近日，主要從事垃圾焚燒業務的三峰環境成功過會，雖然業績連年上漲，但近半利潤靠政府補助，負債也超過了96億元。

5月8日晚間，證監會按法定程序核準了重慶三峰環境集團股份有限公司（以下簡稱“三峰環境”）的首發申請。三峰環境將于上海證券交易所掛牌交易，于5月21日進行申購。

據悉，三峰環境擬發行43333.33萬股，占發行后總股本的25%，由中信建投證券保薦。預計募集資金34.08億元，主要用于東營市生活垃圾焚燒發電廠二期項目、汕尾市生活垃圾無害化處理中心焚燒發電廠二期工程項目、重慶市洛磧垃圾焚燒發電廠項目和補充流動資金。

三峰環境雖然成功過會，但利潤近半靠政府“補血”，負債金額超96億等問題仍然值得關注。針對以上問題，發現網記者向三峰環境公開郵箱發送采訪函請求解釋，但截至發稿，公司并未給出合理解釋。

利潤近半依靠國家補助

公開資料顯示，三峰環境成立于2009年，主要從事垃圾焚燒發電相關業務，包括垃圾焚燒發電項目投資運營、EPC建造以及垃圾焚燒發電核心設備研發制造等，具備較強的垃圾焚燒發電全產業鏈綜合服務能力。

近年來，國務院與相關部門出臺了一系列支持和推動垃圾焚燒發電行業發展的政策文件。在國家政策的幫扶之下，三峰環境的業績也是一路走高。

2017-2019年，三峰環境的營業收入分別為29.70億元、34.33億元和43.64億元，同期歸母凈利潤分別為4.52億元、5.13億元和5.53億元，營業收入以及歸母凈利潤雙雙上漲。

但是，在這光鮮的業績下，政府補助以及稅收優惠卻在背后幫了大忙。2017-2019年，三峰環境的遞延收益均為政府補助，金額分別為4143.53萬元、4424.55萬元、4335.51萬元。

來源：招股書

此外，三峰環境所享受到的稅收優惠主要為企業所得稅方面的優惠、增值稅即征即退稅收優惠和環境保護稅優惠政策，合計獲得稅收優惠金額分別為1.55億元、2.03億元和2.06億元。

來源：招股書

經過發現網記者計算，報告期內，三峰環境獲得政府補助和稅收優惠合計金額分別為1.97億元、2.47億元和2.49億元，占當期歸母凈利潤的比例分別為43.53%、48.06%和43.57%，也就是說，三峰環境每年有近半的利潤是通過政府補助獲得的。

有專業人士分析，雖然三峰環境所處行業為國家產業政策鼓勵和支持發展的行業，但是今后一旦國家對稅收的優惠政策以及補助金額有所削減，將對三峰環境的業績產生重大影響。

負債超高達96億元

在業績走高的同時，三峰環境卻被稱作“紙上富貴”。2017-2019年，三峰環境的負債合計分別為54.66億元、75.00億元和96.76億元，同期資產負債率（合并）高達57.43%、64.31%和66.77%。并且三峰環境此次預計募集6億元用來補充流動資金，可見三峰環境的資金壓力之重。

有如此高額負債的原因何在？在招股書中三峰環境表示，報告期內公司資產負債率總體呈增長趨勢，主要系公司垃圾焚燒發電投建項目增多，項目建設期資本投入增加所致。而公司目前融資方式與渠道單一，主要通過銀行借款以及經營活動產生的現金流用于項目建設，導致公司資金壓力增加，償債能力指標略有下降。

值得注意的是，三峰環境不但有數億元負債，還存在大量應收賬款。

2017-2019年，三峰環境的應收賬款余額分別為6.21億元、8.67億元和10.18億元，占當期營業收入的比例分別為20.91%、25.27%和23.33%，呈連年上漲的趨勢。

對此，三峰環境表示，應收賬款增長既有業務的自然增長導致的應收款增加，同時也有EPC建造業務收入和設備銷售業務收入結算周期較長，而導致應收款增加。總體而言，公司的應收賬款的增長與實際情況相符，其增長具有合理性。

2018年7月，公司就曾因未支付工程款項而被提起訴訟。據了解，廣西一建向南寧市中級人民法院提起民事訴訟，請求法院依法判決南寧三峰向其支付工程欠款及利率合計7042.26萬元。2019年11月11日，南寧市中級人法院開庭審議了此案，由于雙方對廣西一建已完成工程量的產值存在爭議，因此本次審議未形成判決結果。截至2020年3月31日，此案件案件尚未二次開庭。

由于案件審理結果存在一定不確定性，若三峰環境于上述訴訟中敗訴，將會向廣西一建賠付七千余萬元，將會對三峰環境的經營業績雪上加霜，負債總額會進一步增加。

由于垃圾焚燒發電能夠做到資源的有效利用，近年來，各地都開始大力推行垃圾焚燒發電，各地方政府也紛紛出臺政策支持垃圾焚燒替代垃圾填埋，市場潛力巨大。三峰環境在此背景之下，積極解決自身財務問題，提高盈利水平才是重中之重。