11月8日，市場(chǎng)矚目已久的新三板深改細(xì)則新鮮出爐，其中涵蓋了包括精選層遴選標(biāo)準(zhǔn)、公開(kāi)發(fā)行、連續(xù)競(jìng)價(jià)交易機(jī)制、投資者適當(dāng)性管理要求、轉(zhuǎn)板要求等在內(nèi)的七大政策亮點(diǎn)。值得關(guān)注的是，對(duì)于連續(xù)競(jìng)價(jià)交易機(jī)制，屆時(shí)會(huì)在精選層盤中實(shí)行，并設(shè)置連續(xù)競(jìng)價(jià)的價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制。至此，市場(chǎng)進(jìn)入混合交易新時(shí)代，連續(xù)競(jìng)價(jià)、集合競(jìng)價(jià)、做市交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓四種轉(zhuǎn)讓方式將全部上線。

全國(guó)股轉(zhuǎn)公司表示，完善交易制度是充分發(fā)揮新三板市場(chǎng)定價(jià)功能的重要基礎(chǔ)。本次交易制度改革作為深化新三板改革的重要組成部分，一方面精選層實(shí)施連續(xù)競(jìng)價(jià)交易，以滿足公開(kāi)發(fā)行股票的流動(dòng)性需求；另一方面在總結(jié)前期市場(chǎng)運(yùn)行情況的基礎(chǔ)上，對(duì)現(xiàn)行基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層交易制度做了進(jìn)一步完善，具體內(nèi)容包括：

一是精選層盤中實(shí)行連續(xù)競(jìng)價(jià)交易方式，開(kāi)收盤實(shí)行集合競(jìng)價(jià)；二是設(shè)置連續(xù)競(jìng)價(jià)的價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制；三是基礎(chǔ)層公司和創(chuàng)新層公司可自行選擇集合競(jìng)價(jià)或做市交易方式；四是盤后協(xié)議大宗交易等方面，采用任一交易方式的股票，單筆申報(bào)數(shù)量不低于10萬(wàn)股或交易金額不低于100萬(wàn)元的交易可以進(jìn)行盤后協(xié)議大宗交易；大宗交易價(jià)格范圍調(diào)整至前收盤價(jià)的70%至130%；因收購(gòu)、股份權(quán)益變動(dòng)或引進(jìn)戰(zhàn)略投資者等原因?qū)е碌墓善鞭D(zhuǎn)讓，可以線下申請(qǐng)辦理特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

對(duì)此，銀河證券做市業(yè)務(wù)總部負(fù)責(zé)人楊筱燕博士在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，此次改革后，新三板將形成“精選層、創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層”的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，并進(jìn)行差異化的投資者適當(dāng)性安排，各市場(chǎng)層次企業(yè)對(duì)于流動(dòng)性的需求以及支撐流動(dòng)性的基礎(chǔ)不同，需要隨之匹配差異化的交易制度安排。

在楊筱燕看來(lái)，一是精選層公司經(jīng)過(guò)公開(kāi)發(fā)行，股本規(guī)模和股權(quán)分散度均已達(dá)到一定規(guī)模，具備流動(dòng)性基礎(chǔ)，需要通過(guò)連續(xù)競(jìng)價(jià)交易機(jī)制提升交易效率，促進(jìn)形成更為公允的價(jià)格；同時(shí)也需要激活精選層股票，以滿足公開(kāi)發(fā)行股票的流動(dòng)性需要。二是從當(dāng)前創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層集合競(jìng)價(jià)實(shí)施情況看，市場(chǎng)定價(jià)功能有所完善，但撮合頻次過(guò)低導(dǎo)致投資者交易意愿不足，進(jìn)一步抑制了市場(chǎng)流動(dòng)性，投資者普遍呼吁提升集合競(jìng)價(jià)撮合頻次。

“精選層的推出是完善我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系的重大變革，它加強(qiáng)了新三板企業(yè)與主板的連接，能夠更好地發(fā)掘企業(yè)公允價(jià)值，為新三板掛牌企業(yè)今后轉(zhuǎn)版提供基礎(chǔ)。新的精選層股票需要合適的交易制度相匹配。連續(xù)競(jìng)價(jià)交易機(jī)制具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)速度快，成交及時(shí)性強(qiáng)，同時(shí)兼顧了抗操縱、平抑價(jià)格波動(dòng)和降低交易成本等功能，適用范圍較廣，規(guī)則相對(duì)簡(jiǎn)單，市場(chǎng)認(rèn)同度較高。通過(guò)多年做市商制度的探索，部分創(chuàng)新層股票在股東人數(shù)、流動(dòng)性等方面也已經(jīng)完全具備了開(kāi)展連續(xù)競(jìng)價(jià)的條件，連續(xù)集合競(jìng)價(jià)可滿足更高的流動(dòng)性需求。”國(guó)泰君安(17.070, -0.14, -0.81%)新三板做市業(yè)務(wù)部總經(jīng)理陳揚(yáng)對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

陳揚(yáng)分析稱，連續(xù)競(jìng)價(jià)交易機(jī)制是本次新三板改革配套措施中的重要突破之一，市場(chǎng)各類投資主體非常關(guān)注。料將極大改善原有轉(zhuǎn)讓方式定價(jià)機(jī)制不完善的問(wèn)題，主要原因有三點(diǎn)：一是精選層企業(yè)可以通過(guò)公開(kāi)發(fā)行分散股權(quán)，讓股東人數(shù)更多；二是可以通過(guò)引入公募基金等專業(yè)投資者，讓股東結(jié)構(gòu)更豐富；三是后續(xù)根據(jù)實(shí)施效果情況，適時(shí)增加混合做市交易方式，股東交易訴求更多元。