近日，新三板市場開始推進全面深改并確定了發揮承上啟下作用、貫通多層資本市場體系的核心目標。在深度改革背后，是新三板市場的持續縮量。近兩年，從新三板摘牌的公司，已超過了“敲鐘”掛牌數量。過去一年，有25家陜西公司從新三板退市。那么，摘牌原因都有哪些？

去年新三板摘牌近2000家

融資額比上年“腰斬”

剛過去的2019年，新三板摘牌公司數量創下新高。據Wind數據顯示，全年摘牌公司達1987家，相比2018年增加了30.98%，是2017年的2.8倍。去年以來，新三板掛牌公司接連跌破10000家、9000家兩大整數關口，截至年末，掛牌公司總數為8953家。

當然，不少新三板“明星”企業的摘牌是在IPO發行常態化的背景下。過去一年，被稱為新三板公司的“上市年”，共有43家企業成功赴A股上市。據安信證券統計，這些“轉板”公司從新三板摘牌時的平均市值超過19億元，為所有摘牌企業平均市值的3.8倍。事實上，隨著科創板運行和創新型企業IPO過會率的提高，新三板公司的上市輔導熱情也已被點燃。從去年12月份至今，新三板已有50家公司公告接受上市輔導的情況。

華泰證券一位分析師認為，新三板實際回到了服務孵化小微企業預備板的狀態中來，但站在一個獨立市場的角度看，新三板需要透過改革來增強自身競爭力。

新三板是中小微企業的融資平臺，但近兩年來，卻面臨流動性不足、活躍度不高的局面。一些企業尤其是傳統企業難以獲得投資者關注。據全國股轉公司公布的2019年度快報顯示，在反映新三板融資能力的股票發行金額方面，去年新三板掛牌公司股票發行融資金額為264.63億元，較2018年的604.43億元下降了56.2%。

25家陜西公司離場

近九成屬于主動申請摘牌

去年12月24日，西安博達軟件股份有限公司成為去年第25家從新三板摘牌的陜西公司。

這25家公司里，資歷最老的要數2012年11月掛牌的一正啟源，去年8月摘牌，掛牌近七年。最年輕的則是華億裝飾，2017年8月掛牌，去年4月摘牌，掛牌不到兩年。

從摘牌類型來看，一正啟源、光谷防務和迅騰股份這3家因“暫停上市后未披露定期報告”而被摘牌。去年3月，股轉系統發布相關業務指南明確規定，當掛牌公司出現未按時披露定期報告、經清算并注銷公司登記等情況，股轉系統可對掛牌公司實施摘牌。

其余22家公司為主動申請摘牌。不過，主動摘牌并非“想摘就能摘”。對申請摘牌的公司，股轉系統在收到申請材料后會進行受理并審查，然后做出是否同意終止掛牌決定。

除了已摘牌公司，進入2020年以來，還有一些陜西公司可能面臨摘牌。華商報記者梳理公告發現，擬申請終止掛牌的安森智能，相關事宜需提交股東大會審議；華新能源和中商礦業都是因未按規定時間披露2019年半年報面臨被終止掛牌的風險。

有的掛牌多年“零”交易

也有公司登陸A股

華商報記者注意到，在主動申請摘牌的公司中，大部分給出了“公司業務發展”及“發展戰略需要”的原因。

根據已發布的公告來看，不論業績表現如何，主動摘牌多與融資需求沒有得到滿足或平衡運營成本有關。去年12月摘牌的西安泰力松新材料股份有限公司，在提請終止掛牌時就提到：為拓寬融資渠道，擴大資本金規模，配合公司發展及戰略需要。

去年7月摘牌的西安展芯微電子技術股份有限公司表示：國內集成電路設計及制造行業趨于成熟，節能環保能效標準要求高，行業競爭激烈，公司在當前經濟環境下要維持自身的行業地位和市場份額，需要壓縮經營成本、提高決策效率以增強競爭力。

一些企業掛牌多年沒有募資或“零”交易。華商報記者發現，去年上半年摘牌的某工程服務公司，最近三年交易量始終為“零”。去年下半年摘牌的一家傳媒公司和一家設備制造企業，在掛牌兩年多時間里，都沒有發生募資記錄。

在主動離場者中，還有一類公司有了更好選擇，沖刺A股成功。最具代表性的是去年登陸A股的三角防務和西部超導。

龍門教育則是被控股股東、創業板上市公司科斯伍德收購，去年10月從新三板摘牌，“曲線”登陸A股。

新三板投資門檻降低

優勝劣汰仍是生存法則

新三板近兩年的縮量也被看作是市場優勝劣汰的過程。首先是數量上的減少。新三板掛牌總數高峰出現在2017年11月17日，達到11649家。Wind數據顯示，目前新三板掛牌公司不足9000家，“明星”企業云集的創新層數量也從2018年的1268家減至今年的667家。

其次是質量上提出更高要求。股權公司近日實施的一系列制度改革顯示，新三板將形成三層結構，即基礎層、創新層和精選層。隨著分層結構的進一步細化，新三板的優勝劣汰也將持續存在并成為生存法則。

陜西一位投行人士認為，如果“精選層轉板”得到實施，相當于是為經過新三板培育的中小企業提供了另一條上市路徑，從而不必再去進行漫長的IPO排隊。

精選層的門檻自然不低。股轉公司的《分層辦法》對精選層設置了四套標準，對應市值不低于2億元、4億元、8億元和15億元的待選公司，分別在凈利潤和凈資產收益率、營收和現金流、研發投入占營收比例、研發投入金額等方面提出要求。

按《全國中小企業股份轉讓系統投資者適當性管理辦法》，改革后，精選層的投資者準入資產標準為100萬元，創新層投資者準入資產標準為150萬元，基礎層投資者準入資產標準為200萬元。與原來的500萬元投資門檻相比，投資者進入門檻下降。

萬聯證券西安營業部投顧屈放表示，新三板改革有利于完善市場監管體系、市場功能、運營要素等。同時，降低投資門檻也有助于更多投資者參與。但需要注意的是，新三板有其獨立的設立依據和獨立的市場參與主體，放在資本融資這一企業基本需求面前，新三板市場還需要在提升融資能力和流動性方面有更多實踐。