四季度末，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革的雛形或?qū)⒂忻寄?。一些市場參與者，包括券商和企業(yè)已行動(dòng)起來，想搭上創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革的快車。

進(jìn)入四季度，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革的推出預(yù)期愈發(fā)強(qiáng)烈。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，四季度末，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革的雛形或?qū)⒂忻寄俊?/p>

一些市場人士認(rèn)為，國務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革中調(diào)整適用證券法有關(guān)規(guī)定的期限將在2020年2月底到期，如果該授權(quán)不再延期的話，四季度將成為創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革框架推出的窗口期。

基于上述預(yù)期以及科創(chuàng)板的啟示，一些市場參與者，包括券商和企業(yè)已行動(dòng)起來，想搭上創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革的快車，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制推進(jìn)的躁動(dòng)已然來臨。

市場先行

“我們主辦券商已經(jīng)換了IPO的團(tuán)隊(duì)在跟進(jìn)，公司預(yù)計(jì)11月底就要報(bào)證監(jiān)局輔導(dǎo)，之前科創(chuàng)板的時(shí)候猶豫了，而且公司的行業(yè)定位不是很符合，但這次創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革的預(yù)期非常明確，公司管理層很明確希望這次可以沖擊一下。”華南地區(qū)一家新三板掛牌企業(yè)的董秘近期和記者交流時(shí)表示。

類似的企業(yè)并不少見，尤其在華南地區(qū)。很多企業(yè)都將這一次創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革視為一次登陸資本市場難得一見的歷史機(jī)遇。此前科創(chuàng)板的示范效應(yīng)，也給了企業(yè)啟發(fā)。

“科創(chuàng)板前幾批企業(yè)股價(jià)的暴漲給了市場最好的教育啟示，就是面對(duì)歷史性改革機(jī)遇時(shí)，要提前做好準(zhǔn)備。創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制消息出來后，很多企業(yè)來咨詢我們是否可以嘗試創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制，很明顯科創(chuàng)板之后很多企業(yè)被充分教育了。”華南地區(qū)一家中型券商投行業(yè)務(wù)線負(fù)責(zé)人表示。

不過，相對(duì)企業(yè)，投行考慮的問題要更多一些，上市籌備更是一個(gè)多元的選擇。

記者從投行人士處了解到，業(yè)界目前對(duì)于創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的籌備主要聚焦在兩個(gè)問題上，第一是創(chuàng)業(yè)板的定位，是否和科創(chuàng)板一樣存在行業(yè)限制，第二是目前排隊(duì)企業(yè)要如何處理，是否存在新老劃斷的情況。而這兩個(gè)問題的答案也將直接決定籌備的方向。

“第一個(gè)問題，目前創(chuàng)業(yè)板的規(guī)則中是沒有行業(yè)限制的，如果不在創(chuàng)業(yè)板中設(shè)立新層次的話，行業(yè)沒有限制相當(dāng)于全面推開注冊(cè)制改革，因此投行在儲(chǔ)備項(xiàng)目上肯定有更大的余地，第二個(gè)問題是，是否會(huì)和目前的排隊(duì)企業(yè)進(jìn)行新老劃斷，如果新老劃斷的話，是否應(yīng)該鼓勵(lì)目前的客戶去排隊(duì)。”北京一家中字頭大型券商投行部人士對(duì)記者表示。

對(duì)于這兩個(gè)問題，另一位北京中型合資券商投行部人士則已有自己的考量和準(zhǔn)備。

他告訴記者：“目前創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制推進(jìn)的細(xì)節(jié)還不多，但我們已經(jīng)在做準(zhǔn)備了。從這兩年國家的鼓勵(lì)方向和深交所高層發(fā)言來看，不管未來是否有限制，科創(chuàng)企業(yè)仍是我們首選的儲(chǔ)備項(xiàng)目類型。另外，對(duì)于新老劃斷的問題，我們的建議是，如今過會(huì)率又回到高位，如果已做好IPO準(zhǔn)備的話，還是應(yīng)該先去嘗試排隊(duì)。”

記者和多位投行人士交流后了解到，市場期待創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革能推進(jìn)真正的存量改革，而非在創(chuàng)業(yè)板中建立一個(gè)新的層次。

不過倘若如此，那勢(shì)必給現(xiàn)有發(fā)審體系帶來比科創(chuàng)板更大的沖擊。如今證監(jiān)會(huì)發(fā)審委合并后是創(chuàng)業(yè)板、中小板和主板一起審核，假如創(chuàng)業(yè)板變更為注冊(cè)制，發(fā)審委的職責(zé)中勢(shì)必要剔除創(chuàng)業(yè)板公司的審核，而這也將為注冊(cè)制最終的全面鋪開，提供豐富的經(jīng)驗(yàn)。

“作為注冊(cè)制的第一個(gè)試驗(yàn)田，用新設(shè)立板塊的方式來完成實(shí)驗(yàn)是阻力比較小的方式。如今注冊(cè)制改革要推向深市，很有可能是創(chuàng)業(yè)板存量變?yōu)樽?cè)制的情況，對(duì)于其他板塊注冊(cè)制改革的借鑒意義來說，創(chuàng)業(yè)板實(shí)行注冊(cè)制的意義更大。”前述北京中型合資券商投行部人士認(rèn)為。

過會(huì)率重回高位

而就在創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革前夕，IPO發(fā)審的節(jié)奏和過會(huì)率也出現(xiàn)了變化。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，近期IPO審核通過率再次回到高位。8月29日至今，發(fā)審會(huì)19家上會(huì)企業(yè)悉數(shù)順利過會(huì)。其中包含4家中小板企業(yè)，3家主板企業(yè)以及12家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)。

事實(shí)上，今年IPO審核節(jié)奏是近年來最為多變的一年。第一季度IPO過會(huì)率處于高位，甚至出現(xiàn)了7周發(fā)審會(huì)零否決的情形，但第二季度伴隨著IPO堰塞湖壓力襲來，證監(jiān)會(huì)重新拿出了現(xiàn)場核查和高否決率的政策工具，隨后IPO過會(huì)率尤其是創(chuàng)業(yè)板的過會(huì)率降至年內(nèi)低點(diǎn)。

“市場預(yù)期IPO堰塞湖壓力出現(xiàn)后IPO審核較為嚴(yán)格，二季度到三季度也體現(xiàn)了這樣的監(jiān)管邏輯，多家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)被否，同時(shí)也有多家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)撤回申請(qǐng)材料。但9月開始IPO過會(huì)率重新回到高位，讓市場有點(diǎn)意外。”前述北京地區(qū)中字頭券商人士認(rèn)為。

對(duì)此，一些市場人士認(rèn)為，IPO過會(huì)率重回高位以及創(chuàng)業(yè)板企業(yè)過會(huì)數(shù)量最多，這或和創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革有一定關(guān)聯(lián)。

“監(jiān)管層或是在加速消化創(chuàng)業(yè)板排隊(duì)企業(yè)，為創(chuàng)業(yè)板存量改革預(yù)留空間。如果創(chuàng)業(yè)板原有排隊(duì)企業(yè)太多，很長一段時(shí)間內(nèi)創(chuàng)業(yè)板IPO審核就將形成雙軌的情況，這對(duì)監(jiān)管層來說是較為矛盾的局面。”滬上一家大型券商資深保代分析稱。