近日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)向各券商下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步明確科創(chuàng)板投資價(jià)值研究報(bào)告要求的通知》（簡(jiǎn)稱《通知》），旨在通過規(guī)范投價(jià)報(bào)告，強(qiáng)化證券公司履職擔(dān)責(zé)，促進(jìn)新股發(fā)行合理定價(jià)。

《通知》對(duì)券商出具投價(jià)報(bào)告的內(nèi)容作出進(jìn)一步明確，從“行業(yè)與公司狀況分析”、“可比上市公司分析”、“募投項(xiàng)目分析”、“盈利能力分析和預(yù)測(cè)”、“估值方法和參數(shù)選擇”、“估值結(jié)論”、“風(fēng)險(xiǎn)提示”七個(gè)方面對(duì)內(nèi)容的質(zhì)量控制進(jìn)行了規(guī)范。

《通知》要求，投價(jià)報(bào)告應(yīng)將科創(chuàng)板發(fā)行人與主要競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)行比較，評(píng)估行業(yè)地位。投價(jià)報(bào)告中的可比公司原則上應(yīng)與招股說明書中披露的可比公司保持一致，不得隨意增減，且在“可比上市公司分析”中，應(yīng)同時(shí)列舉兩個(gè)口徑的可比上市公司市盈率。

估值方面，《通知》指出，投價(jià)報(bào)告應(yīng)給出本次公開發(fā)行股票后整體市值區(qū)間、假設(shè)不采用超額配售選擇權(quán)的情況下的每股估值區(qū)間、對(duì)應(yīng)的發(fā)行市盈率、計(jì)算方式等。投價(jià)報(bào)告還可以同時(shí)給出市凈率等反映發(fā)行人所在行業(yè)特點(diǎn)的估值指標(biāo)。發(fā)行人尚未盈利的，可以給出市銷率、市凈率等反映發(fā)行人所在行業(yè)特點(diǎn)的估值指標(biāo)。

在估值方法和參數(shù)選擇上，《通知》還特別提出“估值方法客觀專業(yè)，至少兩種，說明選擇依據(jù)，不得隨意調(diào)整，估值方法可參照《私募投資基金非上市股權(quán)投資估值指引（試行）》”。

按照《通知》的要求，投價(jià)報(bào)告整體上應(yīng)滿足獨(dú)立、審慎、客觀的原則，資料來源應(yīng)具有權(quán)威性，無虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏。主承銷商的證券分析師應(yīng)當(dāng)獨(dú)立撰寫投價(jià)報(bào)告并署名。

內(nèi)部控制方面，《通知》要求證券公司重點(diǎn)加強(qiáng)制度建設(shè)和流程控制，明確投價(jià)報(bào)告的合規(guī)要求，強(qiáng)調(diào)撰寫投價(jià)報(bào)告相關(guān)人員的薪酬不得與項(xiàng)目的業(yè)務(wù)收入掛鉤，證券公司內(nèi)部相關(guān)利益人員和部門、發(fā)行人等不得對(duì)投價(jià)報(bào)告的內(nèi)容進(jìn)行評(píng)判。

有券商人士表示，建立專項(xiàng)內(nèi)部制度目的是設(shè)置隔離墻，在跟投制度下，券商的投行部、資本市場(chǎng)部、直投子公司、研究所等多個(gè)業(yè)務(wù)部門都會(huì)介入科創(chuàng)板項(xiàng)目，應(yīng)確保研究人員的獨(dú)立性。

記者還了解到，上交所剛于9月底組織券商人員參加科創(chuàng)板IPO定價(jià)相關(guān)培訓(xùn)。培訓(xùn)期間，中證協(xié)人士就科創(chuàng)板新股投價(jià)報(bào)告撰寫要求、首批25家科創(chuàng)板公司投價(jià)報(bào)告情況、科創(chuàng)板發(fā)行承銷觀察員機(jī)制執(zhí)行情況、近期工作安排等方面進(jìn)行了講解，并通報(bào)了科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷觀察員機(jī)制的執(zhí)行情況。

依據(jù)《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票承銷業(yè)務(wù)規(guī)范》，協(xié)會(huì)建立了科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷觀察員機(jī)制，對(duì)首批集中上市的25家科創(chuàng)板項(xiàng)目的路演過程進(jìn)行了實(shí)地觀察。觀察中發(fā)現(xiàn)，整個(gè)路演推介流程較為規(guī)范，不過同時(shí)也存在一些不足之處，如：當(dāng)部分網(wǎng)下投資者的提問涉及敏感信息時(shí)，發(fā)行人提及一些未在招股說明書中公開的信息；部分網(wǎng)下投資者私下向承銷機(jī)構(gòu)索要投資價(jià)值研究報(bào)告的各類信息資料或直接要求提供申購(gòu)價(jià)格建議，以確保打新成功等。

中證協(xié)表示，近期工作有三大重點(diǎn)。一是持續(xù)加強(qiáng)對(duì)主承銷商發(fā)行承銷的督導(dǎo)。針對(duì)前期出現(xiàn)的主承銷商未按規(guī)定及時(shí)報(bào)送路演信息、發(fā)行人披露未公開信息、跨部門人員混用等情形，協(xié)會(huì)將通過口頭提醒、加強(qiáng)行業(yè)培訓(xùn)及通報(bào)等方式，督促主承銷商加強(qiáng)內(nèi)部管理、做好員工培訓(xùn)、提升發(fā)行承銷各環(huán)節(jié)的規(guī)范性。

二是完善科創(chuàng)板常態(tài)化發(fā)行后的觀察員機(jī)制。協(xié)會(huì)將根據(jù)有關(guān)規(guī)定，在科創(chuàng)板發(fā)行進(jìn)入常態(tài)化后，建立抽簽機(jī)制，定期抽取網(wǎng)下路演觀察項(xiàng)目，繼續(xù)發(fā)揮觀察員機(jī)制對(duì)承銷商發(fā)行承銷的現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)作用，加強(qiáng)推介和銷售工作的規(guī)范和管理。

三是加強(qiáng)新股投資價(jià)值研究報(bào)告質(zhì)量控制。制定完善投價(jià)報(bào)告事后評(píng)價(jià)和自律管理體系，重點(diǎn)關(guān)注投價(jià)報(bào)告內(nèi)容的完備性和盈利預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性，進(jìn)一步研究關(guān)于估值定價(jià)合理性的相關(guān)評(píng)價(jià)指標(biāo)。