在科創板順利開市后的第一個秋天，PE/VC也迎來了第一波豐收季。

經中國證券投資基金業協會初步統計，首批25家科創板上市企業中，共有23家背后得到了私募基金投資，占比達92.0%。私募基金在投產品共231只，為這23家科創企業提供資本金約128億元。

日前，第一財經獲得了一份權威部門調研報告，統計了40余家不同類型的股權投資機構對科創板的看法和建議。

報告顯示，科創板對股權投資機構的吸引力主要體現在兩個方面，一是投資退出渠道的明顯拓寬，有助于提高資金使用效率；二是企業上市標準包容性強，適應科創企業需求。超過一半的受訪者表示，上市標準靈活包容是在投項目考慮申請科創板上市的主要原因。

科創板在給PE/VC帶來希望的同時，也帶來了一部分“憂慮”。

報告顯示，現階段科創板“火熱”但上市企業數較少，缺乏長期資金投資，股價易被炒作，估值波動較大。另外，也有投資機構表示，目前虧損企業申報意愿不高，未形成穩定預期。

“科創板上市企業數量需要盡快增多，審核進度可預期非常重要，要給市場形成穩定預期。像納斯達克一樣，能夠有進有出會更好。個人建議科創板企業應保持在100~200家，平穩開市、平穩運行。”一家跟投機構人士建議。

PE/VC迎來曙光

對于充當企業“伯樂”的PE/VC來說，IPO依舊是退出的主要渠道。一位PE/VC人士打趣稱，科創板面世前，日子快揭不開鍋，但現在有了堅持下去的動力。他認為，科創板消解了排隊壓力，有很多高精尖的企業可以轉戰科創板實現快速上市。

“目前股權投資退出還是以IPO為主，但科創板開市之前，上市標準單一，硬科技企業幾乎達不到上市要求，想要融資非常難。一般的‘5+2’和‘3+2+2’模式的股權投資退出也有難度。比如醫藥行業，藥品研發一般需要10年周期才能取得相關上市資質，這超過了基金的投資期限，同時也缺乏有效的退出渠道。”一位國有創投機構人士表示。

調研發現，機構投資者充分肯定科創板開市拓寬了股權投資退出渠道，使退出時間縮短，有利于股權資本持續運作，提高資本市場資金使用效率。

大部分受訪者認為，更加靈活的上市門檻是考慮申請科創板的主要原因。科創板放寬企業上市盈利要求并允許特殊股權結構企業上市，這充分適應科創企業開發周期長和盈利能力緩慢等特點。

不過，在多數股權投資機構都為科創板雀躍歡呼的同時，也有部分機構抱持旁觀者心態。

一家總部位于上海的PE負責人表示，對科創板不太看重。“一些同行也在觀望，擔心市場不活躍、再融資成問題。我們需要一個相對穩定的預期來決定讓企業到哪里上市，從而在投資時就布置股權架構，否則最后拆結構重新搭太麻煩。穩定的制度和平穩的預期很重要，最大的風險在于架構和流動性的不確定。”他表示。

估值波動大，一些大機構望而卻步

在與機構的溝通中，有一個場景最為生動——一家明星股權投資機構的相關負責人對目前一級市場中科創企業的估值“唉聲嘆氣”。

這位負責人表示，現在既不愁手里沒錢，也不愁找不到好項目，但是看上的項目估值過高，有點“舍不得撒錢出去”。

截至9月19日，順利登陸科創板的企業僅有29家，投資者對科創板的追捧給企業估值帶來了較大影響。

調研發現，股權投資機構普遍認為，科創企業上市首日翻倍的估值過高，從現階段上市企業價格來看，值得投資的企業不足50%。估值過高會影響企業后續的發展決策，將市值管理而非創新發展作為企業目標，不利于創新企業長期穩定發展。

另一家股權投資機構認為，很多企業明顯被高估，科創板的定位很好，但是現在炒作氣氛太濃，幾乎所有企業在上市后市值都翻倍，估值太夸張。究其原因，主要是現在科創板的上市企業數量太少，市場關注度聚焦，缺乏長期資金投資。

“等等吧，等二級市場冷靜之后，相信一級市場就能回歸理性。”上述明星股權投資機構的相關負責人表示，目前科創板在二級市場“高燒不退”，一級市場的價格就跟著走高，相信后期更多企業進場后，市場的聚焦點會被分散。

門檻放低，虧損企業卻“溜了”

此前，高盛集團亞太區聯席總裁兼亞太區證券部主管白瑞德曾表示，高盛將科創板視為正在形成的中國的納斯達克。VIE架構的公司可以通過科創板上市，同時還取消了之前一些上市的限制，有了這些特點，科創板就提供了一個很好的平臺。

但是，科創板目前尚未盡其所長。調研發現，股權投資者非常關注未盈利公司能否真的上市，科創板對企業上市雖放寬盈利限制，但截至目前尚無一家上市企業是未盈利的，受訪PE機構表示缺乏穩定預期，導致不敢投資現階段未盈利但有成長空間的科創企業。科創板也可能因此無法吸引更多的成長期科創企業。

此前，和艦芯片的申報為眾多虧損企業增添了一分勇氣，也引起了市場的廣泛關注，不過幾個月后，和艦芯片便以主動撤回申請的方式揮別科創板。

根據第一財經記者不完全統計，目前申報科創板的企業中僅6家公司連續3年虧損，分別是九號智能、澤璟制藥、上海拓璞、百奧泰、前沿生物以及神州細胞。

根據報告，有PE/VC人士反映，此類企業真正上市發行才能提振市場信心，引導投資決策。

退出機制的穩定預期對股權投資人非常重要，決定其投資行業和階段選擇，以及投資時企業股權架構設置等。“科創板需要在規則真正落地方面，穩定市場預期。”有業內人士表示。