近日，北京交大思諾科技股份有限公司(以下簡稱：交大思諾)IPO成功過會(huì)。資料顯示，該公司主營業(yè)務(wù)為軌道交通列車運(yùn)行控制系統(tǒng)關(guān)鍵設(shè)備的研發(fā)設(shè)計(jì)、組織生產(chǎn)、銷售及技術(shù)支持，主要體現(xiàn)為產(chǎn)品的系統(tǒng)設(shè)計(jì)及軟硬件開發(fā)和產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)的全流程管控。

在閱讀該公司招股說明書時(shí)，電鰻財(cái)經(jīng)了解到，交大思諾的業(yè)績?cè)鲩L正面臨壓力，既2017年出現(xiàn)低速增長后，該公司在2019年的業(yè)績?cè)鏊僭俅蜗禄４送猓跇I(yè)績?cè)鲩L的同時(shí)，該公司的應(yīng)收賬款大幅增加，而且，與關(guān)聯(lián)公司的關(guān)聯(lián)交易讓該公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)令人懷疑。

賒銷推動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L?

招股說明書及該公司2019年財(cái)報(bào)顯示，2016年-2019年公司營業(yè)收入分別為24184萬元、24192萬元、30503萬元和34418萬元，2017年、2018年和2019年三年同比增速分別為0.3%、26%和12.83%。同期凈利潤分別為7792萬元、8557萬元、10648萬元和11871萬元，2017年、2018年和2019年三年同比增速分別為10%、24%和11.48%。

從增長情況來看，交大思諾似乎進(jìn)入了一個(gè)增長瓶頸期，業(yè)績?cè)鲩L面臨壓力，2019年的營收和凈利潤增長幾乎又回到了個(gè)位數(shù)增長。此外，交大思諾應(yīng)收賬款也出現(xiàn)異常增長。招股書顯示，2016年-2019年交大思諾應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為8653.53萬元、7606.08萬元、13035.53萬元和17123萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別為35.78%、31.44%、42.73%和49.8%。2019年應(yīng)收賬款占營業(yè)收入比重幾乎達(dá)到了營業(yè)收入的一半。

在2017年，交大思諾在營業(yè)收入微增時(shí)公司應(yīng)收賬款出現(xiàn)一定程度下滑，然而2018年?duì)I業(yè)收入同比增長26%，應(yīng)收賬款同比增幅卻高達(dá)71%。不難看出，在2018年公司應(yīng)收賬款增速遠(yuǎn)高于同期營業(yè)收入增速，下游客戶還款壓力或在增加。2019年，在營業(yè)收入增長12.83%的情況下，該公司的應(yīng)收賬款同比增長了31.4%，增速是營收的兩倍多。

交大思諾的應(yīng)收賬款賬款令人擔(dān)憂，該公司挽留大客戶的“優(yōu)勢(shì)”似乎就是采取大比例賒賬交易。就交大思諾前五大客戶來看，中國通號(hào)、中國鐵總、中國中車等巨頭是公司最重要的客戶之一。具體來看，2018年該公司對(duì)中國鐵總銷售收入為5470萬元，應(yīng)收賬款為3148萬元，應(yīng)收賬款占營業(yè)收入比重高達(dá)58%;對(duì)中國中鐵銷售收入為2345萬元，應(yīng)收賬款為1275萬元，占比高達(dá)54%。而2019年該公司的這種情況也沒有得到緩減。

面的激烈的行業(yè)競爭，交大思諾為挽留客戶公司采取了大比例賒銷的方式，然而大量應(yīng)收賬款存在不確定性和多變性，增大了回收風(fēng)險(xiǎn)。雖然對(duì)收入會(huì)有正面推動(dòng)作用，但不健康的銷售方式對(duì)公司長遠(yuǎn)來說是一種傷害，目前的業(yè)績?cè)鲩L也猶如“空中樓閣”。

靠“人脈”拉來的客戶能否持久?

此外，招股書顯示，目前北京交大資產(chǎn)經(jīng)營公司及其關(guān)聯(lián)方持有交大思諾約10%的股權(quán)。同時(shí)，交大思諾7名非獨(dú)立董事，幾乎全部都在北京交大任職的經(jīng)歷。

交大思諾主要為軌道交通系統(tǒng)提供零部件的企業(yè)，該公司的客戶大多為列控系統(tǒng)集成商、鐵路“四電”工程承包商以及各終端鐵路局。而北京交大，是交通大學(xué)的三個(gè)源頭之一，由原鐵道部、教育部、北京市共建，在鐵路領(lǐng)域人脈和資源豐富。

正如交控科技在招股書中的披露，交控科技的主要股東北京交大資產(chǎn)經(jīng)營公司，持有交大思諾10%股份并向其委派一名董事。所以交控科技才買交大思諾的賬，同時(shí)交大思諾也給交控科技大打折扣。

實(shí)際上，交大思諾這種復(fù)雜的“人脈”關(guān)系，也引起了監(jiān)管層的注意。要求公司說明“公司與交控科技間，交易的定價(jià)依據(jù)及公允性。股東及關(guān)聯(lián)方是否影響公司與客戶交易的真實(shí)性、價(jià)格的公允性，是否存在利益輸送或其他利益安排等。”

除此之外，交大思諾與第一大客戶中國通號(hào)間的購銷數(shù)據(jù)也“對(duì)不上”。中國通號(hào)招股書顯示，2017年其向交大思諾采購了14923.63萬元，而交大思諾卻稱，2017年公司向中國通號(hào)銷售了13864.68萬元，兩家公司提供的數(shù)據(jù)差距非常大。

由此可見，交大思諾的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)非常可疑，該公司很有可能存在財(cái)務(wù)造假或粉飾業(yè)績的情況。公司靠著北京交大的關(guān)系，雖然拉到了不少業(yè)務(wù)，但這些業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性也存在很大的疑問，其中的風(fēng)險(xiǎn)未來將傷害到上市公司本身。

上市后業(yè)績會(huì)不會(huì)掉頭直下?

總的來看，交大思諾的業(yè)界增長還是不錯(cuò)的，與行業(yè)可比公司業(yè)績呈現(xiàn)明顯波動(dòng)態(tài)勢(shì)形成了鮮明的對(duì)比。就2017年來看，交大思諾雖然營業(yè)收入微增，但凈利潤卻增長了一成。而同行業(yè)可比公司業(yè)績卻出現(xiàn)了大幅下滑，輝煌科技2017年凈利潤同比下滑278%，出現(xiàn)大幅虧損;世紀(jì)瑞爾下滑48%;思維列控下滑29%;交控科技下滑16%。在同行上市公司業(yè)績普遍下滑，甚至虧損情況下，交大思諾的業(yè)績卻能逆勢(shì)增長，實(shí)在讓人費(fèi)解。

比較有意思的事，經(jīng)常有上市公司在上市之前想盡一切辦法讓業(yè)績一路高歌猛進(jìn)，然而，一旦上市后，業(yè)績就會(huì)掉頭直下。交大思諾不會(huì)不也是這樣?

事實(shí)上，在經(jīng)過業(yè)績持續(xù)增長后，交大思諾成長性似乎存在許多不確定性。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，公司所處行業(yè)存在明顯季節(jié)性，但從該公司2019年年的營業(yè)收入、凈利潤情況來看，未來該公司或存在業(yè)績下滑的壓力。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有造假嫌疑

此外，有媒體報(bào)道，交大思諾的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在造假的嫌疑。資料顯示，交大思諾披露的銷售數(shù)據(jù)，與該公司多位大客戶披露的相應(yīng)采購數(shù)據(jù)不同，而且兩者存在明顯的差距。在該公司招股書中，交大思諾稱2018年公司向大客戶交控科技銷售了6891萬元;而交控科技招股書卻顯示，2018年，公司向交大思諾采購了6336.73萬元。這二者存在550多萬的差距，相差約8%。

另外，招股書顯示，交大思諾在2017年向交控科技的銷售額為2447萬元;而交控科技卻稱，2018年公司向交大思諾采購了7225.40萬元，這二者存在4770多萬的差距，差異率達(dá)到195%。還有在2016年，招股書顯示，交大思諾交控科技銷售額為5930萬元;而交控科技卻稱，2016年公司向交大思諾采購了4005.23萬元，這二者存在較大的差距，差異率高達(dá)32.46%。

采銷雙方數(shù)據(jù)出現(xiàn)如此大的差距，這到底是什么原因造成的？難道交大思諾的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在造假?