如果說起上市路途的艱難，良品鋪?zhàn)討?yīng)該體會(huì)得刻骨銘心。這家公司2018年6月就發(fā)布了招股書，今年1月份更新了招股書，可目前公司上市進(jìn)程還是沒有實(shí)質(zhì)進(jìn)展。

相比正常IPO的公司，這個(gè)擬上市等待期可謂過長(zhǎng)。相關(guān)部門不會(huì)無緣無故遲遲不通過某家公司上市的申請(qǐng)。

顯然，良品鋪?zhàn)討?yīng)該是存在一些嚴(yán)重問題，需要反饋改進(jìn)情況，但為何反饋時(shí)間如此之久，或反饋次數(shù)如此之多，卻不得再進(jìn)一步？這還得從公司基本情況一探究竟。

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公司毛利率逐年下滑

據(jù)報(bào)道，實(shí)際上早在2014年良品鋪?zhàn)泳突I劃境外上市，一度設(shè)立8家BVI，搭建起紅籌架構(gòu)，但后來未了了之。

也就是說，良品鋪?zhàn)右宦纷邅恚继幱趯?duì)于融資比較饑渴的狀態(tài)。

資料顯示，我國(guó)零食行業(yè)的龍頭企業(yè)包括良品鋪?zhàn)印⑷凰墒蟆俨菸丁硪练荨Ⅺ}津鋪?zhàn)拥裙尽Ｆ渲星叭移髽I(yè)體量相對(duì)較大，在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的廝殺不斷，可謂零食行業(yè)的“BAT”。

可這些公司雖大，做的生意卻差不多，伴隨同質(zhì)化而來的就是盈利空間逐年收窄。

良品鋪?zhàn)诱泄蓵@示，公司2015年至2018年上半年?duì)I收分別為31.49億元、42.89億元、54.24億元和30.35億元，凈利潤(rùn)分別為3232萬元、6729萬元、1.13億元、1.12億元。

數(shù)十億的營(yíng)收，只有數(shù)千萬或略高的凈利潤(rùn)，真乃看著表面熱鬧，揣進(jìn)公司兜里的真金白銀卻不多。

這源于良品鋪?zhàn)拥拿实陀谛袠I(yè)平均值，且呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。2015年，良品鋪?zhàn)用蕿?2.93％，行業(yè)均值為40.3％；2016年為32.88％，行業(yè)均值為39.8％；2017年與2018年上半年毛利率分別為29.52％、29.75％，而同行來伊份與三只松鼠均在40％以上。

零食行業(yè)相關(guān)產(chǎn)品毛利率一覽表

同時(shí)，良品鋪?zhàn)訉?duì)第三方電商平臺(tái)的依賴性也很大。報(bào)告期內(nèi)，第三方電商平臺(tái)是良品鋪?zhàn)又饕木€上渠道之一，良品鋪?zhàn)油ㄟ^電商平臺(tái)實(shí)現(xiàn)的銷售收入分別占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的26.53％、33.69％、42.21％和44.85％，其中，通過天貓和京東平臺(tái)合計(jì)實(shí)現(xiàn)的收入占當(dāng)年線上收入的比例較高。

仰仗別人臉色過日子，滋味并不好過。如果電商平臺(tái)的業(yè)務(wù)模式、經(jīng)營(yíng)策略或經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性發(fā)生重大變化，則一定對(duì)良品鋪?zhàn)拥慕?jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

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重表面輕內(nèi)核研發(fā)投入遠(yuǎn)低于營(yíng)銷力度

休閑零食行業(yè)進(jìn)入門檻低，產(chǎn)品同質(zhì)化，企業(yè)數(shù)量多，競(jìng)爭(zhēng)激烈。于是良品鋪?zhàn)酉胱?ldquo;高端食品”戰(zhàn)略。

但是走高端零食戰(zhàn)略，就必須有自己獨(dú)特的產(chǎn)品，為達(dá)此目的，則必須加大研發(fā)力度。然而，從良品鋪?zhàn)拥难邪l(fā)投入和募投意向看，幾乎無法看到良品鋪?zhàn)訉?duì)研發(fā)的格外重視。

2019年1月，良品鋪?zhàn)油瞥?ldquo;高品質(zhì)、高顏值、高體驗(yàn)”的高端零食戰(zhàn)略。但其打法靠名人打廣告的路數(shù)，繼簽下迪麗熱巴作為品牌代言人后，又據(jù)稱以2500萬元高昂合同簽下當(dāng)紅影星吳亦凡。其投入不可謂不大。

招股書顯示，2015年-2018年上半年，良品鋪?zhàn)拥匿N售費(fèi)用為7.19億元、9.52億元、10.55億元、5.69億元，分別占同期營(yíng)收的22.83％、22.20％、19.45％、18.75％。

而同一時(shí)期，公司在研發(fā)方面的投入分別是585萬元、5835萬元、4145萬元和963萬元，分別占同期營(yíng)收的0.19％、1.38％、0.77％、0.32％。

不比不知道，一比嚇一跳。研發(fā)投入與請(qǐng)吳亦凡+迪麗熱巴代言的費(fèi)用，簡(jiǎn)直不在一個(gè)數(shù)量級(jí)上。公司研發(fā)人員更是少得可憐，逾9000人的公司，同期專職從事產(chǎn)品研發(fā)的人員僅18人。

圖源：良品鋪?zhàn)诱泄蓵?/p>

種種跡象顯示，良品鋪?zhàn)訜嶂杂谧霰砻嫖恼拢瑓s不愿意對(duì)內(nèi)在質(zhì)量有更多追求。

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多次登上質(zhì)檢“黑榜” 無實(shí)質(zhì)整改措施

做食品的企業(yè)，不僅要讓顧客愛吃，更要確保“舌尖上的安全”。然而，良品鋪?zhàn)訁s頻發(fā)質(zhì)量安全問題，多次登上質(zhì)檢黑榜，甚至遭到相關(guān)部門行政處罰。

據(jù)新浪旗下黑貓投訴平臺(tái)顯示，關(guān)于良品鋪?zhàn)拥耐对V多達(dá)44條，其中涉及商品質(zhì)量問題、出現(xiàn)頭發(fā)絲、虛假宣傳、少發(fā)貨等問題，多為電商企業(yè)最基本的經(jīng)營(yíng)行為問題投訴，也有少量涉及虛假宣傳的投訴。

資料顯示，2016年底，四川省成都市食品藥品監(jiān)督管理局抽檢結(jié)果顯示，子公司四川良品鋪?zhàn)釉谮鰨埮R邛東街店銷售的金針菇（香辣味）不合格。2017年初，湖北省食品藥品監(jiān)督管理局在食品抽檢中發(fā)現(xiàn)，子公司湖北良品鋪?zhàn)臃盅b的一款原生腰果霉菌超標(biāo)。

此外，在良品鋪?zhàn)拥恼泄蓵幸渤姓J(rèn)，2017年3月，因子公司湖北良品鋪?zhàn)游袃杉夜?yīng)商加工生產(chǎn)的產(chǎn)品不符合食品安全標(biāo)準(zhǔn)，湖北食品藥品監(jiān)督管理局下發(fā)了《行政處罰決定書》，罰款金額64.28萬元。

不管餐飲還是休閑零食，質(zhì)量是第一道重要的關(guān)口，也是衡量相關(guān)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵指標(biāo)。意圖主打“高端零食”路線的良品鋪?zhàn)樱诋a(chǎn)品質(zhì)量上并不高端，反而常犯“三無”產(chǎn)品的低級(jí)錯(cuò)誤，這的確是一大硬傷。

很顯然，良品鋪?zhàn)有鹿缮暾?qǐng)遲遲未獲放行，與監(jiān)管部門十分關(guān)注食品安全問題息息相關(guān)，比如，各個(gè)環(huán)節(jié)的產(chǎn)品質(zhì)量及食品安全的內(nèi)部控制制度是否健全并得到有效執(zhí)行；相關(guān)行政處罰，客戶投訴或訴訟事項(xiàng)的后續(xù)整改情況，是否屬于重大違法行為，是否對(duì)發(fā)行人的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成重大不利影響；對(duì)于食品安全突發(fā)事件，發(fā)行人是否已經(jīng)建立了有效的應(yīng)對(duì)機(jī)制等一系列問題，都需要良品鋪?zhàn)咏o出如實(shí)而準(zhǔn)確的答復(fù)。

當(dāng)然，也不排除其它問題困擾著良品鋪?zhàn)樱沟盟?a href="/">IPO之路看起來格外崎嶇。就公司如何克服上述一些列難題，以及為何距首次遞交招股書已經(jīng)過去400多天，公司上市仍無音訊，《每日財(cái)報(bào)》致函良品鋪?zhàn)樱痉矫娌⑽唇o出合理解釋。

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