新三板全面深化改革的靴子終于落地。日前證監會宣布將從發行、再分層、轉板等五大方面重點推進，極大激發了市場信心。作為市場重要參與者，券商在新三板業務也有望迎來“第二春”。

業內人士認為，此次深化改革有望在推薦掛牌以及保薦IPO方面為券商帶來新三板增量業務，為此券商應盡早展開布局，瞄準精選層或未來具備入選精選層潛力的企業，通過提供差異化服務助推其快速成長，并享受成長帶來的溢價。

新三板業務持續收縮

目前券商在新三板的業務主要包括推薦掛牌、持續督導、提供做市以及IPO保薦等。在新三板行情較為火熱的2015年、2016年，這些業務為券商帶來了不少增量收入。隨著市場轉冷以及其他因素影響，券商新三板業務逐漸收縮，這一趨勢在2019年仍未扭轉。

業內人士稱，以做市為例，當前新三板做市商均為券商，截至11月3日，整個新三板市場9174家掛牌企業中僅剩737家做市企業，涉及78家券商。申萬宏源(4.830, 0.02, 0.42%)證券、聯訊證券、九州證券、廣發證券(14.150, 0.13, 0.93%)、中山證券、長江證券(6.870, 0.06, 0.88%)、天風證券(6.170,0.04, 0.65%)等做市企業數量居前，但其做市企業數量均較歷史最高值大幅減少。廣州證券、東興證券(11.280, 0.18, 1.62%)、信達證券、萬聯證券做市企業數量曾經名列前茅，但截至目前上述4家企業已全部出清其做市庫存股，徹底退出做市業務。

在推薦掛牌方面，截至11月3日，年內新增掛牌企業僅220家，共涉及52家券商。從單家券商推薦掛牌數量看，中信證券(22.530, 0.27, 1.21%)、中信建投(22.980, 0.38, 1.68%)、國泰君安(17.420,0.14, 0.81%)證券等傳統頭部券商推薦掛牌企業數量較少，在這一業務方面積極性并不高，諸如國融證券、東吳證券(9.240, 0.11, 1.20%)等券商反而發力較多。在持續督導方面，今年以來大量券商選擇將持續督導業務轉交給其他券商，僅最近1個月來便有超過30家掛牌公司發布了變更主辦券商的公告。

業內人士表示，盡管多數券商今年以來繼續加大了新三板業務的收縮力度，但也有部分中小券商逆勢加倉，加大對新三板業務的布局。

以開源證券為例，截至11月3日，公司今年以來共推薦47家企業掛牌，占到新增掛牌企業總數的兩成以上；公司做市企業數量已大幅增長至57家，在所有做市商中居第17位。某華南券商新三板業務負責人對中國證券報記者表示，目前公司已開始承接持續督導業務，并在推薦掛牌及做市方面展開布局，未來將繼續招兵買馬并擴大業務規模。

另有券商人士對記者表示，受多種因素影響，當前頭部券商的新三板業務多以收縮規模為主，不少券商甚至將新三板業務部門裁撤；而中小券商此前業務投入較少，當前市場又被認為處于估值底部，于是便帶著活躍市場和投資的雙重目的擴大做市以及其他業務。“隨著新三板深化改革消息落地，預計券商或將重新審視新三板業務。”該人士表示。

券商積極性被激活

10月25日，證監會宣布啟動全面深化新三板改革，并將重點推進以下改革措施：一是優化發行融資制度，二是完善市場分層，三是建立掛牌公司轉板上市機制，四是加強監督管理，五是健全市場退出機制。

證監會相關負責人指出，隨著優質掛牌公司不斷成長壯大，新三板現行市場分層、融資、交易、投資者適當性等制度安排難以滿足其發展需求，多層次資本市場體系互聯互通的有機聯系仍不完善，迫切需要綜合施策，深化改革，提升市場功能，激發市場活力，補齊服務中小企業的市場“短板”。

銀泰證券股轉系統業務部總經理張可亮認為，此次改革消息出臺后，券商肯定會陸續重新重視起新三板，并著手調整相應策略。他說：“精選層出臺勢必會激活包括創新層、基礎層在內的整個新三板市場，隨著市場流動性好轉、企業掛牌意愿增強以及機構投資意愿增強，券商必然會在其中提供持續服務。”

在張可亮看來，近兩年隨著掛牌企業減少，不少券商陸續裁撤新三板團隊，保留下來的人多數也轉而投向了持續督導業務，此次改革后可能又會有不少優質企業考慮重新掛牌新三板，券商或將重新組建或擴展掛牌等業務團隊，加大對新三板重視力度和投入。

財達證券投資銀行總部上海部總經理金振東向記者透露，券商對此次改革的關注程度非常高，不少券商已開始重新重視起新三板來，一些券商分管領導已要求新三板板塊業務負責人去梳理存在精選層預期的相關客戶，并及時了解后續可能出臺的政策。“此次改革很大程度上打消了市場對新三板未來的悲觀情緒，此次改革是針對新三板市場的一次全方位改革，后續對創新層、基礎層都會有對應的改革政策，對券商開展業務將是利好。”金振東說。

聯訊證券新三板研究組組長彭海認為，此次全面啟動深化新三板改革，和以往多次改革從政策高度、深度有很大不同，其中很多改革措施都直指對近年來市場反應呼聲強烈、需求迫切的新三板市場發展的痛點、難點和關鍵點，無論對掛牌公司、市場投資者，還是中介機構等市場參與者角度而言，都構成了重大利好。預計管理層還將近一步出臺相關配套細則，便于市場和投資者理解和操作。

兩大業務或明顯受益

在市場尚在討論此次改革及后續政策時，新三板市場行情最重要的做市指數已率先作出反應。

10月28日是改革消息落地后的首個交易日，當天做市指數大漲5.03%，一舉收復800點關口，此后數個交易日做市指數出現小幅回調，上周五做市指數再度拉漲，截至收盤報823.8點。

全國股轉公司相關負責人此前表示，將全力以赴落實新三板改革部署。那么對于券商而言，未來新三板業務哪些方面有望迎來新的增量？券商又應該如何布局？

張可亮認為，在此次改革舉措漸次落地后，券商推薦掛牌業務或有新的增量，企業掛牌意愿相對會更加理性；掛牌公司公開發行股票需要券商出任保薦代表并承銷，這部分會帶來投行業務的增長，未來券商新三板收入結構里，承銷費、保薦費等或將成為大頭。他說：“不過，公開發行往往在券商內部被劃為投行業務，這部分市場可能還是會被頭部券商瓜分。”

基于上述情形，張可亮表示，中小券商一定要從差異化角度展開業務布局，或提前早做準備，不去追逐馬上就符合精選層的企業，而是選擇那些未來有潛力進入但目前不具備條件的企業，提前為這些企業做好服務，伴隨企業共同成長。

金振東認為，隨著市場回暖、企業掛牌意愿提升，券商在推薦掛牌業務上未來或有增量收入；持續督導業務目前多數券商還是維持存量，不排除改革細則出臺后部分券商會對科技含量較高、符合新三板市場定位的創新層企業在承接持續督導業務上展開一些競爭。

金振東建議，券商可以提前與地方政府及同行業機構等在企業掛牌端進行一些排查，并與企業加強聯系，助推其與資本市場更好接軌。篩選企業時要更加注重企業的科技含量和成長性，中小券商可以在該板塊同大型券商進行錯位競爭，重點針對科創性較強的中小微企業，在企業成長初期便陪伴左右，在企業成長中提供專業的全方位中介服務，后續隨著雙方黏性越來越大，給券商的機會也越來越多，不過這非常考驗券商的眼光和持續服務能力。