科創(chuàng)板在試點注冊制之后，新股已經(jīng)完成市場化定價，不過目前的市場化是機構(gòu)的市場化，如果試點競價發(fā)行，則是全部投資者的市場化，將更加合理。

現(xiàn)在的二級市場網(wǎng)上新股申購制度，是投資者按照持股市值申購新股，這個政策的背景是新股發(fā)行上市之間存在著無風(fēng)險差價，即新股一、二級市場利潤，有這個利潤的存在，就會有分羹，管理層的本意是補貼二級市場投資者，即誰對資本市場作出貢獻，誰就能認購新股，此時的打新，是一種福利。

但現(xiàn)在市場環(huán)境變了，科創(chuàng)板新股已經(jīng)出現(xiàn)破發(fā)的情形，解決的辦法是降低新股發(fā)行價格，給二級市場投資者騰出炒作的空間，短期看這一辦法并非不行，但是降低發(fā)行價格總有極限，而且科創(chuàng)板實行注冊制，本身就是市場化定價，如果再用行政政策壓低發(fā)行價格，也是一種歷史的倒退，所以本欄提出，科創(chuàng)板可以考慮實行徹底的市場化定價，采用上網(wǎng)競價發(fā)行股票。

上網(wǎng)競價發(fā)行的具體辦法，是全體投資者都可以參與競價，投資者報價的下限為競價發(fā)行的底價，例如每股凈資產(chǎn)值。如果投資者不低于底價的申報買入數(shù)量不少于最低發(fā)行數(shù)量，那么新股發(fā)行就算成功，申購的投資者按照報價從高到低確定成交，最后一名投資者的報價即為新股發(fā)行價格，全部投資者都按照這個報價買入新股，等于這一報價的投資者按照時間優(yōu)先或者比例配售的方式購買，高于發(fā)行價格的買入申報全部成交。這樣一來，新股發(fā)行完成，看好公司的投資者可以直接在發(fā)行階段買到股票并長期持有，而不必去買二手的高價股票，同時也有可能讓大資金可以通過一級市場直接拿走大多數(shù)籌碼，這樣新股上市后的炒作行情將值得期待。

競價發(fā)行的優(yōu)點是取消了中間環(huán)節(jié)，套用一句廣告語就是“沒有中間商賺差價”，想買入股票并長期持有的人可以給出自己能夠接受的價格上限，然后就有機會直接在發(fā)行階段完成建倉。而發(fā)行方也能在保證發(fā)行成功的前提下，把發(fā)行價格做到最高，這也是利益最大化。

本欄一直認為上網(wǎng)競價發(fā)行是最廣泛的市場化定價，相比機構(gòu)詢價，能夠真正做到所有投資者用自己的錢詢價，而不是機構(gòu)說價格，然后讓別人買，哪個更加公平合理，投資者很容易確定。

現(xiàn)在的機構(gòu)詢價，如果定價高了，自然會有兩種結(jié)果，一是上市即破發(fā)，投資者被套牢，然后損害了打新積極性；二是發(fā)行失敗，發(fā)行方無法募集到足夠多的資金。不管是哪個結(jié)果，都不是好事。上網(wǎng)競價發(fā)行則不同，發(fā)行不會失敗，投資者決定的只是價格，而最終買到股票的投資者，買入價格肯定不會高于自己的申報價格，所以就算上市后被套，也不能怪別人，這就是買者自負。