本周，華納音樂集團已向美國證券交易委員會（SEC）提交了IPO申請，在招股書中其提出的最高融資金額為1億美元，但尚未最后確定。根據招股書披露，華納音樂將采取AB股結構，A類股東每股可以投票1票，B類股東每股可以投20票。

從鼎盛到被出售、再到私有化二度易主，重新啟動IPO的華納音樂釋放出一個明顯信號：在遭遇連續多年的銷量下滑后，流媒體對音樂產業的振興為音樂公司們再次打開了二級資本市場的大門。

流媒體拯救華納音樂

 

 

華納音樂的前身最早可追溯到華納兄弟于1929年創立的“音樂出版有限公司”（MPHC），該公司的主營業務是購入音樂版權，為電影提供廉價音樂。1930年，隨著購入Brunswick唱片，公司進軍唱片業。

1967年，華納兄弟影片公司收購大西洋唱片，1972年再購入Elektra Noneusch唱片，成立華納唱片集團（Warner-Atlantic-Elektra，簡稱WEA）公司。隨后數十年，華納兄弟通過多起跨國收購，并購對象包括法國Erato公司，德國Teldec公司，芬蘭Finlandia公司等，一步步擴大了華納音樂的業務版圖。2017年潘瑋柏簽約華納音樂并購是華納音樂快速拓展海外市場的主要方式。1991年中國臺灣著名本土唱片公司飛碟唱片被華納音樂控股，1996年，華納音樂正式收購飛碟唱片，華納正式全面進軍華語樂壇。2000年，通過與麥田音樂簽約成立華納麥田，華納音樂將周迅、樸樹、老狼、孫楠、那英等知名歌手招致麾下，進入內地音樂市場。

2009年，華納音樂與本山傳媒、臺灣東風傳媒、環球熱力兄弟影音在北京劉老根大舞臺正式簽署合作協議，宣告四家娛樂集團強強聯手，將打造華人TOP YOUNG偶像組合。由本山傳媒牽頭，四方未來將在選拔、招募、培訓、制作、企宣、經紀等各大領域，進行深度密切的合作。趙本山、小沈陽出席了該次簽約儀式。

從合作理念看，華納音樂與本山傳媒的該次牽手已有如今練習生制的影子，但從結果來看，這次牽手最終并未濺起太大水花。

這與唱片行業遭遇的大環境變化有關。

2000年前后，互聯網興起，P2P下載的出現致使盜版猖獗，傳統唱片的銷售一落千丈。受行業大勢影響，過去十幾年，華納音樂的發展也頗為坎坷。

2004年，因與AOL合并后未能取得理想效果，時代華納出于降低集團負債的目的，將華納音樂以26億美元的價格出售給了布隆夫曼投資集團，該集團領導者為環球（Universal）集團前總裁小埃德加·布朗夫曼（Edgar Bronfman Jr．）。

2011年，私人控股的美國工業集團Access Industries以每股8.25美元的價格將華納音樂私有化，華納音樂再次易主。

Access Industries所有人是俄裔石油巨子倫納德Blavatnik，其與華納音樂總裁小埃德加·布朗夫曼及其父均頗有交情。2004年，當布朗夫曼從時代華納手中買下華納音樂時，Blavatnik就擔任董事至2008年。在此筆交易確定前，Blavatnik就已持有華納音樂約2%的股份。

幸運的是，在實體唱片逐漸衰落之時，2003年橫空出世的iTunes音樂商店正式亮相，上線的第一個星期，iTunse商店就賣出了一百萬首歌。這個模式取得了巨大成功，為唱片公司們在數字時代生存找到了出路。

此后，Spotify、Pandora以及Apple music、Amazon Music等流媒體音樂平臺的出現和興起將音樂行業帶入了新的發展階段，數字音樂、流媒體逐漸取代實體唱片成為唱片公司的最主要收入來源。

2010-2018全球錄制音樂產業收入，來自IFPI，2019.4

數據顯示，目前，數字音樂、流媒體音樂對全球音樂產業的營收貢獻占比已經接近60%。現金充沛的穩健型選手流媒體拯救全球音樂產業，華納音樂也不例外。

在2019、2018、2017三個財年（華納音樂財年以9月30日為起始點），華納音樂收入分別為45億美元、40億美元和36億美元，凈利潤分別為2.58億美元、3.12億美元和1.49億美元。調整后的EBITDA分別為7.37億美元、10.33億美元（包括因出售Spotify股票而獲得的3.89億美元稅前凈收益）和6.04億美元。

過去七年中，除2015財年受匯率影響營收出現同比負增長的情況外，華納音樂總營收呈穩步增長的狀態，自2016財年后同比增長穩定在10%左右。

營收來源方面，華納音樂由錄制音樂、版權轉授和音樂發行三大部分組成。錄制音樂是主要營收來源，其中的數字音樂已經取代實體唱片成為營收扛把子。

2019財年，數字音樂共獲得23.43億美元收入，同比增長16%，總營收占比達52%。而據華納音樂公布的截至2019年12月31日的2020財年Q1財報顯示，華納流媒體音樂收入為22.2億美元，同比增長21%，占到錄制音樂總收入的57%。自2017年來的三個財年，華納音樂的現金及等價物為6.47億美元、5.14億美元和6.19億美元，資金儲備充足。

財務數據外值得注意的是，對于中國市場而言，華納音樂IPO有可能為現有版權格局帶來變數。

當前，在國內市場，騰訊音樂(13.58, -0.26, -1.88%)娛樂集團擁有最全的音樂內容，在國內日趨規范的版權管理下，音樂版權已經成為各內容平臺發展的重要前提。此前，環球音樂母公司法國媒體集團維旺迪（Vivendi）出售其股份就曾引發國內互聯網公司的激烈競購，最新進展是騰訊牽頭財團尋10億歐元貸款以收購環球音樂10%股權。

華納音樂非常重視騰訊音樂娛樂集團這個合作伙伴，其在招股書中特意提到自己是最早與騰訊音樂娛樂集團建立合作的公司。但其同時也關注到了字節跳動旗下TikTok為音樂市場帶來的巨大增量價值。

華納音樂在招股書中不吝對TikTok的溢美之詞，招股書中顯示，據尼爾森（Nielsen）的數據，自2017年推出以來，TikTok的下載量已超過10億次，在全球擁有5億用戶，擁有為音樂娛樂產業創造更多規模平臺的機會。

整體上，得益于數字音樂和流媒體音樂的興起，華納音樂近幾年進入上升通道，公司經營狀況良好，近三年經營現金流比較穩定，現金儲備豐厚，總體收入穩健，現金比例上升，流動性增強。

綜合財務數據和業務布局來看，華納音樂是一名標準的“模范生”，短期內其增長可能仍將處于一個相對穩健的狀態，比較難出現爆發式增長。但無論如何，對于低迷多年的音樂行業來說，華納音樂IPO是一個明顯信號：音樂行業回暖了。