雖然加盟店數量猛增提振了周六福的業績，但也導致產品被投訴、加盟店被工商處罰等問題，與此同時，周六福繼續聘用被證監會調查過的正中珠江作為審計單位，市場判斷種種問題可能對公司IPO結果造成影響

《投資者網》張偉

在國內珠寶首飾行業，“周氏家族”成員眾多：周大福（01929.HK）、周六福、周大生(22.430, 0.83, 3.84%)（002867.SZ）、周生生（00116.HK）。看起來是不是有點不協調？這是因為周六福尚未上市，暫時沒有股票代碼。

不過很快，周六福或將擁有自己的股票代碼，成為A股市場第12家珠寶首飾類上市公司。近日，周六福的運營主體周六福珠寶股份有限公司（下稱“周六福”）更新了招股說明書, 擬在深交所上市，募資金額10.9億元。

《投資者網》發現，周六福于2019年5月首次向證監會遞交了招股說明書，但受審計單位廣東正中珠江會計師事務所（下稱“正中珠江”）被證監會立案調查的影響，周六福的IPO審查被“中止”。

更新后的招股說明書顯示，周六福2019年財報的審計單位仍為正中珠江。對于繼續與正中珠江合作的原因，周六福對《投資者網》表示，“正中珠江沒有被限制執業，可以繼續聘用，與其合作不會影響公司的IPO。”

話雖如此，審計單位被立案調查，以及公司自身存在運轉資金不足，產品多次被投訴等問題，是否對IPO結果造成影響，市場仍在觀察。

周六福原來不姓周

與周大福、周大生和周生生的創始人均姓周不同，周六福的創始人姓李。據官網介紹，李偉柱、李偉蓬兄弟于2004年在廣東深圳創立周六福，公司業務主要包括戒指、項鏈、吊墜、手鏈等鑲嵌首飾和素金首飾的研發設計、生產加工、連鎖銷售及品牌運營。招股說明書顯示，李偉柱、李偉蓬兄弟通過直接、間接等方式合計持有周六福94.58%的股份，在公司擁有絕對話語權。

對于股權高度集中的問題，周六福認為，眾多民企上市公司都存在實際控制人持股比例較高的情形，這也是監管部門出臺各類上市公司規范運作指引、保護中小股東利益的原因。周六福還表示，“公司上市后將嚴格遵守相關法律法規的規定，加強與投資者之間的溝通，切實保護社會公眾投資者的合法權益。”

雖然創始人不姓周，但周六福一開始就主動加人“周氏家族”，難免讓市場覺得有跟風之嫌，尤其與周大福、金六福、六福珠寶等品牌混在一起，更是給人傻傻分不清楚的感覺。

對于“將采取哪些措施提高周六福的品牌辨識度”，周六福表示，未來將通過“強化公司產品、打造多元結構”等措施適時推進多品牌戰略，強化品牌差異，為消費者持續提供優質的珠寶首飾產品及服務。

突擊分紅與現金流不穩

Wind數據顯示，A股市場11家珠寶首飾類上市公司2017年的平均營收增速約為23%，同期平均凈利潤增速約為30%；2018年的平均營收增速約為-3%，同期平均凈利潤增速約為-28%。而周大福這兩年營收、凈利的增長比例都遠超同行。

財務數據顯示，2016年至2018年及2019年上半年（下稱“報告期內”），周六福的營業收入為5.32億元、9.62億元、16.79億元和9.85億元，2017年的營收同比增長81%，2018年同比增長75%；同期凈利潤為0.56億元、1.40億元、3.03億元和1.78億元，2017年同比增長153%，2018年同比增長115%。

周六福表示，加盟店數量的增加提升了公司業績。截至2019年6月底，周六福共有加盟店3050家，報告期內分別增加了182家、489家、529家和269家，而自營店的數量一直只有20家。報告期內，加盟模式收入在公司營收中的占比為90.69%、86.45%、82.18%和80.50%。

雖然加盟商助推了周六福的業績，但其現金流卻不穩定。報告期內，周六福的經營現金流凈額為0.53億元、1.28億元、0.82億元和-0.42億元。周六福表示，經營現金流不穩定，是為了迎接2019年8月初舉行的“加盟商大會”，需要提前籌備必要的存貨，“加盟商大會”結束后，資金回籠，存貨和現金流狀況很快改善。

但也有分析指出，周六福經營現金流不穩定的另外一個原因是“突擊分紅”。據招股說明書披露，周六福曾于2017年6月、2017年8月、2018年5月和2018年8月四次分紅，累計分紅金額2.31億元。

對于這個問題，周六福對《投資者網》表示，“不存在突擊分紅的情形，而是在不影響公司穩健經營的前提下，比照優質上市公司的標準，給予股東合理的現金回報，與股東分享成長收益，這也能從另一方面證明公司業績的真實性。”

對標周大生能否上市？

在招股說明書中，周六福提到，自己的對標公司是周大生。周六福認為，公司的銷售模式和產品結構與周大生類似，兩家公司都以加盟為主，都主要銷售鑲嵌類珠寶首飾。另外在業務發展策略上，周六福也與周大生驚人的一致，即堅持渠道下沉，深耕三四線市場。

據招股說明書披露，周六福希望通過IPO募得10.9億元，主要用于營銷網絡建設、研發及品控中心建設、信息化建設項目及補充流動資金。可以預見的是，一旦募資到位，兩家公司可能會進行全方位的短兵相接。

不過在現階段，周六福還得叫周大生一聲“大哥”。據年報顯示，周大生2017年、2018年的營收為38.1億元、48.7億元，同期凈利潤為5.92億元、8.06億元。周大生目前的業務規模和盈利能力都明顯強于周六福。

而周六福眼下還面臨對加盟商品控不力、商標侵權糾紛等情形，這些問題都可能對周六福的IPO造成影響。

據《中國質量新聞網》等媒體的報道，周六福旗下的加盟門店所售商品曾多次被曝出貴金屬質量、標識不合格等問題，由此被廣州、上海、深圳等地的質檢部門處罰。另據招股說明書披露，自公司成立以來，周六福還被香奈兒、卡地亞、廣東原創動力、深圳詩普琳珠寶、宏聯國際貿易等多家公司起訴商標侵權。

對于上述問題，周六福對《投資者網》表示，公司一直高度重視對加盟店銷售產品質量關的把控，從上游采購、中游生產、下游督導等各環節的把控措施，未來將繼續嚴格、細化流程及實務操作，不斷減少此類問題。