今年可能是港交所最受人矚目的時刻。這家全球主要的交易所集團(tuán)正因為阿里巴巴的回歸稍顯頻繁地出現(xiàn)在媒體報道中。

外界普遍認(rèn)為，曾經(jīng)的亞洲金融中心——香港如今已輝煌不再。這也影響著港交所的命運。此前《晚點LatePost》曾報道，一位從香港轉(zhuǎn)向納斯達(dá)克上市的CEO說，納斯達(dá)克的交易額預(yù)期是香港的5—6倍。

一位投資人也對投中網(wǎng)稱，港股市場不及美股活躍，有時候不太好退。但具體選擇哪個交易所上市，公司需要考量的標(biāo)準(zhǔn)還是估值、市場情緒和行業(yè)接受程度。

港交所近來的動作表明，它還想更好。此前為了更好地吸引優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，港交所CEO李小加先后推動了滬港通、深港通，打破“同股不同權(quán)”的上市制度。而“同股不同權(quán)”曾是阿里巴巴2012年放棄香港轉(zhuǎn)去納斯達(dá)克上市的重要原因。

如今，阿里巴巴重返港交所，此時的港交所是否吸引力不再？它如何不再錯過下一個“阿里巴巴”？

港交所掉隊？

阿里巴巴和港交所早有前緣。2007年，阿里巴巴旗下的B2B平臺曾在此上市，2012年，阿里巴巴又以每股13.5港元的價格私有化重新謀求上市。不過，當(dāng)時因為受到“同股不同權(quán)”制度的限制，這一計劃最終擱淺。

時隔7年后，阿里巴巴再次踏上赴港征程，但這時的阿里巴巴要面對的是港交所更為復(fù)雜的現(xiàn)狀。從市值排名看，根據(jù)WFE（世界證券交易所聯(lián)合會）數(shù)據(jù)，截至今年6月份，港交所市值4.2萬億美元，排名第6，被上交所反超。

此外，港交所也并沒有在飛速變化的經(jīng)濟(jì)世界中及時跟上腳步。根據(jù)彭博數(shù)據(jù)顯示，港交所在過去十年上市的公司中，新經(jīng)濟(jì)公司市值的占比僅為3%，而納斯達(dá)克、紐交所卻分別高達(dá)60%和47%。

與此同時，港交所未來的業(yè)績情況也并不明朗。港交所近日發(fā)布的第三季度業(yè)績低于其自身預(yù)期。其中，其營業(yè)收入為40億港元，同比下降3%，環(huán)比下降7%；凈利潤22億港元，同比下降10%，環(huán)比下降15%。

港交所財報還稱，香港經(jīng)濟(jì)前景未明、影響投資氣氛，令現(xiàn)貨市場2019年第三季度的成交量減少，平均每日成交金額較2019年第二季度下跌19%。“我們提示市場交易額復(fù)蘇情況以及A股指數(shù)的推出時間表仍面臨不確定性。”

港交所還有吸引力嗎？

在李小加的構(gòu)想中，港交所長遠(yuǎn)的目標(biāo)是在亞洲時段里連接世界和中國，“對中國的貨、中國的錢來說，我們是最佳的國際交易所。對世界的貨、世界的錢來說，我們是最佳的中國交易所。”

為了掃清市場中存在的障礙，李小加一度推行了三通改革（即“深港通”、“滬港通”以及“債券通”），也于2018年4月公布了新的《上市規(guī)則》，首次向采用非傳統(tǒng)股權(quán)架構(gòu)的新經(jīng)濟(jì)公司和生物科技公司敞開大門。

這一度讓新經(jīng)濟(jì)公司重回港交所懷抱。港交所數(shù)據(jù)表示，在新《上市規(guī)則》實施后，共有28家新經(jīng)濟(jì)公司和生物科技公司在香港上市，IPO集資額達(dá)到1360億港元，占全年近一半。

對比紐交所，今年3月，紐交所代表Marc Lyeki透露，目前總共有88家中國公司在紐交所上市，總市值達(dá)1.4萬億美元。截至今年3月，紐交所上市公司總共有2400多家。來自亞太的上市公司有120多家，中國占其中70%。2018年，紐交所所有的海外IPO公司中，有68%來自中國。

那么，對創(chuàng)業(yè)公司而言，港交所代表的港股市場和美國紐交所、納斯達(dá)克交易所代表的美股市場哪個更具吸引力？

老虎證券團(tuán)隊對投中網(wǎng)表示，公司選擇上市地點都是有自己的戰(zhàn)略考慮的，并不會盲從，也不會隨意改變。每個市場都有自己的優(yōu)缺點。

比如，香港市場的優(yōu)勢主要有六：交易更方便；明星企業(yè)更容易成為稀缺標(biāo)的，產(chǎn)生溢價；香港市場對本土企業(yè)了解程度更深；監(jiān)管壓力相對較小；“同股不同權(quán)”制度重新開放；有被納入港股通標(biāo)的或者其他國家、行業(yè)指數(shù)的可能，增加機(jī)構(gòu)投資者。

而美股上市的優(yōu)勢主要在于有更多的機(jī)構(gòu)投資、有更多的對標(biāo)公司，監(jiān)管更嚴(yán)格也更容易打響國際知名度。

阿里的示范作用

不可否認(rèn)的是，阿里巴巴回港會起到一定程度的表率作用，指明方向，給予市場信心。

老虎證券團(tuán)隊稱， 阿里巴巴重新登錄港交所，對港股以及港交所的意義巨大。與去年中國鐵塔、美團(tuán)、小米三大IPO相比，今年的港股IPO市場清淡不少。阿里的回歸不僅會進(jìn)一步提振港股IPO市場，還有望促使大批在美上市的中國新經(jīng)濟(jì)公司考慮港交所。

至于阿里巴巴自身而言，根據(jù)公開數(shù)據(jù)，目前阿里賬面現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物超過2000億人民幣，經(jīng)營現(xiàn)金流非常健康。由此，有市場分析認(rèn)為，財務(wù)考慮并不是其重回港股的主要原因。

老虎證券團(tuán)隊認(rèn)為阿里巴巴回港主要是有兩個原因，其一是紐交所和港交所的估值差異，目前阿里在美股只有20多倍的市盈率，確實較低。其二，是有利于阿里拓展融資渠道。

港股市場因為滬港通、深港通的通道存在，部分中國境內(nèi)投資者可通過滬深港通直接購買，這是目前中國公司在美股上市無法做到的。港交所第三季度財報顯示，滬深港通的收入及其他收益創(chuàng)九個月新高，達(dá)7.58億港元。北向滬股通和深股通平均每日成交金額達(dá)到歷史最高，同比增長超一倍。

“受制于外匯的管制，此前人民幣要去紐交所購買阿里的股票難度較大。可以預(yù)期，若阿里港股上市后，隨著納入港股通，會有越來越多的內(nèi)地投資者借助滬港通、深港通成為阿里的股東，長期而言對阿里巴巴估值提升有比較大價值。拓寬融資渠道，對阿里資金多元化，減少對美國市場的依賴有非常積極的作用，”一位關(guān)注二級市場的分析師如此對投中網(wǎng)說道。