對(duì)未盈利生物科技企業(yè)而言，是通過(guò)港交所還是科創(chuàng)板登陸資本市場(chǎng)，已經(jīng)不是一道二選一的題目。

日前，港股上市公司康希諾（06185.HK）宣布進(jìn)軍科創(chuàng)板，即將向上交所申請(qǐng)?jiān)诳苿?chuàng)板上市。這家研發(fā)管線豐富但尚未有商品上市的疫苗研發(fā)企業(yè)，在六個(gè)月內(nèi)先后沖刺港股和A股資本市場(chǎng)，一時(shí)備受關(guān)注。

10月18日，康希諾董秘王靖對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，公司早有在兩地上市的想法，但受限于港交所六個(gè)月不能增發(fā)的規(guī)定，故近期才申請(qǐng)科創(chuàng)板上市。“中國(guó)對(duì)高質(zhì)量疫苗產(chǎn)品有足夠的需求與期待，這更督促康希諾加快研發(fā)、生產(chǎn)進(jìn)程，擴(kuò)大產(chǎn)能，盡快實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量疫苗的國(guó)內(nèi)產(chǎn)能以滿足巨大的市場(chǎng)需求。”

另一家港股生物科技公司昊海生物科技（06826.HK/688366.SH），也于今年7月通過(guò)科創(chuàng)板上市審核。10月17日，昊海生物科技確定了89.23元/股的發(fā)行價(jià)，創(chuàng)下科創(chuàng)板的最高紀(jì)錄。

10月19日，中國(guó)國(guó)際科促會(huì)理事布娜新告訴時(shí)代周報(bào)記者，科創(chuàng)板較高的估值和較好的流動(dòng)性，或是備受港股上市公司青睞的原因。

疫苗市場(chǎng)新玩家

10月14日，康希諾發(fā)布公告，在11日舉行的董事會(huì)會(huì)議上，公司建議向中國(guó)相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)配發(fā)及發(fā)行不多于2480萬(wàn)股A股，以及建議向上交所申請(qǐng)批準(zhǔn)A股在科創(chuàng)板上市。消息甫出，公司股價(jià)連續(xù)三日上漲，與14日開盤相比漲逾18%。

公告顯示，康希諾擬募資金額為10億元，主要用于生產(chǎn)基地二期的建設(shè)、運(yùn)營(yíng)資金及疫苗研發(fā)。

得益于港交所允許未盈利生物科技企業(yè)上市的新規(guī)，今年3月底，康希諾作為“疫苗第一股”登陸港交所。上市后，康希諾頗受市場(chǎng)看好，首發(fā)當(dāng)日漲幅即超過(guò)13%，13個(gè)交易日內(nèi)股價(jià)已較發(fā)行價(jià)翻了一倍。

康希諾是一家創(chuàng)新疫苗研發(fā)企業(yè)，2009年在天津成立，四位創(chuàng)始人宇學(xué)峰、朱濤、邱東旭、毛慧華都曾供職于跨國(guó)藥企，從加拿大回國(guó)后共同創(chuàng)業(yè)。公司董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官宇學(xué)峰曾在賽諾菲巴斯德?lián)稳蚣?xì)菌疫苗開發(fā)總監(jiān)，賽諾菲巴斯德是全球最大的人用疫苗企業(yè)之一。

2017年，由康希諾研發(fā)的埃博拉病毒疫苗Ad5-EBOV獲批，康希諾一戰(zhàn)成名。該疫苗后來(lái)被用作國(guó)家儲(chǔ)備和應(yīng)急使用，但由于市場(chǎng)有限，不具備太大的商業(yè)價(jià)值，更多是作為康希諾研發(fā)技術(shù)水平的證明。

王靖告訴時(shí)代周報(bào)記者，公司產(chǎn)品線中的所有疫苗，都有其創(chuàng)新性，“開發(fā)目標(biāo)整體分為三類：國(guó)內(nèi)疫苗升級(jí)換代，進(jìn)口疫苗替代，全球創(chuàng)新疫苗”。

目前，康希諾的研發(fā)管線有15種在研疫苗產(chǎn)品。核心產(chǎn)品MCV適用于腦膜炎球菌性腦膜炎，其中的四價(jià)疫苗（MCV4）將會(huì)是中國(guó)首創(chuàng)疫苗，已完成三期臨床試驗(yàn)，預(yù)計(jì)在今年底提交新藥申請(qǐng)。而二價(jià)疫苗（MCV2）已在今年初提交新藥申請(qǐng)。另外，康希諾兩款百白破疫苗（DTcP）預(yù)計(jì)在2020年完成所有臨床試驗(yàn)。

肺炎球菌蛋白疫苗（PBPV）和結(jié)核病極強(qiáng)疫苗均為全球創(chuàng)新疫苗，目前均在進(jìn)行臨床試驗(yàn)。康希諾的在研疫苗覆蓋12個(gè)疾病領(lǐng)域，若能上市，將與全球銷售收入前十的疫苗中的六種展開競(jìng)爭(zhēng)。

業(yè)績(jī)方面，康希諾屬于典型的未盈利創(chuàng)新藥企。2016―2018年分別虧損4990萬(wàn)元、6450萬(wàn)元、1.38億元。其中，研發(fā)開支分別為5167萬(wàn)元、6810萬(wàn)元、1.14億元。由于未有產(chǎn)品商業(yè)化，公司仍未有銷售疫苗產(chǎn)品的收入，僅在2018年為第三方提供研發(fā)服務(wù)獲得100多萬(wàn)元收入。

根據(jù)方正證券(6.830, 0.00, 0.00%)（維權(quán)）的研報(bào)，“康希諾大概率將在2021年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡的重大轉(zhuǎn)折”，MCV2、MCV4疫苗在2020年初上市以后將為公司帶來(lái)穩(wěn)定收入，預(yù)計(jì)2020―2021年將實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.19億元和14.12億元，凈利潤(rùn)也將在2021年達(dá)到2.25億元。

10月18日，北京鼎臣管理咨詢有限責(zé)任公司負(fù)責(zé)人史立臣告訴時(shí)代周報(bào)記者，民營(yíng)企業(yè)的主要市場(chǎng)是二類疫苗，其研發(fā)、生產(chǎn)和市場(chǎng)重點(diǎn)都是二類疫苗，因?yàn)榕c一類疫苗相比，二類疫苗沒(méi)有價(jià)格限制，利潤(rùn)空間要高出許多。

“中國(guó)疫苗行業(yè)處于變革當(dāng)中。監(jiān)管機(jī)構(gòu)、疾控體系、人民大眾對(duì)高質(zhì)量疫苗的訴求越來(lái)越明顯，而絕大多數(shù)國(guó)外先進(jìn)的疫苗產(chǎn)品還未能實(shí)現(xiàn)中國(guó)制造。例如HPV，四價(jià)流腦結(jié)合疫苗、組分百白破基礎(chǔ)的聯(lián)合疫苗、肺炎結(jié)合疫苗、帶狀皰疹疫苗等。高質(zhì)量疫苗產(chǎn)品的供不應(yīng)求，更體現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求。在此基礎(chǔ)上，康希諾會(huì)進(jìn)一步加大對(duì)研發(fā)的投入。”王靖對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示。

“H+科創(chuàng)板”模式蔚然成風(fēng)

“H+科創(chuàng)板”的上市模式蔚然成風(fēng)，同時(shí)站上兩個(gè)交易所的舞臺(tái)似乎成為一種更好的選擇。

“康希諾以H股架構(gòu)在香港主板上市，目標(biāo)是希望有一天可以回到A股，實(shí)現(xiàn)兩地上市。科創(chuàng)板以更為包容的政策允許沒(méi)有盈利的科技創(chuàng)新企業(yè)上市，我們認(rèn)為康希諾符合科創(chuàng)板設(shè)立的上市條件。”王靖告訴時(shí)代周報(bào)記者，“此外，香港聯(lián)交所規(guī)定上市后6個(gè)月內(nèi)不能增發(fā)，因此我們?cè)?0月份上市滿6個(gè)月之后獲得董事會(huì)批準(zhǔn)，啟動(dòng)科創(chuàng)板申報(bào)準(zhǔn)備工作。”

科創(chuàng)板為國(guó)內(nèi)不少生物科技企業(yè)大開資本市場(chǎng)之門，目前已在科創(chuàng)板上市的4家生物科技企業(yè)也取得不俗的市場(chǎng)表現(xiàn)，這場(chǎng)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的浩大試驗(yàn)獲得了來(lái)自企業(yè)和投資者的巨大關(guān)注。

復(fù)旦張江、昊海生物科技、君實(shí)生物等港股上市企業(yè)紛紛試圖通過(guò)科創(chuàng)板“回A”。其中，昊海生物科技已在10月10日注冊(cè)生效，復(fù)旦張江則在10月18日通過(guò)上市委審議，君實(shí)生物的上市申請(qǐng)也在9月底獲得受理。

另外，首批科創(chuàng)板上市企業(yè)之一的心脈醫(yī)療(149.990, 0.49, 0.33%)（688016.SH）也分拆自港股上市公司微創(chuàng)醫(yī)療（00853.HK）；在10月15日招股的華熙生物也在私有化退市后回歸科創(chuàng)板。

10月17日，即將成為生物科技領(lǐng)域首家“H+科創(chuàng)板”公司的昊海生物科技宣布，確定發(fā)行價(jià)格為89.23元/股，籌資數(shù)額為15.88億元，一舉創(chuàng)下科創(chuàng)板股票發(fā)行價(jià)的最高紀(jì)錄。

昊海生物科技擁有眼科、整形美容與創(chuàng)面護(hù)理、骨科、防粘連及止血四個(gè)領(lǐng)域的多項(xiàng)醫(yī)療器械產(chǎn)品。該企業(yè)是國(guó)內(nèi)第一大眼科粘彈劑生產(chǎn)商，旗下人工晶狀體品牌占據(jù)國(guó)內(nèi)30%的市場(chǎng)份額。

與大多數(shù)生物科技公司選擇第五套上市標(biāo)準(zhǔn)不同，昊海生物科技選擇的是第一套上市標(biāo)準(zhǔn)，即預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于人民幣5000萬(wàn)元，或者預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于人民幣1億元。

這種選擇的背后，是公司近三年均有盈利的事實(shí)。2016―2018年，昊海生物科技凈利潤(rùn)分別為3.11億元、4億元、4.55億元。因此，盡管昊海生物科技的發(fā)行價(jià)最高，但市盈率僅為42.2倍。

布娜新對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，“科創(chuàng)板+H股”的上市模式可以宣傳公司品牌，吸納國(guó)內(nèi)、國(guó)際專業(yè)投資者，有利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。對(duì)于未盈利生物科技企業(yè)而言，去科創(chuàng)板還是去港股，需要結(jié)合自身?xiàng)l件，綜合考慮政策紅利、投資者結(jié)構(gòu)、估值、流動(dòng)性等因素。