新三板改革相關(guān)規(guī)則近期有望發(fā)布。全國股轉(zhuǎn)公司12月17日消息，12月16日，全國股轉(zhuǎn)公司黨委書記、董事長謝庚主持召開黨委（擴(kuò)大）會議，傳達(dá)學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神、證監(jiān)會黨委（擴(kuò)大）會議精神，研究部署貫徹落實(shí)工作。會議指出，當(dāng)前最重要的就是按照穩(wěn)中求進(jìn)的工作總基調(diào)，在證監(jiān)會黨委的堅(jiān)強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下，以只爭朝夕的奮斗精神，全力以赴做好全面深化新三板改革各項(xiàng)落實(shí)工作。

安信證券新三板研究團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人諸海濱表示：“我們看到近期政策出臺頻率加快，相繼出臺了科創(chuàng)板并購重組政策、A股分拆上市政策，這些或使新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)受益。近期股轉(zhuǎn)系統(tǒng)組織調(diào)研走訪、技術(shù)系統(tǒng)多次測試，企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)、投資人都在加快精選層布局，我們也在積極調(diào)研走訪企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)，抓緊進(jìn)行引導(dǎo)和宣傳，為改革細(xì)則全面出臺做充分準(zhǔn)備。”

監(jiān)管層接連表態(tài)

10月25日，中國證監(jiān)會啟動全面深化新三板改革。之后，圍繞此次改革的各項(xiàng)工作緊鑼密鼓、有序推進(jìn)。11月8日，全國股轉(zhuǎn)公司就制定、修改的6件業(yè)務(wù)規(guī)則向社會公開征求意見。11月23日，公開征求意見結(jié)束，業(yè)務(wù)規(guī)則有望近期發(fā)布。

12月13日，謝庚在《中國金融》雜志發(fā)表署名文章，從五個(gè)方面對新三板改革的意義做出系統(tǒng)闡述。他表示，新三板改革是貫徹落實(shí)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要實(shí)踐，是全面深化資本市場改革的重要一環(huán)，是在自身發(fā)展實(shí)踐基礎(chǔ)上的全面制度和功能完善，是著眼于市場整體的全面改革、系統(tǒng)改革，新三板將堅(jiān)守服務(wù)中小企業(yè)的初心，持續(xù)推動改革不斷深化。

謝庚指出，整體看，市場各方對改革的總體思路和目標(biāo)高度認(rèn)可，認(rèn)為改革的各項(xiàng)措施可操作、可實(shí)行，符合市場規(guī)律、貼合市場需求。設(shè)立精選層，配套實(shí)施公開發(fā)行、連續(xù)競價(jià)和轉(zhuǎn)板機(jī)制等制度，均是在現(xiàn)行法律法規(guī)框架下，以滿足企業(yè)發(fā)展需求為目標(biāo)而推出的。

12月13日，全國股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理隋強(qiáng)在出席活動演講中表示，新三板適合在新理念、新機(jī)制方面做資本市場的“試驗(yàn)田”，做改革的先行者。“例如，轉(zhuǎn)板制度的落地，意味著在傳統(tǒng)IPO外出現(xiàn)了一條新的上市路徑。這不僅僅只是幾個(gè)市場板塊間的互聯(lián)互通，更是一次上市機(jī)制的重要變革，引導(dǎo)我們思考如何通過系統(tǒng)性安排，更巧妙地化解有限市場資源與海量中小企業(yè)、防范市場風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管方式轉(zhuǎn)變間存在的沖突。”

12月14日，全國股轉(zhuǎn)公司總經(jīng)理徐明在2019年中國私募基金行業(yè)峰會上表示，全國股轉(zhuǎn)公司正和各相關(guān)方一起全力以赴落實(shí)新三板改革各項(xiàng)部署。隨著改革舉措的落地，新三板市場各項(xiàng)基本功能將逐步恢復(fù)，公司質(zhì)量不斷提高，流動性日益改善，投融資功能進(jìn)一步提升。這為包括私募基金在內(nèi)的各類投資者帶來新的發(fā)展機(jī)遇，希望各類機(jī)構(gòu)投資者做好產(chǎn)品、人員、技術(shù)、培訓(xùn)、推介、合規(guī)、風(fēng)控等各項(xiàng)準(zhǔn)備，積極參與新三板改革。

徐明充分肯定了私募基金在新三板市場發(fā)展過程中發(fā)揮的重要作用，主要體現(xiàn)在三方面：重要的資金提供者、重要的持股機(jī)構(gòu)和重要的流動性提供者。徐明表示，私募基金作為專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，具有更強(qiáng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力，投資行為較理性，是新三板市場的“穩(wěn)定器”。

規(guī)則實(shí)施倒計(jì)時(shí)

隋強(qiáng)透露，規(guī)則征求意見已經(jīng)結(jié)束，有望近期發(fā)布；公開發(fā)行并進(jìn)入精選層的各方面準(zhǔn)備工作已經(jīng)就緒，按照目前的工作計(jì)劃，有望在2020年上半年落地實(shí)施。

就上述管理層密集發(fā)聲，北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南告訴中國證券報(bào)記者，“這彰顯了全面深化改革的決心，向市場積極傳遞明確預(yù)期，以提升市場信心，同時(shí)表明當(dāng)前新三板改革的重要性和迫切性，更證明新三板深化改革方案的時(shí)間表已經(jīng)確定，落地工作已經(jīng)進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，新三板即將迎來新時(shí)期。”

銀泰證券股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張可亮表示，此次新三板改革意義重大，有必要讓市場正確認(rèn)識改革的意義，讓掛牌企業(yè)堅(jiān)定信心，讓中介機(jī)構(gòu)重視，做好各方面準(zhǔn)備。全國股轉(zhuǎn)公司方面有責(zé)任也有義務(wù)做好宣傳推廣工作。

張可亮介紹，新三板改革是一次系統(tǒng)的全面的改革，可以完善市場功能，改善流動性，全面激活新三板市場，是中央為解決中小民營企業(yè)融資難融資貴問題的重要措施。同時(shí)，此次新三板改革也是資本市場全面改革的重要組成部分，新三板在整個(gè)資本市場處于承上啟下的核心環(huán)節(jié)，其建設(shè)完善之后，可以讓整個(gè)資本市場互聯(lián)互通，并且推動整個(gè)資本市場的改革進(jìn)程，進(jìn)而發(fā)揮資本市場對中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的推動作用。

諸海濱告訴中國證券報(bào)記者，我們認(rèn)為需要把此次改革放到證券市場供給側(cè)改革的大格局中去看，頂層設(shè)計(jì)使得我國多層次市場的架構(gòu)基本完善，而新三板市場是重要且必須的一環(huán)。”

諸海濱分析，2018年-2019年隨著科創(chuàng)板、新三板改革的先后出臺，截至目前，我國多層次市場的頂層設(shè)計(jì)搭建基本完成。港股、A股主板、中小創(chuàng)、科創(chuàng)板形成了我國場內(nèi)市場的主體，新三板和區(qū)域股權(quán)市場作為場外市場，一直缺少能夠和場內(nèi)市場互聯(lián)互通的“紐帶”，也因此給新三板過去六年中帶來了定位不明等一系列矛盾。去年出臺“新三板+H”，使得新三板和港股之間的橋梁已經(jīng)打通。隨著改革政策出臺，精選層使新三板和場內(nèi)市場有了“橋梁”，新三板內(nèi)部也有了層次之間的流通。本次改革“組合拳”的推出，真正使新三板和滬深市場之間有了橋梁紐帶，也給企業(yè)資本市場路徑提供了多元渠道，給投資人打通一二級投資拓寬思路。

值得注意的是，為保障新三板改革相關(guān)制度規(guī)則制定的科學(xué)性、合理性，今年11月，證監(jiān)會和全國股轉(zhuǎn)公司的相關(guān)人員先后在北京、上海、廣東等地，召開了多場座談會和研討會，面對面聽取了上百位業(yè)內(nèi)專家對新三板改革的意見建議，累計(jì)收到了市場各方從座談?wù){(diào)研、郵件等多渠道反饋的意見280余份。在調(diào)研聽取意見的過程中，市場各方普遍認(rèn)可新三板的歷史實(shí)踐，充分肯定了新三板基于歷史實(shí)踐和市場規(guī)律改革的思路。

增強(qiáng)市場活力

新三板是繼上交所、深交所之后第三家全國性證券交易場所，也是我國第一家公司制運(yùn)營的證券交易場所，2013年1月揭牌運(yùn)營。六年來，新三板已成為資本市場服務(wù)中小企業(yè)的重要平臺，累計(jì)服務(wù)了1.3萬家掛牌公司（截至三季度末），其中民營企業(yè)占比93%，中小企業(yè)占比94%。但近年來受到市場規(guī)模、結(jié)構(gòu)、需求等因素影響，新三板出現(xiàn)了服務(wù)企業(yè)數(shù)量減少、融資交易功能下降等問題，反映出現(xiàn)行制度安排已經(jīng)無法充分滿足市場需求。

改革迫在眉睫，但初心不改。謝庚表示，新三板改革是一個(gè)持續(xù)深化的過程，本次改革只是開始，是新三板踐行服務(wù)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小企業(yè)初心和使命的一次實(shí)踐，也是新三板持續(xù)深化改革的基礎(chǔ)。

謝庚指出，在多層次資本市場中，新三板處于承上啟下的核心樞紐環(huán)節(jié)，既通過對中小企業(yè)的培育、規(guī)范、融資并購，夯實(shí)企業(yè)在資本市場向上發(fā)展的基礎(chǔ)，又承接區(qū)域股權(quán)市場或私募股權(quán)投資標(biāo)的，為其提供退出渠道。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013年以來有81家掛牌公司通過IPO進(jìn)入滬深市場；有137家掛牌公司被上市公司收購，涉及金額917.21億元；PE/VC有超過60%的項(xiàng)目通過新三板退出。此次改革中，新三板將繼續(xù)堅(jiān)持初心使命，按照“錯(cuò)位發(fā)展、具有特色”的原則，著眼于補(bǔ)齊資本市場服務(wù)中小企業(yè)的短板，進(jìn)一步加強(qiáng)不同層次市場間的有機(jī)聯(lián)系，打通中小企業(yè)在資本市場成長壯大的通道，降低市場轉(zhuǎn)換成本。

通過改革，也有助于增強(qiáng)新三板市場的活力。徐明表示，本次改革是全面改革、系統(tǒng)改革，旨在新三板與交易所市場的上下打通以及新三板內(nèi)部不同層次的能進(jìn)能出，打開掛牌企業(yè)成長的制度天花板。投融資兩端搞好，新三板市場搞活，針對新三板海量公司的復(fù)雜性，進(jìn)行差異化的制度安排，使新三板的市場基本功能得以恢復(fù)，新三板市場服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力得到加強(qiáng)，投資者保護(hù)更加有力，投資者獲得感更強(qiáng)。

本次改革主要包括六個(gè)方面的舉措：優(yōu)化發(fā)行制度、優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)和交易制度、建立轉(zhuǎn)板上市機(jī)制、擴(kuò)大投資者隊(duì)伍、健全市場退出機(jī)制和實(shí)施分類監(jiān)管。這些舉措僅是全面深化新三板改革的起點(diǎn)，還有制度紅利可以期待。

隋強(qiáng)表示，未來新三板還要根據(jù)中小企業(yè)的需求和特點(diǎn)，優(yōu)化優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債，研究推出可交債、員工持股計(jì)劃、股權(quán)激勵等相關(guān)制度；在轉(zhuǎn)板機(jī)制基礎(chǔ)上，繼續(xù)思考如何多元化地實(shí)現(xiàn)與交易所市場的互聯(lián)互通。在后續(xù)的并購重組制度設(shè)計(jì)方面，也要從更廣闊的視角去思考如何促進(jìn)各板塊之間的良性互動，因?yàn)槟壳皝砜矗氯迨袌鲆呀?jīng)成為上市公司并購的重要標(biāo)的池，積累了很多案例和經(jīng)驗(yàn)。