不僅在四年內(nèi)凈虧損超14億，還存在高額的債務(wù)危機，與石藥集團的上億元糾紛亦是僵持不下，神州細(xì)胞帶重傷沖擊科創(chuàng)板。

日前，經(jīng)科創(chuàng)板上市委2020年第9次審議會議，已同意北京神州細(xì)胞生物技術(shù)集團股份公司（以下簡稱“神州細(xì)胞”）發(fā)行上市。

根據(jù)上交所官網(wǎng)顯示，神州細(xì)胞由中國國際金融股份有限公司保薦，預(yù)計融資金額達19.82億元。

此次神州細(xì)胞公開發(fā)行股票數(shù)量預(yù)計不超過6800萬股，發(fā)行完成后不低于公司總股本的10%，并且由于不涉及原股東公開發(fā)售股份的情況，此次發(fā)行可采用超額配售選擇權(quán)，超額配售部分不超過公開發(fā)行股票數(shù)量的15%。

據(jù)發(fā)現(xiàn)網(wǎng)了解，神州細(xì)胞隱憂諸多。不僅在四年內(nèi)凈虧損超14億，還存在高額的債務(wù)危機，同時，與石藥集團（01093.HK）的上億元糾紛亦是懸而未決。

針對上述問題，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)已致函神州細(xì)胞進行詢問，但相關(guān)負(fù)責(zé)人回復(fù)表示，公司現(xiàn)階段暫不接受采訪。

累虧超14億，負(fù)債高企債務(wù)難償

在老齡化，社會醫(yī)療衛(wèi)生支出和研發(fā)投入等因素的共同影響下，全球醫(yī)藥市場在過去保持著穩(wěn)定增長，全球醫(yī)藥市場規(guī)模由2014年的1.0萬億美元增長至2018年的1.3萬億美元。

在市場驅(qū)動力的高速增長下，我國醫(yī)藥市場在過去幾年保持著超過全球醫(yī)藥市場的增速增長。2014年，我國醫(yī)藥市場規(guī)模達到1.1萬億元，并在接下來4年以8.1%的年化增長率增長至2018年的1.5萬億元。根據(jù)Frost&Sullivan預(yù)測，我國醫(yī)藥市場將會繼續(xù)保持此等增長速度，于2023年達到2.1萬億元，可以說醫(yī)藥市場的發(fā)展十分廣闊。

公開資料顯示，神州細(xì)胞成立于2007年，所屬行業(yè)為C27醫(yī)藥制造業(yè)，是一家致力于研發(fā)具備差異化競爭優(yōu)勢生物藥的創(chuàng)新型生物制藥研發(fā)公司，專注于單克隆抗體、重組蛋白和疫苗等生物藥產(chǎn)品的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化。

根據(jù)招股書，2016-2019年，神州細(xì)胞的營業(yè)收入分別為9812.58萬元、599.27萬元、294.57萬元和263.83萬元；對應(yīng)同期的歸母凈利潤分別為-0.12億元、-1.41億元、-4.53億元和-7.95億元。

2016-2019年神州細(xì)胞歸母凈利潤（制圖：發(fā)現(xiàn)網(wǎng)）

經(jīng)計算，神州細(xì)胞在四年內(nèi)已經(jīng)累計虧損金額竟已高達14.01億元，且虧損幅度逐年擴大。

與此同時，自公司成立以來，神州細(xì)胞的業(yè)務(wù)運營已耗費了大量資金，現(xiàn)金流也長期持續(xù)凈流出狀態(tài)。

2016-2019年前三季度，神州細(xì)胞的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-4027.93萬元、-9327.86萬元、-8801.93萬元、-31584萬元。

據(jù)悉，神州細(xì)胞在上市前的營運資金主要依賴于外部融資，如公司的經(jīng)營發(fā)展所需資金超過可獲得的外部融資，資金狀況可能因此承受壓力。

發(fā)現(xiàn)網(wǎng)還注意到，神州細(xì)胞的債務(wù)水平存在較高風(fēng)險，并且已經(jīng)出現(xiàn)資不抵債的窘境。

根據(jù)招股書，為正常開展經(jīng)營，神州細(xì)胞已經(jīng)向商業(yè)銀行或第三方進行了債務(wù)融資。2016-2019年前三季度，神州細(xì)胞的資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為80.94%、65.53%、104.42%和75.67%，債務(wù)水平較高。其中，2018年的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達到104.42%，出現(xiàn)了資不抵債的情形。

截至2019年9月30日，神州細(xì)胞的長期借款（含一年內(nèi)到期部分）余額占負(fù)債總額的比重為23.12%，借款所占比重較高。根據(jù)公司的財務(wù)數(shù)據(jù)初步判斷，神州細(xì)胞可動用資金余額無法完全覆蓋一年以內(nèi)需要償還的負(fù)債余額，存在一定的償債風(fēng)險。

由于研發(fā)活動需要大量資金投入，神州細(xì)胞如無法通過股權(quán)融資及商業(yè)化開發(fā)合作獲得資金支持，未來仍可能出現(xiàn)資不抵債的不良狀況。

對此，神州細(xì)胞在招股書表示，如公司的經(jīng)營能力影響及時償還借款或公司被要求提前償還，或?qū)⒚媾R無法清償債務(wù)的風(fēng)險，研發(fā)和生產(chǎn)經(jīng)營也可能因此受到不利影響。

與石藥集團上億元糾紛懸而未決

在經(jīng)營不佳的情況下，神州細(xì)胞與石藥集團仍有涉億元的糾紛懸而未決。

據(jù)悉，2018年9月，神州細(xì)胞子公司神州細(xì)胞工程與石藥集團達成《產(chǎn)品許可及商業(yè)化協(xié)議》。在《產(chǎn)品許可及商業(yè)化協(xié)議》中約定神州細(xì)胞子公司神州細(xì)胞工程與石藥集團就SCT400開展商業(yè)化合作。

但在《產(chǎn)品許可及商業(yè)化協(xié)議》簽署后，國家在已經(jīng)開展的藥品集中采購試點基礎(chǔ)上，進一步深化藥品“帶量采購”政策。競品方面，復(fù)宏漢霖的漢利康®于2019年獲批上市并進入國家醫(yī)保；信達生物于2019年提交IBI-301的上市申請，羅氏于2019年提交奧妥珠單抗（在第一代利妥昔單抗基礎(chǔ)上開發(fā)的新一代抗CD20單抗藥物）的上市申請，上述產(chǎn)品已納入優(yōu)先審評。

故而，石藥集團認(rèn)為SCT400可能會在短期內(nèi)被納入帶量采購范圍，并據(jù)此重新評估產(chǎn)品市場，要求與神州細(xì)胞工程協(xié)商修訂《產(chǎn)品許可及商業(yè)化協(xié)議》。但由于雙方未能就《產(chǎn)品許可及商業(yè)化協(xié)議》修訂達成一致，石藥集團未按期向神州細(xì)胞工程支付第二期里程碑付款。

鑒于石藥集團上述未按期支付里程碑付款的行為構(gòu)成《產(chǎn)品許可及商業(yè)化協(xié)議》項下的重大違約行為，2019年12月21日，神州細(xì)胞工程根據(jù)《產(chǎn)品許可及商業(yè)化協(xié)議》的約定通知石藥集團終止該協(xié)議。

2019年12月30日，神州細(xì)胞工程收到河北決策律師事務(wù)所出具的《律師函》，該函要求神州細(xì)胞工程返還石藥集團關(guān)聯(lián)方石藥歐意人民幣1億元。2020年1月14日，神州細(xì)胞工程對上述《律師函》進行書面回復(fù)，聲明該所律師函所稱內(nèi)容與事實不符，其要求神州細(xì)胞工程返還石藥歐意合作首付款沒有事實、合同以及法律依據(jù)。

《產(chǎn)品許可及商業(yè)化協(xié)議》的終止可能對神州細(xì)胞的營運資金和SCT400的商業(yè)化模式產(chǎn)生影響，子公司神州細(xì)胞工程與石藥集團及其關(guān)聯(lián)方之間可能因此產(chǎn)生進一步爭議。但截至招股書簽署日，神州細(xì)胞及其子公司與石藥集團均尚未就此提起訴訟或仲裁。

而對于商業(yè)化合作終止可能產(chǎn)生的財務(wù)影響，神州細(xì)胞表示，可能產(chǎn)生以下三種不同影響：

一、如雙方通過協(xié)商或其他法律程序，確認(rèn)終止商業(yè)合作且神州細(xì)胞工程不再負(fù)有后續(xù)履約義務(wù)，且無需退回已收到的1億元預(yù)付款，則公司應(yīng)于雙方達成一致的當(dāng)期將已收到的1億元預(yù)付款轉(zhuǎn)入當(dāng)期利潤；

二、如雙方通過協(xié)商或其他法律程序，確認(rèn)終止商業(yè)合作且神州細(xì)胞工程不再負(fù)有后續(xù)履約義務(wù)，但需退回已收到的1億元預(yù)付款，則公司應(yīng)于雙方達成一致的當(dāng)期將已收到的1億元預(yù)付款轉(zhuǎn)為對石藥集團的應(yīng)付款項，并在約定期限內(nèi)向石藥集團支付完畢。

三、除上述情形外，如石藥集團還需向神州細(xì)胞工程支付違約金，則公司應(yīng)于收到違約金的當(dāng)期計入當(dāng)期利潤。

但鑒于神州細(xì)胞對于是否退還石藥集團已支付的1億元預(yù)付款仍存在較大不確定性，公司仍將該預(yù)付款列示為負(fù)債。在雙方通過協(xié)商或其他法律程序，確認(rèn)上述1億元預(yù)付款是否需退還時，神州細(xì)胞將作出相應(yīng)的處理。