伴隨著5G新基建的逐步落地，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的公司備受市場關(guān)注。今年3月份，瑞聯(lián)新材遞交科創(chuàng)板申請書，公開發(fā)行不超過1755萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，募集10.52億元，其中用于OLED及其他功能材料生產(chǎn)項目的金額為2.87億元，用于高端液晶顯示材料生產(chǎn)項目的金額為3.04億元。

需要注意的是，這已經(jīng)不是公司第一次申請上市，2016年1月，瑞聯(lián)新材在新三板掛牌，2018年6月擬轉(zhuǎn)創(chuàng)業(yè)板上市，但去年6月被證監(jiān)會發(fā)審會否決。

據(jù)《每日財報》的了解，西安瑞聯(lián)新材是一家研發(fā)、生產(chǎn)和銷售專用有機新材料的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括OLED材料、單體液晶、創(chuàng)新藥中間體，用于OLED終端材料、混合液晶、原料藥的生產(chǎn)，產(chǎn)品的終端應(yīng)用領(lǐng)域包括OLED顯示、TFT-LCD顯示和醫(yī)藥制劑。目前瑞聯(lián)新材已進入全球主要OLED終端材料和混晶材料制造商的供應(yīng)鏈體系，2019年公司在全球OLED升華前材料和單體液晶的市場占有率分別約為14%和16%。

盈利上升空間大，外銷比重偏高

5G時代的到來為OLED顯示面板行業(yè)帶來了巨大的盈利空間。

自去年開始，華為和三星相繼發(fā)布柔性O(shè)LED折疊手機，折疊手機由于其便攜性、復(fù)合功能性，有望逐步實現(xiàn)手機、平板等多種產(chǎn)品的功能整合，在5G應(yīng)用場景下為柔性O(shè)LED帶來新的終端需求增長，除此之外，智能手表、VR設(shè)備等智能可穿戴領(lǐng)域，OLED憑借其柔性顯示、低功耗等特點成為最佳選擇。

隨著5G的不斷向前發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈的公司也逐步釋放業(yè)績，作為其中的一份子，瑞聯(lián)新材在報告期內(nèi)盈利穩(wěn)定增長，2017—2019年分別實現(xiàn)營收7.19億、8.57億和9.9億元，同比增長28.95%、19.12%和15.6%；凈利潤分別為7800.87萬、9464.21萬和1.48億元，增長38.36%、21.32%和56.87%，同期凈利潤率分別為10.85%、11.05%和14.99%，呈上升趨勢，這是整個行業(yè)趨勢向上的寫照。

展開來看，公司的核心產(chǎn)品顯示材料為電子信息產(chǎn)業(yè)鏈中的關(guān)鍵材料，而且目前在全球范圍內(nèi)公司已經(jīng)獲得一席之地，是國內(nèi)少數(shù)同時具備規(guī)模化研發(fā)生產(chǎn)OLED材料和液晶材料的企業(yè)，報告期內(nèi)，兩者合計營業(yè)收入在公司總收入中占比為78.77%、87.65%和80.69%，這兩項業(yè)務(wù)是瑞聯(lián)新材利潤的主要來源，但不可否認的是，雖然可以在產(chǎn)業(yè)鏈中分一杯羹，但公司大部分上游關(guān)鍵材料中的高端品類仍被日韓和歐美企業(yè)所壟斷。

除此生產(chǎn)主營產(chǎn)品之外，公司還將業(yè)務(wù)延伸至醫(yī)藥中間體領(lǐng)域，成功拓展了醫(yī)藥CMO/CDMO業(yè)務(wù)，去年該業(yè)務(wù)為公司貢獻了20%左右的收入。

根據(jù)招股書的信息，公司的收入主要來自外銷，2017-2019年境外營收占比為87.31%、83.62%和78.96%，客戶分布集中在日本、德國和韓國，本次肺炎疫情在全球蔓延，瑞聯(lián)新材的客戶所在國也深陷其中，很多人擔(dān)心會影響到公司全年的業(yè)績和生產(chǎn)計劃。

最后需要引起注意的是，隨著中國內(nèi)地TFT-LCD面板企業(yè)的產(chǎn)能擴張，占全球出貨比例大幅提升，TFT-LCD面板呈現(xiàn)量升價跌的趨勢。瑞聯(lián)新材作為上游液晶材料供應(yīng)商，部分產(chǎn)品的平均銷售價格可能會率先下調(diào)，也就意味著在成本不能同步下調(diào)的背景下，公司的毛利率將面臨下降的風(fēng)險。

債務(wù)糾紛捋不清, 致IPO計劃屢受挫

上文已經(jīng)提到過這次并不是瑞聯(lián)新材第一次申請上市，去年6月公司申請創(chuàng)業(yè)板上市被否決，但從2016-2018年公司的業(yè)績始終保持增長，外界普遍認為被否決的原因和公司的經(jīng)營沒有關(guān)系，一番刨根問底之后，人們把矛頭指向了瑞聯(lián)新材披露的很多年前的一次債務(wù)糾紛，在過會的時候這件事當(dāng)時也被發(fā)審委重點問詢。

先來捋順公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，瑞聯(lián)新材實際控制人為呂浩平夫婦和劉曉春，發(fā)行前持有的公司股權(quán)比例合計為34.69%，其中劉曉春持有公司8.67%的股份，2001年至今一直擔(dān)任董事長。此外，劉曉春曾擔(dān)任中國瑞聯(lián)及其關(guān)聯(lián)方深圳瑞聯(lián)、寧波屹東的董事及高管，并曾持有深圳瑞聯(lián)股權(quán)，當(dāng)時中國瑞聯(lián)同時作為瑞聯(lián)新材和寧波屹東的第一大股東，劉曉春個人持有中國瑞聯(lián)26%的股權(quán)，但并不是控股股東。

有了這一層關(guān)系后，2005年至2011年期間，寧波屹東向瑞聯(lián)新材借錢，用以支持寧波屹東的正常經(jīng)營運作，截至2011年3月31日，寧波屹東已欠瑞聯(lián)新材16496.8萬元。

2011年12月份，中國瑞聯(lián)、瑞聯(lián)新材和寧波屹東分別簽訂了《債務(wù)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》和《債務(wù)轉(zhuǎn)讓補充協(xié)議》，約定將上述欠款的債務(wù)轉(zhuǎn)讓給中國瑞聯(lián)，且補充約定債務(wù)轉(zhuǎn)讓后，寧波屹東不再承擔(dān)上述債務(wù)，瑞聯(lián)新材亦不能再以任何理由向?qū)幉ㄒ贃|追償。隨后瑞聯(lián)新材和中國瑞聯(lián)抵消了一部分欠款，中國瑞聯(lián)應(yīng)承擔(dān)的債務(wù)金額為11379.41萬元。但中國瑞聯(lián)隨后將持有的瑞聯(lián)新材的股份轉(zhuǎn)讓，不再擔(dān)任公司的股東，同時債務(wù)也沒有償還。

2014年5月，瑞聯(lián)新材將中國瑞聯(lián)告上法庭，要求償拖欠的約1.14億元。后來，中國瑞聯(lián)敗訴，被判付瑞聯(lián)新材約1.14億元及相應(yīng)利息。但中國瑞聯(lián)仍不還錢，瑞聯(lián)新材申請強制執(zhí)行后，發(fā)現(xiàn)中國瑞聯(lián)名下無可供執(zhí)行的財產(chǎn)，2014年12月，瑞聯(lián)新材以“長期無法收回”為名核銷了上述約1.14億元欠款。2015年，劉曉春將持有的中國瑞聯(lián)的股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓，不再擔(dān)任中國瑞聯(lián)的董事，并按其持有中國瑞聯(lián)26%的股權(quán)比例計算向瑞聯(lián)新材補償2958萬元。

去年創(chuàng)業(yè)板IPO過會的時候，證監(jiān)會要求瑞聯(lián)新材結(jié)合劉曉春的收入來源及債權(quán)債務(wù)情況，說明償還2958萬元補償款的資金來源，對劉曉春的償債能力和穩(wěn)定性提出質(zhì)疑，現(xiàn)在來看，瑞聯(lián)新材的解釋很可能沒有說服發(fā)審委，這才導(dǎo)致IPO計劃流產(chǎn)。如今失意的瑞聯(lián)新材再次轉(zhuǎn)戰(zhàn)資本市場，能否順利圓夢IPO，《每日財報》將持續(xù)保持關(guān)注。