市場（NASDAQ GS）、全球市場（NASDAQ GM）和資本市場（NASDAQ CM）。其中，全球精選市場（主要吸引大型企業）上市標準最高，全球市場（服務中型企業）其次，資本市場（服務小微型企業）標準最低。因此，三個板塊的上市及退市標準各不相同。

其實納斯達克既是一個交易所，同時也是一家監管機構，對上市公司有長期監管合規的職責。

▲根據納斯達克的有關規定，上市條件分為初始上市要求和持續上市要求。只有符合初始上市要求的公司才能上市。上市以后，由于上市公司的狀況可能會發生變化，不一定始終保持初始的狀態，但起碼應當符合一個最低的要求，即所謂持續上市要求，否則將會被納斯達克予以摘牌。

以納斯達克資本市場板塊為例，其持續上市標準包括：

有形凈資產不得低于200萬美元；

市值不得低于3500萬美元；

凈收益最近一個會計年度或最近三個會計年度中的兩年不得低于50萬美元；

公眾持股量不得低于50萬股；

公眾持股市值不得低于100萬美元；

最低報買價不得低于1美元（一美元退市）；

做市商數不得少于2個；

股東人數不得少于300個

上市公司如果達不到這些持續上市要求，將無法保留其上市資格。

納斯達克市場退市流程也有嚴格的標準：一般來說，在收到退市警示后，上市公司有至少為期45天的整改期，以重新滿足持續上市的標準，如果在180天內整改仍未通過，則納斯達克將作出退市決定。上市公司若對退市決定不滿，可在收到退市決定書7個工作日內向納斯達克聽證委員會提請上訴；如果對聽證委員會決定不服，可繼續向納斯達克上市資格委員會提起聽證審查；如果對這一階段的決定仍不服，最終可向納斯達克董事會上訴，最終的退市決定將報SEC（美國證券交易委員會）備案。

那為什么瑞幸咖啡沒有接到“整改”的警示，而被直接“勸退”了呢？

▲原因在于瑞幸咖啡此次觸犯了《納斯達克交易所上市規則》里面的“5101”“5250”條款。

5101：瑞幸咖啡于2020年4月2日通過6-K披露的虛假交易引發了公眾利益方面的擔憂；

5250：瑞幸咖啡未在過去公開披露重大信息，即未披露用于執行此前披露虛假交易的商業模式。

沒有網開一面，也沒有拖泥帶水，納斯達克更沒有針對瑞幸咖啡，或有意針對中概股公司。因為對于上市公司財務造假，美國市場方面一貫都是嚴厲打擊，哪怕就是美國自己的公司也不例外的。這，是他們的底線。

一切為了投資者

▲2001年，美國歷史上第二大企業破產案就出自納斯達克之手，當時的主角是安然公司（ENRON）。

安然公司曾是一家總部位于美國得克薩斯州休斯敦市的能源類公司。在2001年宣告破產之前，安然擁有約21000名雇員，是世界上最大的電力、天然氣以及電訊公司之一，2000年披露的營業額達1010億美元之巨。

2001年年初，一家有著良好聲譽的投資機構老板吉姆·切歐斯公開對安然的盈利模式表示了懷疑。他指出，雖然安然的業務看起來很輝煌，但實際上賺不到什么錢，也沒有人能夠說清安然是怎么賺錢的。據他分析，安然的盈利率在2000年為5%，到了2001年初就降到2%以下，對于投資者來說，投資回報率僅有7%左右。

人們常說“前車之鑒”，安然像極了瑞幸咖啡的“前車”，只是不知瑞幸對那個“鑒”了解多少。

歷史資料顯示，安然公司當年的造假后果相當嚴重，懲罰相當嚴厲，對任何一個公司來講都是滅頂之災，因為受牽連的不止公司本身。代價如下：

涉事公司：安然公司被SEC罰款5億美元，股票被從道瓊斯指數除名并停止交易，安然公司宣告破產。

公司CEO：美國司法部的刑事調查結束后，安然公司CEO杰弗里·斯基林被判刑24年并罰款4500萬美元；財務欺詐策劃者費斯托被判6年徒刑并罰款2380萬美元；公司創始人肯尼思·萊雖因訴訟期間去世被撤銷刑事指控，但仍被追討1200萬美元的罰款。安然公司的投資者通過集體訴訟獲得了高達71.4億美元的和解賠償金。

審計機構：有89年歷史并且位列全球五大會計師事務所的安達信因幫助安然公司造假，被判處妨礙司法公正罪后宣告破產，美國休斯敦聯邦地區法院對安達信處以50萬美元罰款，禁止在5年內從事業務，從此全球五大會計師事務所變成“四大”。

投行：三大投行遭到重罰，花旗集團、摩根大通、美洲銀行因涉嫌財務欺詐被判有罪，向安然公司的破產受害者分別支付了20億、22億和6900萬美元的賠償罰款。

監管跟進：針對安然公司財務欺詐導致投資者受損的情況，美國于2002年頒布了"薩班斯法案"，其中規定：對編制違法違規財務報告的刑事責任，最高可處500萬美元罰款或者20年監禁；篡改文件的刑事責任，最高可處20年監禁；證券欺詐的刑事責任，最高可處25年監禁；對舉報者進行打擊報復的刑事責任，最高可處10年監禁，從而在法律層面大大提高了財務欺詐的違法成本。

舉報制度：美國還設立了對上市公司欺詐行為的舉報獎。舉報者可以獲得罰款金額10—30%的獎金，2013年有舉報者因此而獲得了1400萬美元的巨獎。

重點是，這一切發生在19年前。

這樣的監管處罰之下，失望與遺憾都是徒勞。對敢于步后塵的人，也只有兩種解釋，要么是書讀得少，要么是迷失了自我。我相信瑞幸屬于后者。

對于一個企業來講，掙錢才是硬道理，但誠信經營也是不可逾越的底線，在A股如此，走出國門更應如此。

瑞幸咖啡的故事尚未結尾，雖然犯了錯，雖然沒有回旋的余地，也沒有反轉的可能，但它敲響的鐘一定震動了A股市場甚至所有中國企業。維護投資人利益，凈化資本市場環境，可以用盡一切嚴厲手段，不惜一切代價，這才是我們該追尋的硬道理，也是納斯達克市場一直以來堅持的道理。