2019年12月27日，新三板公司青島高測科技股份有限公司（以下簡稱高測股份）在上交所披露了IPO招股說明書（申報稿，下同），闖關科創板獲得受理。處于光伏產業的上游，高測股份近幾年業績增長較快，2018年營收規模超過6億元，凈利潤為5325萬元。

不過，光伏行業本身市場化應用條件尚未完全成熟，2018年下半年行業景氣度下降，對高測股份的影響開始顯現。2019年上半年，高測股份凈利潤出現虧損。同時，自2017年以來，高測股份主營業務毛利率持續下降，可能會影響到公司的凈利潤水平。

客戶集中度較高

高測股份主要從事高硬脆材料切割設備和切割耗材的研發、生產和銷售，切割設備包括切片機、截斷機等，切割耗材主要為金剛線。目前，高測股份產品主要應用于光伏行業硅片制造環節。

光伏發電作為朝陽產業，近年來新增建設規模增長較快，帶動了高測股份連續幾年業績上升。2016年~2018年，高測股份分別實現營業收入1.47億元、4.25億元和6.07億元，分別實現凈利潤589萬元、4204萬元和5325萬元。

值得注意的是，高測股份匯聚了一批重量級客戶，且有較多光伏行業A股、美股上市公司，包括隆基股份(27.700, 0.72, 2.67%)（601012，SH）、晶科能源、天合光能等。如隆基股份及其關聯方，2016年為公司切割設備業務第二大客戶，銷售金額為1038萬元；2017年、2018年及2019年上半年為第一大客戶，銷售金額9230萬元、1.29億元和2759萬元。

“公司已覆蓋光伏硅片產能前十名客戶，公司客戶的產量已覆蓋光伏硅片產量80%以上。”高測股份招股書顯示，最近三年一期，來自前五大客戶的收入占主營收入比重分別為45.57%、52.89%、58.67%和63.62%，客戶集中度較高。

另外，還有重要客戶的間接股東選擇參股高測股份。2019年3月份，濰坊善美股權投資基金合伙企業（有限合伙）（以下簡稱濰坊善美）認購高測股份增發股票，出資1.5億元持股13.04%。濰坊善美穿透股權后，陜西煤業(9.110, 0.11, 1.22%)化工集團有限責任公司（以下簡稱陜煤集團）持股達99.9%以上。目前，陜煤集團通過控股子公司陜西煤業（601225，SH）合計持有隆基股份8.64%股份。

毛利率持續下滑

過去幾年，雖然高測股份的營收及凈利潤均在增長，但主營業務毛利率卻在持續下滑。最近三年一期，高測股份主營業務毛利率分別為38.86%、41.92%、38.40%和30.40%，從2017年以來就持續下降。

2019年上半年，毛利率下降尤為明顯。高測股份表示，一方面系下游客戶對光伏切割設備及耗材產品采購價格有所下降，產品售價下降；另一方面，上半年設備類產品收入確認較少，毛利率較低的耗材產品比重增加所致。

在下游產品降價的影響下，高測股份的主要產品也出現了銷售價格下降的情況。最近三年一期，切片機均價分別為163.43萬元、160.65萬元、173.57萬元和110.08萬元，單晶開方機128.41萬元、110萬元、103.84萬元和102.34萬元，金剛線細線和粗線合計均價為185.84元/千米、164.33元/千米、93.91元/千米和61.84元/千米，雖有波動但總體趨勢正在下滑。

與同行業公眾公司對比后，高測股份表示，報告期內主要產品切片機、金剛線的銷售價格與同行業公司不存在顯著差異。

也就是說，高測股份的毛利率下降與行業整體情況有關。其招股書顯示，受“5·31光伏新政”影響，2018年下半年，各光伏企業的硅片擴產計劃取消或延后、開工率下降、光伏產品價格下跌，導致公司設備簽單金額以及金剛線產品售價大幅下降。不過高測股份認為，2019年1~10月，公司簽訂的光伏切割設備類產品含稅合同金額為7.99億元，預計將對公司未來市場份額提升產生積極影響。

對于公司穩定毛利率、應對行業景氣度下滑的計劃，《每日經濟新聞》記者致電高測股份董秘辦并發送了采訪郵件。高測股份董秘辦人士表示，金剛線產品已實現50線規模化量產，產品性能逐漸穩定，產能利用率快速提升，2019年第三季度金剛線產品毛利率已逐漸恢復并達到35%以上；切片機產品層面，隨著下半年新機型銷售量增加，公司切片機產品毛利率預計將有所提升。