近期，專注于苯乙烯類熱塑性彈性體（TPES）的研發、生產和銷售的寧波長鴻高分子科技股份有限公司（以下簡稱“長鴻高科”），在證監會網站更新了首次公開發行股票的招股說明書，擬沖刺IPO。

本次IPO，長鴻高科擬募集資金合計7.54049億元，擬將其中3.15億元用于2萬噸/年氫化苯乙烯-異戊二烯-苯乙烯熱塑性彈性體(SEPS)技改項目，另外將4.3549億元用于25萬噸/年溶液丁苯橡膠擴能改造項目二期；擬公開發行不超過4600萬股，占本次發行后公司總股本的比例不低于10%，保薦人(主承銷商)為華西證券。

招股說明書透露出在盈利上長鴻高科實現了逆勢增長，但背后長鴻高科的“病癥”并不少，其原材料消耗數據存在疑點、曾陷多起買賣合同糾紛案、供應商集中等問題，證監會的反饋意見中更是要求其解釋是否存在紅籌架構、是否涉及分拆上市；長鴻高科的上市過會之路或將坎坷。

供應商高度集中 競爭加劇存隱患

啟信寶數據顯示，長鴻高科成立于2012年，發行人控股股東為寧波定鴻股權投資合伙企業（有限合伙），其實際控制人是陶春風。

招股說明書顯示，在2016年-2019年上半年的報告期內，長鴻高科實現的營業收入分別為4.7524億元、4.9128億元、10.2064億元和5.0723億元；實現的凈利潤分別為0.59億元、0.69億元、1.81億元和0.85億元。從增長幅度上來看，2017年長鴻高科營業收入的增速為3.37%，凈利潤同比增長17.52%；但到2018年出現爆發式增長，營業收入和凈利潤的增幅達到107.75%和160.83%，毛利率從23.96%增長至26.07%。

但客觀來看2018年長鴻高科所處的行業并不景氣，其同行業可比上市公司道恩股份、萬華化學、浙江眾成三家公司中，僅有道恩股份在2018年實現了營收和凈利潤的雙增長，萬華化學和浙江眾成雖然營收增長但凈利潤大幅下滑。

招股說明書顯示，長鴻高科的主要銷售區域是華東地區。在報告期內長鴻高科在華東地區的銷售金額分別占總銷數金額的88.45%、75.98%、90.80%和95.82%，占比逐年增長，較為依賴華東市場。長鴻高科表示集中在華東地區主要是與區域優勢、市場開拓戰略、發行人產品市場認知度以及行業競爭格局等密切相關，同時也在拓展市場。

但業內人士認為，市場的開拓是一個長期的過程，未來一段時間內長鴻高科的的業務收入還將主要來源華東地區，但若華東市場銷售環境發生變動則會對其業績產生重大影響。

此外，筆者從長鴻高科的招股說明書中發現其供應商高度集中，在報告期內長鴻高科向前五名供應商采購金額在總采購額中的占比分別為76.69%、75.37%、74.65%和70.12%。長鴻高科表示行業特性和公司的采購策略決定了主要供應商相對集中的特點。業內認為供應商高度集中在一定程度上存在對業績發展的安全隱患。

從行業來看隨著新技術的不斷發展，TPES性能也在不斷優化和提升，其應用領域不斷拓展，未來發展前景廣闊；政策的扶持、需求的增加以及市場前景的吸引，資本不斷涌入TPES領域，在豐富行業的同時也加劇了競爭，導致長鴻高科產品存在被取代的隱患。

原材料數據消耗存疑 曾現買賣合同糾紛

招股說明書中披露的長鴻高科在報告期內累計采購的苯乙烯、丁二烯兩項原材料的采購金額共計14.93億元，在報告期內苯乙烯、丁二烯兩項原材料的采購金額的占原材料采購金額的比重分別為79.76%、80.83%、80.73%和78.85%，按照占比推測報告期內原材料的采購總額共計18.62億元。此外，報告期內長鴻高科計入到營業成本中的直接材料成本共計14.69億元，兩組數據之間的差額共計3.94億元。

單純從上組數據來看，報告期內長鴻高科采購的原材料金額相比同期產成品銷售中包含的原材料消耗金額多3.94億元，正常來講，價值3.94億元的原材料應該體現在長鴻高科的存貨信息中。但問題在于，截至2019年6月底，長鴻高科的貨賬面余額為7642.17萬元，其中在2019年上半年原材料采購總額相比原材料消耗金額多出了近六千萬元的背景下，存貨余額減少超過五百萬元。

以2018年為例，長鴻高科的原材料采購金額為7.72億元，同年結轉的直接材料、制造費用合計7.4億元，兩項數據之前相差超過三千萬元；2018年長鴻高科的存貨余額為8160.94萬元，與2017年相比凈增加金額為2366.5萬元，無法解釋當年原材料采購金額與消耗金額之間存在的超3000萬元的差額。

啟信寶數據顯示，目前長鴻高科仍存在動產抵押的情況，且在有效期內。此外，曾多次因買賣合同陷入法律訴訟糾紛，多集中在2015年，其中不乏敗訴情況。

證監會質疑是否存在紅籌架構、涉及分拆上市

紅籌架構簡單來講就是主要業務、利潤來源在國內，但利潤最終歸屬房變成外國公司，方便引進國外私募、上市，屬于私募交易架構。

據悉，從成立至今長鴻高科有8次注冊資本變更，10余次股東、發起人變更。證監會在反饋意見中表示要求長鴻高科說明設立以來歷次增資及股權轉讓的背景及合理性、價格及定價依據，受讓方的出資來源、是否足額支付股權轉讓款，公司歷次股權轉讓及增資是否存在委托持股、利益輸送或其他利益安排；說明歷次股權轉讓、整體變更時公司股東履行納稅義務情況；此外證監會要求核查長鴻高科股東中是否存在私募投資基金。

值得一提的是，長鴻高科的實際控制人陶春風是科元集團的法定代表人和實際控制人，科元集團是科元石化、科元精化、科元塑膠的母公司。

2010年4月科元塑膠通過科元石化(美國)在美國借殼上市時搭建了紅籌架構，同月通過科元石化（美國）借殼美國OTCBB掛牌公司Silver Pearl實現在美國掛牌交易，并于2010年9月4日經批準在納斯達克交易所上市交易。2017年5月，科元石化（美國）通過向股東收購股權完成私有化程序，并退市；不過在上市期間，美國證監會曾因科元石化（美國）違反證券法的反欺詐、信息披露、財務與賬務記錄、以及內部控制協議等規定而對科元石化（美國）發起過調查 。

因此證監會在反饋意見中要求補充披露科元塑膠和科元石化的股本演變情況和最終控制情況等內容；并進一步要求要求是否存在紅籌架構，是否涉及分拆上市，目前長鴻高科是否還有紅籌架構，相關外資審批和外匯登記手續是否完備。

此外，長鴻高科與科元精化、科元石化等其他公司業務之間是否存在同業競爭關系等也備受證監會關注。

備戰IPO本就不是一件容易的事，如今長鴻高科更是困癥纏身，其IPO闖關之路的難度也會隨之加大。