全國人大常委會審議通過股票發行注冊制改革以來，證監會積極創造條件穩步推進注冊制改革，科創板落地后，創業板和新三板改革更是加速籌劃。

12月12日閉幕的中央經濟工作會議首次直接提及新三板改革，最近兩天，有關“新三板改革”的聲音頻頻出現，第二天證監會副主席閻慶民在2019央視財經論壇發聲，提出盡快把科創板經驗運用到創業板和新三板；同一天，全國股轉公司副總經理隋強公開表示，新三板精選層有望2020年上半年落地實施。

今年6月科創板落地，隨之創業板加快推進改革并試點注冊制，千呼萬喚的新三板改革，終于再次向前推進一步。

按層級設投資者門檻

全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司黨委書記、董事長謝庚12月13日在《中國金融》上發表署名文章，根據謝庚的署名文章內容，新三板改革另兩個重要內容是：取消定向發行單次新增股東人數35人限制，以及將創新層與基礎層集合競價撮合頻次提高至原來的五倍。此外，謝庚在署名文章中明確表示，將通過為基礎層、創新層、精選層匹配相應的制度，設置各個層級不同的投資者標準。

12月14日，全國股轉公司總經理徐明再次在2019中國私募基金行業峰會上表示，本次改革是全面改革、系統改革，旨在新三板與交易所市場的上下打通以及新三板內部不同層次的能進能出，打開掛牌企業成長的制度天花板，投融資兩端搞好、新三板市場搞活，針對新三板海量公司的復雜性，進行差異化的制度安排，使新三板的市場基本功能得以恢復，新三板市場服務于實體經濟的能力得到加強，投資者保護更加有力，投資者獲得感更強。

徐明還表示，本次改革主要包括六個方面的舉措：一是優化發行制度，引入向不特定合格投資者的公開發行制度，優化定向發行制度，推出掛牌同時發行，允許自辦發行；二是優化市場結構和交易制度，在基礎層、創新層之上設立精選層，承接在新三板實施公開發行的掛牌公司；三是建立轉板上市機制，建立新三板掛牌公司向滬深交易所直接轉板上市機制，加強多層次資本市場有機聯系，是本次改革的重要舉措；四是擴大投資者隊伍，降低全市場的投資者準入門檻，并按照投資者準入標準與掛牌公司質量和風險相匹配的原則分層設置差異化投資者適當性標準；五是健全市場退出機制，完善摘牌制度，強化摘牌過程中投資者權益保護，推動市場出清，促進形成良性的市場進退生態，切實提高掛牌公司質量；六是實施分類監管，針對不同層次掛牌公司特點，構建差異化的監管安排。

穩步推行注冊制改革

2018年2月，經全國人大常委會審議通過，股票發行注冊制改革授權決定延期兩年至2020年2月29日，期滿前提出修改法律相關規定的意見。轉眼兩年期限將至，交易所改革步伐已全面加快。

從去年11月初的宣告到改革方案逐步清晰再到科創板正式開板，只有短短200多天。2019年6月13日科創板開幕時，國務院副總理劉鶴發表演講時指出，科創板建設重中之重的是要著力做好兩項工作。落實好以信息披露為核心的注冊制改革。完善法制，提高違法成本，加大監管執法力度。要有透明嚴格可預期的法律和制度條件，要全面提高違法成本。

此后證券市場都開始加快推進逐漸向注冊制的改革。11月30日，深交所副總經理王紅在2019年第15屆中國（深圳）國際期貨大會上表示，深交所要抓住改革機遇，首先要加快推進創業板改革并試點注冊制，促進資本市場和創新企業的深度融合。“深交所按照證監會的統一部署，充分借鑒科創板試點注冊制的成功經驗，進一步完善創業板的發行上市、再融資和并購重組等基礎性制度，增強創業板的包容性和覆蓋面，促進更高質量、更高效率的產融結合。”王紅稱。

按規定，在公開發行過程中全國股轉公司通過向發行人及其保薦機構、證券服務機構提出問詢等方式對申請文件進行審查，全國股轉公司設立掛牌委員會，對發行人股票公開發行并掛牌的申請進行審議，審議形成通過或不通過的意見。全國股轉公司出具自律監管意見后，掛牌公司正式向證監會申請發行核準。

而本輪新三板改革將實施公開發行機制，正在公開征求意見的相關規則明確了新三板公開發行的申請流程和審查程序。新三板改革明確公開發行實施核準制，但從相關細則的具體條款看，改革充分借鑒了科創板注冊程序的經驗，將充分發揮全國股轉公司的自律審查職能，新三板掛牌公司公開發行申請不需再提交證監會發行審核委員會進行審核。