暨2018年底完成H股上市后，生物科技藥企——君實生物近日又遞交了科創板上市申請。作為一家尚未盈利的企業，公司可以說很大程度上受益于港、A股的上市新政。

截至當前，君實生物的PD-1單抗產品特瑞普利單抗已獲批上市，上半年的銷售金額為3.08億。同時，公司還有多個產品處于研發的不同階段。根據2019年中期報告的披露，今年上半年公司的研發開支達到了3.69億。

對于此次申請科創板，公司選擇了第五套上市標準，即“預計市值不低于人民幣40億元，主要業務或產品需經國家有關部門批準，市場空間大，目前已取得階段性成果。醫藥行業企業需至少有一項核心產品獲準開展二期臨床試驗，其他符合科創板定位的企業需具備明顯的技術優勢并滿足相應條件。”

君實資本路線圖：新三板、H股、科創板

君實生物成立于2012年，在九年左右的時間完成兩次上市或掛牌，可以說資本運作經驗頗為豐富。

2015年8月，公司在新三板掛牌并公開轉讓。到了2018年，受益于港交所上市新政，公司在當年年底完成了H股發行。截至當前，君實生物在港交所的市值超過200億港元。

募投資金擬用于研發、產業化及償還貸款，股權結構相對分散

君實生物此次計劃發行的股票數量為不超過8713萬股，發行后總股本不超過87127.65萬股。募集資金將主要用于創新藥研發項目、科技產業化臨港項目、償還銀行貸款及補充流動資金。

君實生物的股權結構較為分散。其中，熊鳳祥、熊?。ǘ麻L、執行董事）父子作為公司控股股東，合計持股比例為16.37%。截至2019年8月底，熊鳳祥、熊俊、瑞源盛本等主體作為實際控制人及一致行動人，合計持有公司27.70%的股權。

19項在研產品，治療領域涉及腫瘤、自身免疫、代謝疾病等

與申請港股上市時不同的是，君實生物的PD-1單抗產品（特瑞普利單抗）已于2018年12月17日獲批上市，用于治療既往標準治療失敗后的局部進展或轉移性黑色素瘤，2019年2月26日開出首張處方。截至2019年6月末，特瑞普利單抗的銷售額為3.08億。

與此同時，公司正在或即將開展關于特瑞普利單抗的超過20項臨床試驗，適應癥包括肺癌、肝癌、尿路上皮癌、食管癌等。

除此之外，君實生物在研管線中還有其他一些進度較快的產品。具體包括：修美樂生物類似藥（UBP1211）已完成三期臨床，重組人源化抗PCSK9單抗注射液（JS002）正在開展臨床二期試驗。安維汀生物類似藥（JS501）、重組人源化抗PD-L1單抗注射液（JS003）、重組人源化抗BLyS單抗注射液（UBP1213）、Pan-CDK抑制劑（JS101）和重組人源化抗IL-17A單抗注射液（JS005）已進入一期臨床。

匯總來看，截至招股書說明日，公司共有19項在研產品，其中13項是由公司自主研發的原創新藥，6項與合作伙伴共同開發。

2018年虧損7.23億，研發投入大是主因

由于前幾年還沒有產品上市銷售，因此君實生物當時產生的營收較少。同時，隨著臨床項目增多且不斷進入后期，研發費用也明顯上升。在營收、成本端的共同作用下，君實生物2016-2018年的歸母凈利潤分別為虧損1.35億、3.17億以及7.23億，呈現逐年擴大趨勢。

具體到研發費用上，2016-2018年分別為1.22億、2.75億以及5.38億，年復合增長率110.03%。截至2019年3月底，公司共有研發人員208名，占員工總數的26.56%。

對比A股上市且所屬申萬醫藥生物分類中的藥械企業2018年的研發費用，君實生物的研發投入排在第十二位，僅次于恒瑞醫藥、復星醫藥(21.7, 0.00, 0.00%)、上海醫藥(14.06, 0.00, 0.00%)等傳統大型藥企，高于人福醫藥、步長制藥等公司。

翻查最新披露的2019年中期報告，公司的研發開支為3.69億，同比繼續大增69.32%。

下表為2018年A股藥械企業研發費用排名前二十名：

截至2019年6月底，公司賬上擁有銀行結余及現金約22.96億，計息銀行借款總額為約5.5億人民幣。值得一提的是，隨著特瑞普利單抗上市銷售，君實生物在2019年中期的營收也達到了3.09億。

競品眾多，如何脫穎而出？

展望未來，君實生物的多個產品在研發、銷售端或將面臨著較為激烈的競爭。

以核心產品特瑞普利單抗為例，除了公司產品，目前國內市場還獲批了Opdivo、Keytruda、達伯舒和艾瑞卡這四個產品。前兩者分屬外企百時美施貴寶和默沙東，達伯舒、艾瑞卡則分屬國內企業信達生物和恒瑞醫藥。

此外，截至2019年8月底，國內有1個PD-1單抗已提交NDA申請，2個PD-1單抗在臨床三期，同時共有23個針對PD-1單抗的三期單藥試驗和52個針對PD-1單抗的三期聯合治療試驗正在開展。

如何在一眾產品中脫穎而出，可能對公司的銷售能力提出了不小的挑戰。

比如，對比信達生物來看，后者的PD-1單抗產品（信迪利單抗注射液）于2019年3月9日開始上市銷售，稍晚于君實生物。但根據信達生物最新披露的截至2019年6月30日銷售數據，其PD-1單抗產品的銷售額約為3.32億，已經高于君實生物的3.08億。從銷售人員對比來看，信達生物為408名，高于君實生物的近300名。

至于另一國產競品艾瑞卡的擁有者恒瑞醫藥，更是擁有著龐大的銷售團隊及豐富的銷售經驗。