近年來(lái)華商基金積極響應(yīng)號(hào)召，從保護(hù)投資者合法權(quán)益出發(fā)，推出了一系列投資者教育保護(hù)活動(dòng)，受到市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。在2020年新三板改革推進(jìn)之際，我們也繼續(xù)推出“明規(guī)則、識(shí)風(fēng)險(xiǎn)、理性投資庚子年”為主題的新三板改革投資者教育宣傳活動(dòng)。

華商基金希望通過(guò)形式多樣的新三板改革相關(guān)知識(shí)的普及和宣傳，幫助廣大投資者全面了解新三板改革的積極意義，準(zhǔn)確理解新三板改革的制度要點(diǎn)，客觀認(rèn)識(shí)新三板的投資機(jī)會(huì)和投資風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化理性投資和風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。

壹

新三板改革的主要措施有哪些？

本次新三板改革是系統(tǒng)、全面的改革，定位明確、目標(biāo)清晰，主要是通過(guò)設(shè)立精選層、優(yōu)化創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層制度供給，進(jìn)一步打開(kāi)企業(yè)在新三板發(fā)展的制度空間，打通中小企業(yè)成長(zhǎng)壯大的市場(chǎng)通道。

一是優(yōu)化發(fā)行融資制度，設(shè)立精選層。允許符合條件的創(chuàng)新層企業(yè)向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行股票；優(yōu)化定向發(fā)行機(jī)制，取消單次發(fā)行新增股東35人的限制，允許自辦發(fā)行，完善掛牌同時(shí)定向發(fā)行制度，發(fā)揮新三板自律監(jiān)管職能。在基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層之上設(shè)立精選層，承接實(shí)施公開(kāi)發(fā)行的掛牌公司。

二是建立掛牌公司轉(zhuǎn)板上市機(jī)制。在精選層連續(xù)掛牌一年以上且符合證券法和交易所相關(guān)規(guī)定的公司，經(jīng)交易所審查同意后可直接轉(zhuǎn)板上市，打通中小企業(yè)成長(zhǎng)壯大的市場(chǎng)通道。

三是完善基礎(chǔ)制度，增強(qiáng)市場(chǎng)服務(wù)功能。完善差異化交易制度，精選層實(shí)行連續(xù)競(jìng)價(jià)交易；基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層公司集合競(jìng)價(jià)頻次提高5倍，同時(shí)保留做市商制度。適度降低投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)，結(jié)合市場(chǎng)分層設(shè)定精選層100萬(wàn)、創(chuàng)新層150萬(wàn)和基礎(chǔ)層200萬(wàn)的差異化投資者門(mén)檻。引入公募基金等長(zhǎng)期資金。

四是加強(qiáng)監(jiān)督管理，提升掛牌公司質(zhì)量。對(duì)精選層公司的公司治理和信息披露對(duì)標(biāo)上市公司從嚴(yán)監(jiān)管，對(duì)創(chuàng)新層公司的監(jiān)管要求適當(dāng)調(diào)整，對(duì)基礎(chǔ)層公司實(shí)行底線監(jiān)管。健全市場(chǎng)退出機(jī)制，嚴(yán)格執(zhí)行摘牌制度，完善市場(chǎng)層次調(diào)整安排，加強(qiáng)投資者保護(hù)。提高違法成本，強(qiáng)化稽查執(zhí)法，加大聯(lián)合懲戒和刑事責(zé)任追究力度。

貳

新三板改革后會(huì)實(shí)現(xiàn)哪些效果？

通過(guò)全面深化改革，新三板市場(chǎng)向著更加包容、更加高效、更有韌性的方向邁出重要步伐，中小企業(yè)在新三板的成長(zhǎng)路徑也將更加清晰。

一是助力優(yōu)質(zhì)企業(yè)成長(zhǎng)的制度空間全面釋放。隨著設(shè)立精選層和公開(kāi)發(fā)行、連續(xù)競(jìng)價(jià)制度的實(shí)施，新三板市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)企業(yè)將有條件享受與滬深證券交易所相同的制度供給，其中符合交易所市場(chǎng)上市條件的公司還可直接申請(qǐng)轉(zhuǎn)板上市。

二是市場(chǎng)流動(dòng)性將整體改善。公募基金的引入和投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)的分層下調(diào)，將顯著增加投資者類(lèi)型和數(shù)量；精選層連續(xù)競(jìng)價(jià)制度以及創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層集合競(jìng)價(jià)頻次的五倍提升，將為市場(chǎng)流動(dòng)性改善提供制度基礎(chǔ)。

三是市場(chǎng)生態(tài)將得到有效恢復(fù)。分層差異化監(jiān)管的全面落實(shí)，將使掛牌公司規(guī)范成本與其市場(chǎng)收益相匹配；市場(chǎng)效應(yīng)釋放和主辦券商權(quán)責(zé)清晰，將有效調(diào)動(dòng)市場(chǎng)積極性。

四是融資并購(gòu)制度及產(chǎn)品體系將更加完善。股票公開(kāi)發(fā)行、定向發(fā)行、自辦發(fā)行、掛牌同時(shí)發(fā)行制度為企業(yè)提供多元選擇；可轉(zhuǎn)換債券、優(yōu)先股等融資品種的優(yōu)化創(chuàng)新將適時(shí)推進(jìn)，公司并購(gòu)制度將更加契合市場(chǎng)需求。

本次改革是新三板踐行服務(wù)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小企業(yè)初心和使命的一次重要實(shí)踐。未來(lái)，新三板將進(jìn)一步優(yōu)化、完善制度體系、產(chǎn)品體系和服務(wù)體系，進(jìn)一步提升市場(chǎng)功能，滿足不同類(lèi)型中小企業(yè)的多元化需求，增強(qiáng)市場(chǎng)各方在新三板的獲得感。