值此創(chuàng)業(yè)板運行10周年之際，本報特開辟系列報道和專版，力圖通過梳理這10年創(chuàng)業(yè)板的成長和變化，成功與教訓(xùn)，記錄這一歷史時刻，并采集各方智慧，為創(chuàng)業(yè)板，乃至資本市場制度改革的探索貢獻微薄之力。

本報記者 姜 楠

2019年10月20日，中國證監(jiān)會副主席李超公開表示，證監(jiān)會已制定了全面深化資本市場改革總體方案，其中之一就是“加快創(chuàng)業(yè)板改革。聚焦深圳建設(shè)中國特色社會主義先行示范區(qū)，推進創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制，完善發(fā)行上市、并購重組、再融資等基礎(chǔ)制度，進一步增強對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的制度包容性”。這是資本市場“深改12條”公布后1個月內(nèi)，被再次“表示”。背后，是證監(jiān)會 “穩(wěn)中求進、做好協(xié)調(diào)、能辦快辦”原則的具體體現(xiàn)，被市場理解為創(chuàng)業(yè)板注冊制改革即將啟程。

“創(chuàng)業(yè)板實施注冊制改革已經(jīng)具備條件，時機成熟。”中航證券研究所所長，國家金融與發(fā)展實驗室特聘高級研究員董忠云博士接受《證券日報》記者采訪時表示。而這一說法也算是吐露了業(yè)界的心聲。

自帶改革創(chuàng)新基因

事實上，創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)設(shè)初始就具備不同于其他板塊的制度基因。“促進自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展”作為《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》總則開篇，明確了創(chuàng)業(yè)板服務(wù)方向，這一定位意味著制度設(shè)計上與服務(wù)大盤藍籌企業(yè)的主板、與服務(wù)細分行業(yè)龍頭的中小板形成錯位和補充。

相比而言，創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)利潤門檻更低，連續(xù)兩年盈利且累計不低于1000萬元或最近一年盈利且營業(yè)收入不低于5000萬元；對現(xiàn)金流及收入和無形資產(chǎn)占比沒有要求，對收入要求更低且為選擇適用——這些差異化門檻設(shè)計使得資本市場真正擁有了服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的平臺，大大提升了多層次資本市場的包容性。

其間，2014年5月底，證監(jiān)會還對《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》進行過修訂，適當放寬財務(wù)準入指標，取消持續(xù)增長要求，廢止了《關(guān)于進一步做好創(chuàng)業(yè)板推薦工作的指引》（證監(jiān)會公告[2010]8號），拓展市場服務(wù)覆蓋面，創(chuàng)業(yè)板申報企業(yè)不再限于九大行業(yè)。

“從某種程度上講，這一門檻的變化已經(jīng)加入了對新經(jīng)濟時代企業(yè)發(fā)展規(guī)律的考慮。”中國人民大學(xué)重陽金融研究院研究員卞永祖對《證券日報》記者表示，尤其是在網(wǎng)絡(luò)時代，企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績很可能是爆發(fā)式的發(fā)展，但是在創(chuàng)業(yè)前期往往需要大量資金的投入，企業(yè)利潤不高甚至虧損，關(guān)鍵是看其是否擁有核心技術(shù)或者得到大眾認可的經(jīng)營模式，因此，理論上創(chuàng)業(yè)板的上市門檻是相對低的，也是總體上符合新經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律的。

10年來，含著改革創(chuàng)新基因的創(chuàng)業(yè)板從無到有，由小到大，上市公司家數(shù)已從28家增加到773家，總市值達5.68萬億元（截至今年9月30日），集聚了一批具影響力、競爭力的新興產(chǎn)業(yè)公司，在支持雙創(chuàng)企業(yè)群體、優(yōu)化創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新生態(tài)、引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型、加速新舊動能轉(zhuǎn)換等方面發(fā)揮著日益重要的作用，成為了新時代推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)新引擎。

董忠云認為，創(chuàng)業(yè)板的門檻設(shè)計令更多高成長性企業(yè)能夠進入資本市場融資，尤其適當放寬財務(wù)準入指標和改革相關(guān)行業(yè)限制，明顯擴大了創(chuàng)業(yè)板的服務(wù)范圍，引導(dǎo)更多資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟領(lǐng)域、助力創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)的同時，也令創(chuàng)業(yè)板自身不斷擴充和完善，總體市值規(guī)模和市場影響力持續(xù)提升。

“不過從實踐來看。”卞永祖表示，大部分創(chuàng)業(yè)板的上市公司其利潤和營業(yè)收入都遠遠高過制度門檻，這實際上跟審批制上市制度有很大關(guān)系，需求巨大而供給不足，有些偏離原來制度設(shè)計的初衷。

“由此也可以看出創(chuàng)業(yè)板注冊制改革的必要性。” 卞永祖說。

時機條件成熟

創(chuàng)業(yè)板10年為中國經(jīng)濟發(fā)展注入新動力，也見證了中國經(jīng)濟發(fā)展成就。10年間，關(guān)于創(chuàng)業(yè)板發(fā)行實行注冊制改革、引入、留住和培育BATJ等成長型企業(yè)的呼聲一直不曾間斷。隨著2019年資本市場開放大命題的持續(xù)深入，呼喚創(chuàng)業(yè)板改革的聲浪日盛。

2019年2月底，有網(wǎng)友在廣東省政府官網(wǎng)的“我有話對省長說”欄目留言詢問創(chuàng)業(yè)板注冊制改革進展，不僅得到正式回復(fù)，還引起輿論的關(guān)注，而且，“創(chuàng)業(yè)板注冊制改革”被明確寫進當年廣東省政府工作報告；此后，全國人大代表、深圳證券交易所總經(jīng)理王建軍在北京參加兩會期間，兩次談及創(chuàng)業(yè)板注冊制改革，“創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)做好了充分的改革準備”，“這些年深交所一直在推動創(chuàng)業(yè)板改革，希望科創(chuàng)板成功之后，能夠迅速推動創(chuàng)業(yè)板改革，特別是能夠迅速推動注冊制改革”， 一時間關(guān)于創(chuàng)業(yè)板改革的輿情溫度再升。

而后，科創(chuàng)板緊鑼密鼓地推出，多種上市條件選擇，新鮮的交易制度，以及一輪輪問詢短暫吸引了市場的注意力。如今，科創(chuàng)板已按部就班平穩(wěn)走過三個月，但這三個月里，關(guān)于創(chuàng)業(yè)板改革的話題并沒有冷卻，反而有了更高級別的反饋。

8月9日，《中共中央 國務(wù)院關(guān)于支持深圳建設(shè)中國特色社會主義先行示范區(qū)的意見》發(fā)布，其中明確寫到，“提高金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力，研究完善創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市、再融資和并購重組制度，創(chuàng)造條件推動注冊制改革。”這是對業(yè)界呼吁創(chuàng)業(yè)板注冊制改革最高級別的回應(yīng)。

9月9日至10日，證監(jiān)會在京召開全面深化資本市場改革工作座談會，會議提出了當前及今后一個時期全面深化資本市場改革的12個方面重點任務(wù)，其中提出要總結(jié)推廣科創(chuàng)板行之有效的制度安排，穩(wěn)步實施注冊制，完善市場基礎(chǔ)制度；補齊多層次資本市場體系的短板。推進創(chuàng)業(yè)板改革。這被認為是前述《意見》的貫徹落實，預(yù)期后續(xù)創(chuàng)業(yè)板改革將加速推進。

10月8日至9日，中國證監(jiān)會黨委書記、主席易會滿在深圳調(diào)研。10月9日上午，深圳市委書記王偉中會見易會滿一行并表示，希望加快完善創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市再融資并購重組制度，推動注冊制改革。

緊接著，中國證監(jiān)會副主席李超10月20日在第六屆世界互聯(lián)網(wǎng)大會上明確表示，要加快創(chuàng)業(yè)板改革。聚焦深圳中國特色社會主義先行示范區(qū)建設(shè)需求，推進創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制，完善發(fā)行上市、并購重組、再融資等基礎(chǔ)制度，進一步增強對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的制度包容性。

至此，市場已經(jīng)明顯感覺到，包含試點注冊制在內(nèi)的創(chuàng)業(yè)板系列改革措施正在“快辦”。

“科創(chuàng)板運行流程上和系統(tǒng)上的各個環(huán)運行相對平穩(wěn)、順暢，在技術(shù)和制度層面已經(jīng)具備了復(fù)制推廣的基本條件。”萬博新經(jīng)濟研究院副院長劉哲對記者表示，當前在創(chuàng)業(yè)板推廣注冊制，不僅豐富、便利企業(yè)的融資渠道，也有利于提升上市公司質(zhì)量，讓投資者共同分享新一輪科技革命紅利。