從法不溯及既往的方向來看，包括創(chuàng)業(yè)板在內(nèi)的存量改革模式，大概率將遵循新老劃斷的原則，為了配合新的改革，加速這一類企業(yè)的審核和上會仍然是有必要的。

IPO的發(fā)審節(jié)奏似乎又加快了。

21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，9月底以來的IPO發(fā)審速率似乎較此前數(shù)月出現(xiàn)了進一步的加速，其中國慶前后兩周（9月23日至10月12日）期間的合計上會企業(yè)數(shù)量已多達(dá)25家。

據(jù)多位接近監(jiān)管層的投行人士也表示，IPO的發(fā)審和報會節(jié)奏的確正在加快，而不少投行團隊正在發(fā)力加速準(zhǔn)備上會材料，讓企業(yè)滿足更快登陸初審會或發(fā)審會的條件。

在業(yè)內(nèi)人士看來，這一審核趨勢一方面有助于對當(dāng)前注冊制預(yù)期下的新堰塞湖起到一定程度的紓解作用，另一方面或?qū)⒔o未來創(chuàng)業(yè)板注冊制改革的新老劃斷準(zhǔn)備創(chuàng)造條件。

重新提速

同一時期內(nèi)的上會企業(yè)數(shù)量正在增加。

21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，IPO單周上會的企業(yè)數(shù)量正在悄然增加，國慶前夕最后一個工作周（9月23日至27日，含30日）上會企業(yè)數(shù)量多達(dá)11家，而國慶長假后的首個工作周（10月8日至10月12日）內(nèi)，發(fā)審委共審核公司家數(shù)更是多達(dá)12家。

這也意味著國慶前后的兩個工作周內(nèi)合計上會IPO企業(yè)數(shù)量多達(dá)25家，以工作日統(tǒng)計的日均上會數(shù)量多達(dá)2.27家/天，這一數(shù)字已大大超過前值。

例如9月份的前三個工作周內(nèi)（9月2日至20日），合計上會的IPO企業(yè)數(shù)量只有20家，而7月、8月全月的上會IPO企業(yè)數(shù)量也分別僅為23家和13家，日均上會企業(yè)數(shù)量更是低至僅有0.8家。

值得一提的是，這一輪發(fā)審提速的過程中，發(fā)審會上似乎也出現(xiàn)了更高的過會率。統(tǒng)計顯示，國慶前后兩周上會審核的25家公司中，除海灣環(huán)境科技（北京）股份有限公司一家待表決外，只有北京墨跡風(fēng)云科技股份有限公司、上海泰坦科技股份有限公司兩家公司未能過會，其余22家公司均實現(xiàn)了過會，過會率高達(dá)88%。

事實上，這是今年以來IPO發(fā)審環(huán)節(jié)迎來的第二次提速，上一次提速發(fā)生在今年6月份。統(tǒng)計顯示，今年6月份共有多達(dá)49家企業(yè)上會，以工作日統(tǒng)計的日均上會數(shù)量達(dá)2.45家，而彼時的過會率也高達(dá)87.76%。

在IPO發(fā)審提速的另一面，則是注冊制改革大幕面前重新出現(xiàn)的堰塞湖。記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至10月14日，2019年以來更新審核狀態(tài)的排隊擬IPO企業(yè)數(shù)量多達(dá)536家，其中9月份以來新受理其余額數(shù)量就多達(dá)27家。

“今年以來重新出現(xiàn)的堰塞湖的確容易被動的導(dǎo)致IPO周期變長，二季度中一些針對性的IPO專項檢查則在一定程度上起到了篩選過濾發(fā)行人的作用。”北京一家中小券商表示，“但是堵不如疏，提高發(fā)審速率，盡早安排滿足條件的企業(yè)上會，才是進一步紓解堰塞湖的根本方法。”

不過，這也與更多科創(chuàng)板企業(yè)密集報會有關(guān)，統(tǒng)計顯示9月12日至10月12日期間被交易所受理首發(fā)申請的科創(chuàng)板公司多達(dá)11家，平均每不到3天就新增一家科創(chuàng)板公司，有業(yè)內(nèi)人士指出，科創(chuàng)板新受理企業(yè)的增加有望成為一種常態(tài)。

“科創(chuàng)板掛牌了幾十家公司后，基于高估值下的財富效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn)出來。”前述投行人士指出，“科創(chuàng)板的審核流程、方式更加市場化，同時發(fā)行定價能夠進一步反映企業(yè)價值，更多具備能力的企業(yè)有可能會在輔導(dǎo)期或者更早階段轉(zhuǎn)投科創(chuàng)板上市。”

鋪路改革？

針對發(fā)審速度的回升，投行團隊也在做好準(zhǔn)備。

“發(fā)審的速度感覺確實加快了，目前也正在更快的準(zhǔn)備上會材料。”上海一家券商投行人士表示，“今年還剩下不到一個季度，我們要爭取項目都搶在年底之前滿足上初審或發(fā)審會的條件。”

“有的發(fā)行人也在這個時間點希望趁著上會企業(yè)數(shù)量多盡快推動上會，加速自身的上市效率。”該投行人士表示，“但從監(jiān)管的反饋來看，發(fā)審效率的加快并不意味著審核尺度的放松，審核標(biāo)準(zhǔn)也并沒有出現(xiàn)變化。”

在業(yè)內(nèi)人士看來，IPO發(fā)審的再提速一方面與針對堰塞湖重新堆積的治理訴求有關(guān)，另一方面則有可能是對創(chuàng)業(yè)板等存量市場實施注冊制改革的鋪墊。

“科創(chuàng)板改革完成后，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板市場等存量市場也將陸續(xù)進入注冊制改革窗口期，首先迎來改革的就是創(chuàng)業(yè)板。”北京一位接近監(jiān)管層的投行人士表示，“當(dāng)下IPO發(fā)審的提速不排除與存量市場的改革預(yù)期有關(guān)。”

事實上，圍繞深交所創(chuàng)業(yè)板的改革信號也在不斷強化。今年9月份公布的《中共中央國務(wù)院關(guān)于支持深圳建設(shè)中國特色社會主義先行示范區(qū)的意見》明確提出：“提高金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力，研究完善創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市、再融資和并購重組制度，創(chuàng)造條件推動注冊制改革。”

10月9日，中國證監(jiān)會主席易會滿在深圳調(diào)研時指出，全力推進深圳資本市場改革發(fā)展，盡快取得階段性成效，切實提升資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的質(zhì)量和效率，而深圳市委書記王偉中則表示，希望加快完善創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市再融資并購重組制度，推動注冊制改革。

在前述投行人士看來，當(dāng)前加速IPO發(fā)審效率，其意義之一在于提前做好注冊制改革“新老劃斷”的準(zhǔn)備。

“如果存量市場改革，必然要涉及到上市申報、受理及審核流程和模式的變化，與之對應(yīng)的是發(fā)行人的資格、條件、申報時點也會出現(xiàn)相應(yīng)的調(diào)整。”前述接近監(jiān)管層的投行人士指出，“從法不溯及既往的方向來看，包括創(chuàng)業(yè)板在內(nèi)的存量改革模式，大概率將遵循新老劃斷的原則，即在實施改革后的某一時間節(jié)點后申報的新發(fā)行人按照新的IPO規(guī)則進行申報審核，而之前已申報的企業(yè)則不受影響，為了配合新的改革，加速這一類企業(yè)的審核和上會仍然是有必要的。”