11月6日，華熙生物(82.450, -0.02, -0.02%)正式登陸科創(chuàng)板。

這是全球最大的玻尿酸原料生產(chǎn)商，行業(yè)龍頭的價值被即刻反映到了市值上——上市當(dāng)天，華熙生物的市值達(dá)408億元，它的大股東趙燕也成了科創(chuàng)板首富。

現(xiàn)年53歲的趙燕，是華熙生物的董事長兼總經(jīng)理。企查查顯示，華熙昕宇持有股華熙生物59.06%的股份，而趙燕則持有華熙昕宇100%的股份。以上市首日計(jì)算，趙燕身家達(dá)241億元，超過身家220億元的陳文源、張茜夫婦，成為科創(chuàng)板的新晉首富。

上市后，華熙生物迎來大漲，一度突破100元大關(guān)，但之后便接連下跌。截止發(fā)稿前，華熙生物的股價為82.47元，總市值395.8億元。

趙燕的首富之位還能坐多久，取決于在猛烈爆發(fā)的顏值經(jīng)濟(jì)里，華熙生物還能帶來些什么驚喜。

玻尿酸女王

見過趙燕的人，都說從臉上看不出她的年齡。

有人猜測，這樣的長相得益于相對輕松的生活。實(shí)際是，云南姑娘趙燕從華東師大的生物學(xué)專業(yè)畢業(yè)后，一路都在商場廝殺。23歲創(chuàng)辦華熙國際投資集團(tuán)，之后涉足投資、地產(chǎn)等多個行業(yè)，直至今日。

相較之下，趙燕略顯年輕的外表更可能源自家的產(chǎn)品，玻尿酸。

2000年，趙燕偶然間聽聞一位醫(yī)學(xué)博士的話：“一個玻尿酸分子能鎖住1000個水分子。”

對市場頗為敏感的趙燕，一聽便覺得是個大生意，成立了華熙生物，次年以45萬元的價格一次性買斷山東省生物藥物研究院關(guān)于生產(chǎn)透明質(zhì)酸的技術(shù)。

透明質(zhì)酸，也即玻尿酸，具有補(bǔ)水保濕、改善皮膚凹陷和大小紋路的功能。1934年，玻尿酸首次由美國哥倫比亞大學(xué)眼科教授梅耶爾分離，此后逐步用在醫(yī)學(xué)、美容領(lǐng)域。

華熙生物在獲得玻尿酸專利后，成為首批獲得國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)的玻尿酸廠商，其原料產(chǎn)品取得了多項(xiàng)注冊備案資質(zhì)。進(jìn)入市場較早加之資質(zhì)齊全，使得華熙生物的發(fā)展如入無人之境，一路順風(fēng)順?biāo)?/p>

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年中國玻尿酸原料的銷量占全球的86%。

玻尿酸企業(yè)多出自山東：華熙生物全球市場份額達(dá)36%，國內(nèi)市場份額占比達(dá)50%；焦點(diǎn)生物占12%；阜豐生物占10%；東辰生物占8%；安華生物占7%。

華熙生物一家的產(chǎn)量，已可匹敵排在其后的四家?？梢哉f，全球玻尿酸看中國，中國玻尿酸看山東，山東玻尿酸看華熙。

招股書顯示，2016年至2018年，華熙生物營收分別為7.3億元，8.1億元和12.6億元；歸母凈利潤分別為2.7億元，2.2億元和4.2億元。業(yè)績?nèi)栽诓粩嘣鲩L，2019年前三季度的營收已經(jīng)超過2018年全年。

當(dāng)年45萬元買到核心技術(shù)，換來如今十幾億元的年?duì)I收以及數(shù)百億的身家，趙燕賺得盆滿缽滿。

玻尿酸女王，眼光的確夠辣。

毛利率近八成，顏值經(jīng)濟(jì)的暴利

在《美容大王2》的書里，大S這樣寫道：“女明星沒有玻尿酸活不下去。”

實(shí)誠如大S，道出了秘密。但如今看來，這早已不算秘密。

玻尿酸的常用人群已不僅限于女明星女網(wǎng)紅，也不僅限于男明星男網(wǎng)紅。隨著美容院和微整形醫(yī)院的日漸普及，玻尿酸已經(jīng)走入尋常人群。補(bǔ)充水分可以用它，隆鼻塑形、面部凹陷也可以用到它，用途拓寬，用戶面也越來越廣。

記者在團(tuán)購網(wǎng)站搜索玻尿酸相關(guān)產(chǎn)品發(fā)現(xiàn)，10%在500元以下；30%在500元至1000元之間；50%的定價在1000元至5000元之間，這個價格區(qū)間，通常會輔以面部塑形等項(xiàng)目。此外，另有10%在5000元以上，甚至可達(dá)一萬元。

價差在于三點(diǎn)：首先是玻尿酸類型不同，部分玻尿酸中添加了VC精華素等；其次是項(xiàng)目中包含的補(bǔ)水、保濕、微整等內(nèi)容的差異；最后，注射師過往的資歷和執(zhí)行水平，會影響到人們的心里預(yù)期，也在一定程度上影響到售價。

令人驚訝之處在于，不論是上百還是上千，這些玻尿酸的成本，其實(shí)只需十幾元。

華熙生物的招股書顯示，產(chǎn)品Cytocare 透明質(zhì)酸無源植入物每瓶成本為2.04歐元，約16元人民幣；絲麗精華液為1.86歐元，約14元人民幣。

招股書數(shù)據(jù)

記者咨詢浙江杭州多家連鎖美容院的工作人員，對方均表示，幾大知名品牌的玻尿酸之間原液成本差距并不大，貴不過百元。

暴利程度可見一斑。

這也反映在華熙生物的招股書中。

2016 年至2018 年度，該公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為 77.22%、75.40%、79.94%。2018年，該公司化妝品級原料的平均銷售價格為0.24萬元/kg，產(chǎn)品毛利率水平為74.63%。

因?yàn)槊蕵O高，華熙生物被稱為“美容界的貴州茅臺(1192.000, 2.05, 0.17%)”。

研發(fā)不足，后繼乏力

中國“玻尿酸女王”的誕生，一部分源于顏值經(jīng)濟(jì)的爆發(fā)與暴利，另一部分則源于趙燕繼收購玻尿酸之外的另一個正確選擇：退市與上市。

早在2008年10月，華熙生物就已經(jīng)在港交所上市，但不被資本市場認(rèn)可，股價持續(xù)低迷。

2017年6月，趙燕決定退市，當(dāng)時華熙生物總市值僅為50.87億元。也是這次退市，讓華熙生物等到了兩年后科創(chuàng)板上市的契機(jī)，最終市值八倍于昔日港股。

但近日連連下跌的股價也發(fā)出了警號：華熙生物到底價值幾何？

招股書顯示，2016年至2018年，華熙生物的研發(fā)支出分別為3.27%、3.14%、4.19%，均不超過5%。

與之相對的是營銷高企，市場開拓費(fèi)、廣告宣傳費(fèi)和線上推廣服務(wù)費(fèi)連年上漲。2016年至2018年，市場開拓費(fèi)從 78.29萬元漲至4348.29萬元，廣告宣傳費(fèi)從1308.74萬元漲至5331.83萬元，線上推廣服務(wù)費(fèi)從89.09萬元上漲至1209.56萬元。

營銷確保短期的亮眼，研發(fā)和產(chǎn)品才能帶來長期效益。在越來越多的玩家入局醫(yī)美大行業(yè)的情況下，華熙生物恐怕要想想長遠(yuǎn)的路該如何走。

近年來，它開始發(fā)力功能性護(hù)膚品。2018年年底，華熙生物和故宮博物院合作，推出“故宮系列”，包括面膜、唇膏和口紅，火爆網(wǎng)絡(luò)。

2016年至2019年，華熙生物的功能性護(hù)膚品收入占比一路攀升，從2016年的8.79%提升至2019年一季度的26.39%，成為公司營收的第二大支柱。

誰都知道，向3000億規(guī)模攀升的中國醫(yī)療美容市場是個好方向。關(guān)鍵在于，已經(jīng)成為“玻尿酸女王”的趙燕，要怎么保住第一，要怎么講關(guān)于未來的故事。

玻尿酸原料之外，功能性護(hù)膚品或許是一個突破口。