東莞市奧海科技股份有限公司的IPO申請將于本周四在證監會發審委過審，這家公司的主營產品是手機充電器，截止到2019年上半年末的數據顯示，2019上半年該公司實現營收和凈利分別為9.8億元和0.8億元，均超過了2018年的一半，這是個好跡象。

但是另一方面，力場君（微信公號：基本面力場）關注到一些行業性信息：根據中國信息通信研究院發布的國內手機市場運行分析報告，2020年前兩個月國內手機市場總體出貨量2719.7萬部、同比下降44%；中金公司也下調全球手機出貨預測，預期2020年全年全球智能手機出貨量同比下降7%。

行業大背景如此，奧海科技未來的日子還會好過嗎？

從更多經營數據來看，無論是盈利能力還是資產利用效率還是抗風險能力，在這3個維度下，力場君認為奧海科技都不是一個值得投資的目標。

1、盈利能力

奧海科技的前三大客戶是vivo、小米和華為，都是手機行業內響當當的品牌，特別是華為在2018年和2019上半年對奧海科技的采購額增長非常快。盡管如此，仍然改變不了奧海科技是“低端產業”的現實，這充分體現在該公司盈利能力的衰退上。

根據財務數據顯示，奧海科技在2016年到2019上半年的毛利率分別為31.5%、22.66%、16.93%和19.2%，在2016年銷售100元的產品還能賺到31.5元毛利潤，到2019上半年就只能賺到19.2元了、尚不及2016年的三分之二。

而且對比招股書披露的同行業可比上市公司毛利率比較數據，能夠發現奧海科技在2016年到2019上半年期間毛利率的降幅，是明顯超過了另外兩家可比公司的。

對于不限于制造業的任何行業，毛利率都是衡量產品競爭力很可靠的指標，都是一塊“試金石”；持續下滑的毛利率，就指向公司不得不依賴于降價策略來獲得客戶訂單，或者在激烈的市場競爭背景下，無法通過產品提價來抵消成本上漲壓力。

2、資產利用效率

根據財務數據顯示，奧海科技2017年的充電器產能為15012萬只，2019上半年為8714.7萬只、年化為17429.4萬只，相比2017年的產能增幅只在15%左右；移動電源和其他產品產能則沒有任何增長。

同期，奧海科技的固定資產可是大幅增長的。2017年末固定資產凈值還僅為1.12億元，2019上半年末則已經增長到了2.42億元。特別是對于制造業來說，直接相關于產品生產產能的機器設備固定資產，奧海科技2017年末的機器設備原值僅為6503.24萬元，到2019上半年末卻猛增到13801.83萬元，是2017年末的一倍以上。

很顯然，翻了一番的機器設備固定資產，并未能給奧海科技帶來同等的產能增幅，資產利用率出現了顯著降低。在這樣的財務數據背后，指向奧海科技在維系著差不多的產品產能的同時，不得不持續在固定資產進行投入，這對于奧海科技自由現金流的侵蝕是無法回避的。但從這個角度看，就不是一樁好生意。

3、抗風險能力

回顧奧海科技的財務數據，對比2017年和2018年存在很大差異，這兩年營收同比增速分別為13.96%和44.05%，但歸母凈利潤同比則分別為-67.93%和121.81%，這是天差地別的差異；事實上，奧海科技2019上半年的歸母凈利潤金額，才將將回到了2016年全年凈利潤的一半。

在這項數據背后，則是奧海科技原先主要客戶金立手機的潰敗，不僅導致其對奧海科技采購額減少至零，而且之前欠下的貨款也給奧海科技的2017年帶來了將近5千萬元資產減值損失。

當然，金立手機倒閉只是個案，但是應該對奧海科技的業務提起足夠高的警惕。低毛利率業務，最怕的就是貨款收不回來，比如20%的毛利率，有1萬元的貨款收不回來，就意味著有5萬元的銷售都白做了；這與60%、80%高毛利率業務無法收回貨款，給企業帶來的沖擊是截然不同的。

綜合上述數據，給奧海科技戴上一頂“低端產業”的帽子，恐怕絕不是在污蔑它，在面對著景氣度大幅下滑的行業背景，未來值得多少期待呢？