北京時(shí)間2019年12月11日，沙特阿美石油公司（下稱沙特阿美）在沙特利雅得證券交易所掛牌上市，股票代號為2222。

值得一提的是，沙特阿美上市首日隨即漲停，按照最新的交易價(jià)格看，沙特阿美的市值達(dá)到1.88萬億美元，折合人民幣13.16萬億，市值一日暴漲1.2萬億。由此，沙特阿美總市值已大超微軟、蘋果，成全球市值最大的公司。

2019年12月5日，沙特阿美確定的股票發(fā)行價(jià)為32沙特里亞爾（約合8.53美元），募資額為256億美元，已超阿里巴巴2014年創(chuàng)下的IPO紀(jì)錄（250億美元），成為“全球最大IPO”。

全球市值最高公司誕生

公開資料顯示，沙特阿美1933年由沙特和美國加州標(biāo)準(zhǔn)（當(dāng)下的“雪佛龍”）公司合資成立。1973年“石油危機(jī)”期間，沙特開始將之國有化，并在1980年最終完成。

“全球最賺錢公司”并非浪得虛名。

招股書顯示，沙特阿美2018年收入為3880億美元，年凈利潤達(dá)1111億美元，約合人民幣7810億元，約為中國石油(5.650, 0.00, 0.00%)的15倍。

值得一提的是，沙特阿美的凈資產(chǎn)收益率（ROE）遠(yuǎn)超競品公司，凈利潤超越五家老牌跨國石油巨頭埃克森美孚（ExxonMobil）、殼牌（Shell）、英國石油公司（BP）、道達(dá)爾（Total）和雪弗龍（Chevron）的總和。

沙特阿美與競品ROE對比（圖片來源：《晨星股票研究報(bào)告》）

“沙特阿美公司有專屬開探沙烏地阿拉伯的石油及天然氣儲層，生產(chǎn)石油和天然氣的成本因此為全球最低之一，具有壓倒性的成本優(yōu)勢。”晨星能源產(chǎn)業(yè)分析師Allen認(rèn)為，此優(yōu)勢能帶給沙特阿美寬廣的經(jīng)濟(jì)護(hù)城河。

不僅如此，在公司規(guī)模、結(jié)構(gòu)及成本優(yōu)勢方面，并無其他企業(yè)可與沙特阿美看齊。招股書顯示，以該公司2018年平均日產(chǎn)量1360萬桶來看，其中1030萬桶量屬于原油。同時(shí)，其原油儲量足夠開采52年。

“這足以使其余石油及天然氣公司相形見絀。”晨星能源產(chǎn)業(yè)分析師Allen評論稱。

沙特阿美與競品原油儲量開采年份對比（圖片來源：《晨星股票研究報(bào)告》）

然而，“全球第一大石油巨頭”瓶頸已至。

2019年12月7日，在歐佩克大會上，歐佩克及盟國同意在現(xiàn)有減產(chǎn)協(xié)議的最后三個月增加減產(chǎn)50萬桶/日，沙特將承擔(dān)其額外減產(chǎn)的16萬桶/日，此外還宣布將在達(dá)成的協(xié)議配額上自愿再減產(chǎn)40桶/日。

這意味著在最新的減產(chǎn)協(xié)議下，沙特的總減產(chǎn)量降低至每天210萬桶，為該國2014年以來的最低水平。

由此可見，沙特阿美在此時(shí)選擇上市，實(shí)則為無奈之舉。

沙特“賣子求生”，卻一波三折

“沙特阿美IPO既是迫于能源壓力的無奈之舉，也是沙特實(shí)現(xiàn)‘現(xiàn)代化’戰(zhàn)略中極具意義的一步棋。”《紐約時(shí)報(bào)》分析稱。

據(jù)海通證券(14.160, -0.02, -0.14%)統(tǒng)計(jì)，2009年以來沙特的政府收入中有60%-95%來自石油產(chǎn)業(yè)。2018年，沙特政府收入為2386億美元，其中68%來自石油產(chǎn)業(yè)；同年，沙特的貨物出口額為2944億美元，其中原油及石油產(chǎn)品合計(jì)占比達(dá)79%。

自2014年油價(jià)大跌后，以石油作為主要收入來源的沙特遭遇財(cái)政困難。

根據(jù)沙特公布的2019年財(cái)政預(yù)算案，其年度財(cái)政赤字預(yù)計(jì)為1310億里亞爾（里亞爾為沙特貨幣，1美元約合3.75里亞爾），這將是沙特連續(xù)第6年出現(xiàn)財(cái)政赤字。

“土豪”沙特沒有坐以待斃。

2016年，沙特王儲穆罕默德·本·薩勒曼提出了名為“愿景2030”的計(jì)劃，旨在減少沙特經(jīng)濟(jì)對石油的依賴。

沙特阿美石油上市，即為“愿景2030”中極為關(guān)鍵的一環(huán)。然而，過去3年中，這一IPO進(jìn)程并不順?biāo)臁?/p>

首先，自2017年以來，全球油價(jià)急轉(zhuǎn)直下，從三位數(shù)一度跌到20美元/桶，如今雖有所反彈，但已遠(yuǎn)非昔日可比。

其次，2018年起，沙特王室不斷傳出各種是非。2018年10月，旅居美國的沙特籍著名新聞人卡舒吉（Jamal Khashoggi）在沙特駐土耳其伊斯坦布爾領(lǐng)事館遇害，引發(fā)國際社會廣泛關(guān)注和普遍不滿，這直接導(dǎo)致號稱沙特王儲寄托厚望的“沙漠達(dá)沃斯”全球招商會冷場。

再次，沙特阿美曾一直執(zhí)著于2萬億美元的目標(biāo)估值。然而，因遲遲無法達(dá)到這一目標(biāo)，該公司IPO幾度被喊停。彼時(shí)，IG Group分析師比徹姆曾表示：“在石油供應(yīng)高企、需求不確定的情況下，2萬億美元可能高估了該公司的價(jià)值。”

時(shí)隔三年，沙特王室終于在估值上做出了妥協(xié)。心理預(yù)期調(diào)整后，2019年8月起，沙特阿美正式為沖擊IPO做出準(zhǔn)備。當(dāng)月，該公司進(jìn)行了一系列人事任免。

2019年9月，沙特阿美IPO的計(jì)劃被提上日程，但由于公司的石油生產(chǎn)設(shè)施遭到攻擊而推遲，該襲擊導(dǎo)致公司一半的石油生產(chǎn)暫時(shí)關(guān)閉。

隨后，原本應(yīng)在2019年10月20日啟動的IPO程序，在最后關(guān)頭被管理層叫停，原因在于公司需要為投資者提供更多的材料，包括沙特阿美三季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

2019年12月11日，沙特阿美終于在當(dāng)?shù)氐淖C券交易所上市。

然而，值得一提的是，除估值未達(dá)“2萬億”的原始預(yù)期外，沙特阿美也并未實(shí)現(xiàn)“在紐約、倫敦、香港等一處或多處國際證券交易所上市”的愿景。

在沙特當(dāng)?shù)豂PO的結(jié)果之一是，“沙特阿拉伯的主權(quán)財(cái)富基金將有更少的現(xiàn)金用于非石油行業(yè)。”《紐約時(shí)報(bào)》報(bào)道稱。

“希望它可以用這筆錢創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會，并幫助使經(jīng)濟(jì)拜托對石油的依賴。”《紐約時(shí)報(bào)》引援知情人士稱，“上市的地方性也意味著它將現(xiàn)金從沙特個人和機(jī)構(gòu)投資者轉(zhuǎn)移到公共投資基金(Public Investment Fund)，沙特個人和機(jī)構(gòu)投資者無論如何都可能投資以促進(jìn)沙特阿拉伯的私營部門增長。”

國際投資者并不買賬？

沙特阿美的國內(nèi)首次公開募股成功吸引了沙特個人投資者。

《紐約時(shí)報(bào)》報(bào)道稱，在沙特阿美首批上市1.5%股票中，0.5%將面向沙特國內(nèi)普通民眾，不限男女，任何人都有資格認(rèn)購。

民眾熱情高漲。

目前，約有500萬個人投資者競標(biāo)股票，約占沙特阿拉伯3,400萬人口的15%。這已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了政府將阿美公司的所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給公民的主要目標(biāo)之一。

2018年9月被任命為能源部長的阿卜杜勒·阿齊茲王子表示，許多養(yǎng)老基金、銀行、主權(quán)財(cái)富基金和捐贈基金都已對沙特阿美的股票進(jìn)行認(rèn)購。“人們肯定會做出這一簡單判斷：沙特阿美的股票是具備長期投資價(jià)值的。”

已用自管三只基金購買沙特阿美股票的Dalma Capital首席執(zhí)行官扎卡里·塞法拉蒂甚至更為樂觀。他提到，“在正式交易的前幾日內(nèi)，沙特阿美市值就可能突破2萬億美元。”

國際投資者卻并不買賬。

《紐約時(shí)報(bào)》引援知情人士消息稱，國際機(jī)構(gòu)的需求只占到認(rèn)購比例的10%左右，他們中已包括盟國科威特和阿聯(lián)酋的財(cái)富基金。

“國際機(jī)構(gòu)主要出于兩方面的擔(dān)憂，一是當(dāng)前世界能源格局正在向綠色能源轉(zhuǎn)變，而沙特阿美依然專注于化石燃料；二是沙特的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和公司缺乏透明度。”《路透社》分析稱。“中東地緣政治沖突的長時(shí)間持續(xù)和美國石油的崛起或?qū)ι程匕⒚赖墓乐翟斐蓚Α?rdquo;

然而，若主要依靠沙特自有資金來完成上市計(jì)劃，沙特阿美最終會成為沙特的一個“燙手山芋”。

“一方面，沙特阿美的巨大體量會使得沙特的機(jī)構(gòu)投資者抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力下降；另一方面，投資沙特阿美的沙特散戶更容易受到沙特阿美股價(jià)下跌的沖擊。”《紐約時(shí)報(bào)》表示。

由此，咨詢公司Transversal Consulting總裁艾倫·瓦爾德預(yù)計(jì)，“本周沙特阿美的股票交易量會相當(dāng)?shù)汀?rdquo;

他解釋稱，“因?yàn)槊總€有興趣購買的人，尤其是散戶投資者，都在IPO時(shí)買入了。沙特政府正在做大量工作以確保有足夠的激勵措施，鼓勵人們在上市后的前6個月內(nèi)不出售股票。”

與此同時(shí)，針對“沙特阿美或于2020年在中國或日本上市”的傳聞，艾倫·瓦爾德評論稱，該公司在國內(nèi)上市后，短期內(nèi)不太可能進(jìn)行國際IPO。

“在任何其他國家的證交所上市，沙特阿美都不得不放棄一些控制。他們將面臨來自股東的潛在訴訟，而這不是沙特政府真正能處理的事情。”艾倫·瓦爾德表示。