[目前科創板第三輪問詢回復工作已經開始。對此，鵬華基金穩定投資收益部總經理姜山認為科創板不是以盈利為審核、而是以披露為核心。因此對于盈利，他認為是次要的，只要能夠做到真實披露，基金經理就能夠對企業盈利進行判斷，短期盈利并不是重點關注的方向。]

科創板銜枚疾進。

截至2019年5月24日，111家企業的科創板上市申請獲上交所受理，其中89家處于“已問詢”階段，微芯生物、煙臺睿創微納則對第三輪問詢函進行了回復。

科創板問詢到第三輪，機構尤其是買方對科創板的關注度也越來越高。市場對機構如何理解交易所問詢的意圖、對問詢質量的看法等問題亦高度關注。

“我們最關心的并不在于問詢本身，而是問詢是否已經達到注冊制要求的信息披露標準。”鵬華基金穩定投資收益部總經理姜山表示，不論是被問詢還是主動披露，關鍵是把企業可能遇到的各類風險均如實披露出來。

“以披露為核心，就是要讓大家看得懂；第二是盡可能做到詳盡無遺漏。”姜山說。

三輪問詢窺探

第一財經記者注意到，在首輪問詢和回復的基礎上，第二輪問詢將更加突出重大性、更加聚焦關鍵問題、更加注重揭示風險，并且第二輪更加精簡扼要，更具整合性，已披露的第二輪問詢，問題數量較首輪問詢顯著減少。

“我們覺得是更細致了，像勾稽關系、匹配關系等問詢則是反映是否真實、是否存在財務舞弊等隱瞞性的問題能夠通過問詢展現出來，這一點要好于之前的審核制。”姜山表示。

到了第三輪，問詢的細致度則進一步提升。不僅會關注匹配性，并且在此基礎上會要求企業說明對具體產品的核算方法等。

“問詢是在申報稿的基礎上提出一些細節性問題，也就是說，幾輪問詢下來后，是否已經把企業方方面面、應該展示的都展示出來了。每個投資者關注的點可能不太一樣，不管從哪個方面來看，包括申報稿在內，是不是企業把需要向市場反映的真實情況，尤其是關系到未來經營可能性風險的情況已經真實反映出來。”姜山說，“但每個企業、每個行業可能還不太一樣。”

另外，上交所對申報企業的問詢中，對細節表述準確性的要求之高亦是少見。比如在對煙臺睿創微納的問詢中，上交所要求說明：保薦機構和申報會計師認為“經銷商庫存一直維持較低水平”“發行人向主要經銷商銷售的產品均能實現最終銷售”與公司認為“向主要經銷商銷售的產品實現了最終銷售”這兩種表述是否具有差異。

申萬宏源(4.620, 0.00, 0.00%)證券承銷保薦公司董事總經理屠正鋒則認為，與傳統審核不同，注冊制涉及的問題并不局限于公司本身，還包括發行條件，即企業對法規的理解和合規性的把控。

盈利是次要的

在5月25日舉行的浦江創新論壇上，上海證券交易所資本市場研究所副所長廖士光強調，科創板審核貫徹公開化的原則，具有發行審核注冊制、上市標準多元化、發行定價市場化、交易機制差異化、持續監管針對性及退市制度從嚴化的六大亮點。

目前科創板第三輪問詢回復工作已經開始。其中，91%的企業前一年底歸母凈利潤為正，僅有9家凈利潤為負。

對此，姜山認為科創板不是以盈利為審核、而是以披露為核心。因此對于盈利，他認為是次要的，只要能夠做到真實披露，基金經理就能夠對企業盈利進行判斷，短期盈利并不是重點關注的方向。

“第一是我們需要了解的信息是否如實披露；第二在財務報表的環節是比較清晰的財務報表，不要有大的差錯和遺漏產生。有一些行業過1~2年就會發生天翻地覆的變化，關鍵在于企業在當下時間點，是不是告訴投資者有哪些風險點，會造成業務發展沒有想象中那么好，不在于是否會發生，而在于是否告訴大家這些風險點是可能發生的。”姜山進一步向第一財經記者表示。

同樣，姜山也表示，僅僅通過申報材料或幾輪問詢，并不能完全了解一家企業，持續關注非常重要。

“有可能問詢看到的企業和企業的真實情況仍有較大差距。畢竟想在這么短時間內把所有想法、問題都展現在問詢中也不是很現實，注冊制的推進，信息披露的完整性相對來說也是一個長期過程。真正特別細節的東西，難免會有遺漏，特別是在初期，肯定有想不到的地方。”姜山直言。

分析人士表示，多輪問詢的過程，是在全面問詢的基礎上，不斷突出重點、聚焦問題的過程，不斷督促發行人及中介機構真實、準確、完整地披露信息的過程，也是震懾欺詐發行、便利投資者在信息充分的基礎上作出投資決策的監管過程。

“一是盡可能把問題想到，要求上市公司表達清楚；第二是要告訴上市公司，哪怕我沒有問到，你也應該主動披露；即便我沒有問到，但一些重要的問題你沒有披露、出現了故意隱瞞的情況，那后續懲罰性的措施環節要跟得上。”姜山進一步稱。