市場期待已久的新三板全面深改啟動。證監會新聞發言人常德鵬日前表示，作為全面深化資本市場改革的重要一環，新三板綜合改革已經確定了總體思路和改革方案。后續將堅持穩中求進的工作總基調，充分考慮新三板承受能力以及與資本市場其他板塊的關系，積極推進新三板各項重點改革任務，改革將涉及市場分層、發行融資制度、轉板等多個方面。

這一表態為新三板市場和投資者增強了信心。10月28日，多個龍頭股迎來漲勢，帶動三板做市指數大漲。多位業內人士指出，降低投資者門檻、精選層和轉板機制等最受市場關注。

市場積極回應

按照新三板改革的總體思路，證監會將重點推進五大改革措施。主要亮點在于：允許符合條件的創新層企業向不特定合格投資者公開發行股票；設立精選層，引入公募基金等長期資金；建立掛牌公司轉板上市機制。在精選層掛牌一定期限，且符合交易所上市條件和相關規定的企業，可以直接轉板上市，以及加強監督管理和健全市場退出機制方面的政策。

分析人士指出，新三板是資本市場服務中小企業和民營經濟的重要探索。近年來受市場規模、結構、需求多元等因素影響，市場出現了一些新情況、新變化，對新三板發展提出了新挑戰。突出表現在以下方面：一是直接融資功能有所弱化。2018年和2019年上半年，掛牌公司融入資金分別為604.43億元、174.15億元，同比分別下降54.77%、51.35%。二是市場交易不夠活躍。2018年以來日均成交不足4億元。全市場日均交易量僅相當于A股相對活躍的一只股票。三是摘牌企業數量明顯增加。2018年和2019年上半年，摘牌公司分別為1516家、923家。四是新三板在多層次資本市場中承上啟下的作用未能有效發揮。目前，經新三板培育壯大的掛牌公司申請交易所上市仍需履行IPO程序。本次改革聚焦于上述問題，通過綜合施策，深化改革，著力提升市場功能，激發市場活力，補齊服務中小企業和民營經濟的市場短板。

調研報告顯示，掛牌公司最迫切的改革需求分別是調整投資者門檻、降低信披成本、精細化分層和引入高效融資制度，分別有75.13%、61.88%、39.27%和49.47%的掛牌公司認為這些措施可以滿足企業長期發展需求。此外，實施連續競價、引入公募、保險和QFII是掛牌公司較為關注的改革措施，分別有33.43%、29.37%、18.47%和18.47%的被調查公司認為上述措施可以滿足長期發展需求。

從前述掛牌公司的需求看，本次改革方向幾乎涵蓋了掛牌公司的大多數痛點，令市場信心大受振奮。10月28日是新三板深化改革方案發布后的首個交易日，市場出現了久違的激情，三板做市指數迎來2016年以來單日最大漲幅。統計顯示，當日個股活躍度提升43.30%，成交額增長164.51%。當日總成交額達到5.40億元，較上周五的2.04億元增長164.51%。而在此前，新三板日均成交額基本在2億元到3億元之間。不過，個股表現呈現分化。遠翔新材和富島科技漲幅達到100%的上限，但成交額均不足1億元。

10月29日，市場表現較為理性，做市指數收市微跌。個股方面，圣泉集團、成大生物、貝特瑞全天成交量超過1000萬元。整體看，可能進入精選層的成大生物、貝特瑞、圣泉集團、中建信息、原子高科、雷騰軟件等個股呈現量價齊升行情。

三大方面受關注

降低投資者門檻、設立精選層和建立直接轉板制度一直是業內呼吁的新三板改革方向。這些內容均位列改革之中。

前述分析人士指出，這些改革措施體現了堅持差異化制度安排的思路，既為新三板市場處于不同發展階段的中小企業提供精準服務，又為交易所市場輸送優質上市資源。

“設立新三板精選層是新三板改革的點睛之筆。”中科沃土基金董事長朱為繹表示，新三板精選層是連接新三板市場與A股市場的重要環節，只有精選層企業才具備直接轉板的準入資格；同時，只有創新層企業符合公開發行條件才能進入精選層。未來新三板精選層既有交易機制的保障、投資者門檻的降低和公募基金的入市，又有直接轉板的預期，流動性將提高。這將帶動整個新三板市場流動性走強。

證監會表示，將配套精選層進行差異化投資者門檻的安排。這一表態受人關注。目前新三板的投資者門檻為500萬元金融資產。根據上交所的2018年統計年鑒統計，年末各類投資者持股情況（2017年數據）：1000萬元以上和300萬-1000萬元之間的自然人占比分別為0.5%和1.58%，合計82.09萬戶；100萬-300萬元的持股賬戶數量有200.33萬戶。而投資者門檻過高一直被認為是影響新三板流動性的一個重要原因。

分析人士稱，若將精選層的投資者門檻降至100萬元，預計將增加100萬投資者入市，有望顯著改善市場流動性。

設立轉板機制則給了精選層企業選擇的機會，也給了股轉系統機會。朱為繹表示，如果精選層企業在新三板融資效率高、市盈率不低、流動性較好，精選層企業不一定會選擇上市，或許會長期留在新三板市場。如果沒有轉板機制，即使推出了精選層，新三板優質企業也會選擇離開新三板市場。“對企業來說，只要能市場化融資、投資者能便利退出，在哪個市場都一樣。”朱為繹表示。

挖掘潛力企業

對于哪些企業可能進入精選層的問題，專家的共同看法是首批企業將精中選精。董秘一家人創始人崔彥軍認為，精選層首批掛牌企業數量或為20-30家。為保證平穩落地，首批企業或優先選擇規模大、符合國家戰略行業的頭部企業。

朱為繹則認為，根據股轉系統關于“已成立負責公開發行并進入精選層的部門”的表述，可以理解為這一部門類似于上交所科創板的審核部門，主要負責審核創新層企業公開發行并進入精選層，具備一定條件的創新層企業經過公開發行將自動進入精選層。

“創新層企業、經過股轉系統上述部門審核后完成公開發行（股東人數超過200人、社會公眾股超過25%的創新層企業是否屬于已經完成公開發行有待監管部門進一步明確）、公司治理良好合規以及保薦機構推薦或是精選層的條件。”朱為繹指出。

北京金長川資本管理有限公司董事長、中國新三板研究中心首席經濟學家劉平安認為，由于精選層具備直接轉板概念，進入精選層的企業的規模、創新能力、財務表現應基本滿足上市標準。按照這種邏輯判斷，凈利潤規模滿足創業板要求，尤其是目前已經進入上市輔導的企業，進入精選層的概率較大。

山西證券(8.000, 0.00, 0.00%)根據掛牌企業的營收、利潤以及近兩年的業績增速情況列出了一個124只潛力個股的名單。其中，成大生物、新健康成、波長光電、梓橦宮、藍天燃氣等個股在列。