在轟轟烈烈的食品企業(yè)上市潮中，中飲股份是最特別的一家。區(qū)別于其他偏重營銷、具有新興消費人群的食品企業(yè)，中飲股份主營的饅頭、包子可以說是中國最傳統(tǒng)的飲食消費人群。

從2000年在上海開出第一家“劉師傅大包”店，到2003年為了讓品牌更加契合互聯(lián)網(wǎng)時代的年輕人，“劉師傅大包”更名為“巴比饅頭”，邁出連鎖經(jīng)營的第一步，19年的時間中飲股份從上海走出，陸續(xù)在上海、江蘇、廣州等地開出2799間店鋪。

中飲股份經(jīng)營的品種也從最初的包子、饅頭擴(kuò)展至粗糧點心、餡料以及粥品飲品等，總體來說產(chǎn)品線雖有擴(kuò)充，但是仍然圍繞著面食展開，沒有偏離業(yè)務(wù)的主航道。

招股書資料顯示，2016年、2017年、2018年和2019年上半年，中飲股份實現(xiàn)營業(yè)收入7.2億元、8.67億元、9.9億元和4.81億元，分別實現(xiàn)凈利潤3719.07萬元、1.13億元、1.43億元和6842.68萬元，總體來看營業(yè)收入和凈利潤都保持著較高的增長速度。

如果中飲股份能夠順利上市，其將會成為“包子第一股”。

核心競爭力存疑：自營15家店，加盟2784家

雖然中飲股份業(yè)績數(shù)據(jù)不錯，但是細(xì)細(xì)剖析會發(fā)現(xiàn)其自身的核心競爭力存疑。

中飲股份的快速擴(kuò)張完全是依賴加盟商實現(xiàn)的，自身直營店數(shù)量幾乎可以忽略不計。根據(jù)招股書資料顯示，在全部的2799家門店中，只有15家是中飲股份直營店，剩下的2784家都是加盟店，兩者之間的比例接近0.5：99.5。

因此在收入的結(jié)構(gòu)上，加盟店收入成為中飲股份最主要的收入來源。以2019年上半年的數(shù)據(jù)為例，加盟店實現(xiàn)收入4.14億元，占總營業(yè)收入的比例為86.11%；直營店僅實現(xiàn)794.5萬元，占營業(yè)收入的比重為1.65%。

直營店的模式很好理解，就是中飲股份直接任命店長、擁有實際經(jīng)營權(quán)、納入會計報表進(jìn)行核算的店鋪；而加盟店則是中飲股份輸出開店標(biāo)準(zhǔn)，不介入具體經(jīng)營活動的店鋪掙一些品牌管理費和產(chǎn)品采購、配送費。

過于依賴加盟模式會給中飲股份帶來雙重危機(jī)，一是門店數(shù)量難以自主掌握在自己手里，流失的風(fēng)險大增。根據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，中飲股份2019年上半年到期應(yīng)續(xù)簽門店381家，但是有8家未續(xù)簽，流失率2.1%，高于2018年的1.22%和2017年的1.68%。

二是大量的加盟店造成公司管理費用上升，容易造成管理半徑危機(jī)。

財報資料顯示中飲股份2017年、2018年和2019年上半年的管理費用分別為6361.36萬元、7300.70萬元和3967.63萬元、分別占營業(yè)收入的比重為7.34%、7.37%和8.24%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均值的5.1%、4.93%和4.26%。

IPO前3次分紅，實控人劉會平累計分紅4535.66萬元

加盟店控制力不強(qiáng)，自營店也存在著諸多的問題，其中最主要的就是人才流失的問題。

招股書資料顯示，2016年、2017年、2018年和2019年上半年直營店的店長流失率分別為41.67%、30.77%、23.81%和26.32%，店長的流失率長期處于較高狀態(tài)；而同期的員工流失率31.93%、28.85%、31.7%和17.59%，也同樣處于較高的位置。

賺錢的中飲股份似乎曾經(jīng)迷戀上了炒股，招股書顯示，2016-2018年，中飲股份投資收益分別為-3225.62萬元、1088萬元、18.16萬元，2016年虧損3000多萬元，主要是由于當(dāng)年投資股票虧損3860.61萬元，導(dǎo)致當(dāng)年投資收益大幅縮水，隨后便未進(jìn)行股票投資。

在IPO之前，中飲股份累計進(jìn)行了3次分紅，其中公司控制人劉會平累計分紅金額高達(dá)4535.66萬元

第一次是2016年9月召開的股東會，以2015年末總股份1.68億股為基數(shù)，向全體股東現(xiàn)金分紅1000萬元（含稅），當(dāng)時創(chuàng)始人，也是公司控制人劉會平持股89.5%，這意味著劉會平將分紅895萬元。

第二次是2018年6月份召開股東會，以2017年末總股份1.86億股為基數(shù)，向全體股東現(xiàn)金分紅1160萬元（含稅）；第三次是2019年5月召開股東會，以2018年末總股份1.86億股為基數(shù)，向全體股東現(xiàn)金分紅3348萬元（含稅）；

由于后兩次分紅時的股權(quán)結(jié)構(gòu)是一樣的，因此可以合并計算。當(dāng)時劉會平、丁仕梅夫婦直接持股64.64%，劉會平通過有限合伙人間接持有公司股份16.12%，因此合計持有公司80.76%，兩次分紅共計3640.66萬元。