對于今年以來新三板公司接受上市輔導數量增多的情況，多位業內資深人士對中國證券報記者表示，這與新三板發展過程中出現的一些新問題沒能及時解決，以及資本市場改革尤其是科創板推出等因素有關。

銀泰證券股轉業務部總經理張可亮認為，“新三板啟動改革之前，不少優質新三板企業傾向去A股市場上市。疊加港股和美股市場，企業數量會更多。”企業掛牌新三板，經營得到規范，但核心目的還是希望通過股權方式融資、發展。近兩年來，新三板市場的融資功能受損較大，因此不少優質企業選擇沖刺A股上市。“包括科創板以及改革預期明確的創業板。”

北京南山投資創始人周運南認為，“科創板注冊制的試點落地，今年以來A股上會速度較快，過會率較高，這些都讓企業實現上市的目標更具可能性。”華拓資本總經理朱為繹則認為，“西部超導(33.080,0.10, 0.30%)在科創板上市，徹底解決了‘三類股東’問題。新三板公司尋求在A股上市，基本上沒有太多障礙。企業愿意去更高級別的資本市場發展可以理解。”

值得關注的是，新三板深化全面改革已經啟動，精選層遴選標準、公開發行機制、連續競價交易機制等逐一明確。其中的一大核心便是新設精選層，形成“精選層-創新層-基礎層”的三層次市場結構。精選層配套的制度紅利豐富。比如，相關意見稿指出，掛牌滿一年的創新層公司公開發行成功后進入精選層；精選層掛牌滿一年可申請轉板上市。交易制度上，設置精選層股票30%漲跌幅限制。

對于推出精選層能否吸引更多優質企業留在新三板？“關鍵還是要通過與A股的差異化競爭，吸引更多不具備登陸A股的企業。”朱為繹表示，新三板改革的核心主要有三個：服務中小企業；與交易所錯位發展；打通多層次資本市場的重要途徑。

周運南表示，新三板全面深化改革舉措落地后，掛牌企業既可通過基礎層和創新層實現高效發展，也可借力精選層實現有效突破，新三板的優質企業將不斷成長涌現，IPO將不再是唯一出路。張可亮則表示，“新三板啟動改革讓大家看到了希望。新三板精選層相比科創板和創業板門檻要低很多，這對那些沖刺A股能否成功不確定性很大的企業吸引力很大。但相關政策還沒有最終落地，精選層開板之后市盈率、流動性等表現如何仍是未知數。”

“IPO集郵”策略面臨風險

“IPO集郵”一直是投資新三板企業一種“玩法”。提前買入具備IPO潛質的股票，等其上市后完成套利。但這種“玩法”面臨一定風險。

東財Choice數據顯示，2014年至2019年11月28日，168家公司未獲證監會發審委通過，其中新三板公司37家，占比為22.02%?？苿摪迳陥蠓矫?，截至12月5日，22家公司終止，其中新三板公司9家。

這9家公司分別是木瓜移動、苑東生物、賽倫生物、泰坦科技、新數網絡、博拉網絡、貝斯達、先臨三維和金達萊。金達萊11月20日晚間公告稱，因戰略調整，選擇終止申請在科創板上市。受此影響，金達萊11月25日復牌大跌28.35%，當日成交額達1793萬元。截至12月10日收盤，金達萊總市值為35.50億元。

金達萊是新三板創新層公司，采取做市轉讓方式。公司是一家專業從事水環境治理先進技術裝備研發與應用的綜合服務商。主營業務是依托自主研發的兼氧膜生物反應器技術和JDL重金屬廢水技術兩大核心技術，為客戶提供新型水污染治理技術裝備、水環境整體解決方案以及水污染治理項目運營。

11月21日，先臨三維恢復轉讓，當日股價暴跌49.71%。截至12月10日收盤，先臨三維復牌以來累計下跌51.33%，最新市值為13.15億元。先臨三維是創新層公司，采取做市轉讓方式。招股說明書顯示，先臨三維成立于2004年，是國內3D打印行業龍頭公司，擁有自主研發的“從3D數字化設計到3D打印直接制造”一體化的完整技術鏈，應用于高端制造、精準醫療、定制消費和啟智教育等領域。

值得一提的是，9月下旬泰坦科技科創板上市申請終止。11月初，公司公告，考慮經營發展規劃需要，擬申請在新三板終止掛牌。但在11月18日召開的公司臨時股東大會上，終止掛牌議案被否決。泰坦科技11月29日復牌，最新市值為17.60億元。此外，泰坦科技12月9日公告，《關于公司股票發行方案的議案》獲臨時股東大會審議通過。本次認購對象合計4人，募集資金合計1.30億元。

東財Choice數據顯示，2014年至2019年12月5日，共有84家新三板公司在A股上市。其中，11家企業在科創板上市。對擬IPO的新三板公司而言，這會是信心的提振。截至12月10日收盤，這11家公司的總市值為808.65億元，均值為73.51億元，南微醫學(164.800, 0.20, 0.12%)、西部超導、嘉元科技(45.700, 0.13, 0.29%)這三家公司市值超過百億元，分別為219.48億元、145.53億元和105.21億元。

謀求A股IPO企業增多

自2013年正式運營以來，新三板吸引了一大批優質企業。隨著市場結構日漸變化，市場需求日趨多元，不少逐漸成長壯大的掛牌公司謀求在A股市場IPO。

東財Choice數據顯示，2014年-2019年（截至12月9日），分別有6家、74家、213家、398家、86家和128家新三板公司接受上市輔導，合計905家。其中，423家公司已從新三板摘牌。

在上述905家公司中，可查到2018年營業收入的636家公司營收均值為6.96億元。根據全國股轉公司披露的數據，9290家掛牌公司2018年共實現營業收入1.85萬億元，按此測算平均每家約為2億元。其中，851家創新層公司2018年平均營收為6.25億元。

利潤方面，9290家掛牌公司2018年的凈利潤均值不足1000萬元。其中，851家創新層公司平均凈利潤為2871.30萬元。而上述636家掛牌公司2018年的歸母凈利潤均值達到5536.91萬元。

上述905家公司行業分布方面，軟件開發51家、信息系統集成服務36家、汽車零部件及配件制造34家、專用化學產品制造29家，環保、社會公共服務及其他專用設備制造28家、互聯網信息服務20家、輸配電及控制設備制造17家、電子器件制造17家、環境治理業15家、塑料制品業14家、其他土木工程建筑14家。此外，電子元件制造、醫療儀器設備及器械制造、生物藥品制造等行業企業較多。

數據顯示，截至2018年底，新三板公司先進制造業與現代服務業占比72%，高新技術企業占比65%，知識產權密集型產業占比42.25%，創新特征明顯。同時，服務國家轉型戰略的高技術產業和知識產權密集型產業的比重逐年提升，兩類產業公司數量分別為3535和3925家，凈利潤占全市場比重分別為32.04%、40.62%。

醫藥制造業作為新三板特色行業，企業集中在創新藥研發生產領域，附加值高，2018年毛利率高達47.58%；環保行業掛牌公司抓住經濟高質量發展機遇實現快速擴張，2018年營業收入、凈利潤增幅分別較上年擴大11.01個百分點、24.34個百分點，固定資產投資增速較上年增長8.19個百分點，多家掛牌公司擁有國際領先的核心技術等。

東財Choice數據顯示，今年以來共有128家新三板公司接受上市輔導，去年全年為86家。其中，超過50家新三板公司申請在科創板上市。多位業內資深人士對中國證券報記者表示，新三板改革政策落地后，會有更多優質企業愿意留在新三板發展。