近期，何享健女兒何倩嫦旗下的會通新材料股份有限公司（以下簡稱“會通新材”）向上交所遞交了科創板上市申請材料。不過，從會通新材超低的毛利率看來，其科創成色稍顯不足。

美的嫡系

工商資料顯示，美的創始人何享健的女兒何倩嫦直接持有這家公司34.01%的股權，為公司實控人。不難想象，公司的發展自然也繞不開美的集團（000333.SZ）這個龐然大物。

會通新材主營產品為高分子改性材料，可應用于家電、汽車、5G 通訊、電子電氣、醫療、軌道交通、家居建材等產業，下游客戶包括美的集團、TCL科技（000100.SZ）、上汽集團（600104.SH）、一汽集團、華為、富士康等。

財務數據顯示，會通新材2017年、2018年、2019年，分別實現營收17.08億元、19.02億元、40.51億元，同期凈利潤分別為3100萬、4100萬和1.1億元。

其中，公司2019年對美的集團及其下屬公司之間關聯交易，帶來的銷售收入達到12.37億元，同比增長275%，占當期營收的30.54%。值得注意的是，對其他家電企業，公司的銷售并不穩定。會通新材在2017年對海信集團及其下屬公司銷售達到2.29億元，而到2019年對海信系銷售收入降至1.28億元。

數據來源：招股說明書，界面新聞研究部

此外，會通新材在采購端也有不少關聯交易。2019年，公司向美的集團及其下屬公司采購近1.8億元。這樣一來，美的集團作為關聯方，既是客戶，又是供應商。公司解釋稱，采購主要為美的集團下屬公司指定采購。但根據招股書披露，公司從外部采購的主要原材料包括各種合成樹脂以及阻燃劑、填充劑、增韌劑、著色劑等助劑，這些產品顯然美的并不生產，為何指定要從美的采購，令人費解。

數據來源：招股說明書，界面新聞研究部

2020年新冠病疫情之下，會通新材順勢開發了高流動無紡布熔噴PP材料、防霧透明PC材料等產品，可用于生產口罩、防護服、護目鏡等醫療防護用品。

此前，上交所曾表示對防疫相關的醫藥企業登陸科創板申請開通綠色通道，公司此次申請科創板顯然也是希望借此東風。

低毛利率的尷尬

不過，會通新材要搭上科創概念，實在較為勉強。

這家公司細分產品包括聚烯烴系列、聚苯乙烯系列、工程所料及其他系列等，其2019年整體毛利率僅為14.58%。

數據來源：招股說明書，界面新聞研究部

一般來說，技術含量越高的產品越有可能獲得更高毛利率。目前科創板已上市公司中，毛利率最高的是寶蘭德（688058.SH），2019年高達96.4%。最低的是容百科技(688005.SH)，2019年毛利率為14%。會通新材的毛利率基本處于科創板最低水平。

即使橫向與同類上市公司對比，會通新材毛利率也處于最低水平。公司在招股書中指出，行業龍頭金發科技（600143.SH）的產品結構與其最為相似，不過金發科技毛利率也達到了16%，高于公司。

數據來源：Wind，界面新聞研究部

從人均創利水平中也可以看出問題。會通新材2019年人均創利僅為6.65萬元，而金發科技2019年人均創利近19萬元，這說明公司更像一家人力密集性企業而非科創企業。

數據來源：Wind，界面新聞研究部

招股書顯示，從2017年到2019年，會通新材在研發投入方面連續三年均低于行業平均水平，2019年公司研發費用比營業收入為4.22%。

數據來源：招股說明書，界面新聞研究部

不難看出，會通新材要上科創板，其實非常勉強，各項指標都沒有體現多少科創屬性。公司在符合創業板上市財務要求的情況下，硬要擠進科創板，可能還是為了減少排隊時間。