“新三板+H”機制落地已有一年多時間，從實踐情況看，截至2019年8月27日，僅君實生物一家掛牌公司在港股上市，成大生物、賽特斯等此前申報港股上市的掛牌公司今年以來陸續撤回了申請。值得注意的是，有的掛牌公司選擇從新三板摘牌后再申請赴港上市。

模式漸降溫

成大生物日前公告稱，鑒于市場環境變化，經審慎研究，公司擬終止H股發行并上市的申請。2018年10月，公司向香港聯交所遞交了H股發行并上市的申請，當年11月23日公司赴港上市申請獲證監會批復核準。

截至8月27日，2019年以來僅阿拉科技一家掛牌公司披露了赴港上市計劃，盛源科技港股上市申請獲證監會批復。除此之外，鮮有掛牌公司披露轉戰港股的新進展，2018年一度受到市場廣泛關注的“新三板+H”模式逐漸降溫。從目前情況看，僅君實生物一家掛牌公司通過“新三板+H”模式實現在港股上市，而匯量股份則是拆分其子公司匯量科技在港股上市。

2018年4月21日，全國股轉公司與香港交易及結算所有限公司在北京簽署了合作諒解備忘錄，歡迎對方符合條件的掛牌/上市公司在本市場掛牌/上市的申請。全國股轉公司對掛牌公司申請到香港聯交所發行股票和上市不設前置審查程序及特別條件。此后，陸續有一些掛牌公司披露赴港上市計劃，最多時超過20家公司宣布擬沖刺港股。

有分析師看來，新三板與港交所的合作開辟了一條“新三板+H”的創新上市模式，為掛牌公司赴港融資鋪設了道路，優化市場價格發現功能，提升估值效率。2019年以來這一模式降溫，原因主要包括港股市場回調、融資效率下降、科創板推出以及A股IPO發審效率提高。

部分原本計劃在港股上市的掛牌公司陸續切換賽道奔赴科創板。以盛世大聯為例，2019年3月19日公司在香港刊登境外上市外資股（H股）招股說明書，計劃于3月29日在港交所上市。不過，公司3月24日公告稱，注意到科創板對上市申請正式受理的最新動態，公司正在為下一步行動制定策略，積極評估資本市場狀況及各證券交易所與其他融資平臺的最新動態，因此公司暫不發行H股。

摘牌后赴港

值得注意的是，今年以來多家從新三板摘牌的企業正在推進赴港上市計劃。

8月19日，愛酷游向港交所提交上市申請。公司于2018年底公告稱，正籌備申請在港交所主板掛牌上市。但是，公司沒有選擇“新三板+H”模式，而是于2019年3月19日從新三板摘牌。

愛酷游主要通過自主研發的移動應用程序愛酷游App獲取網絡會所（網吧）的用戶流量，最終向客戶提供綜合性的移動互聯網服務。在國內專注于獲取網絡會所用戶流量的第三方移動互聯網運營平臺中，按提供用戶獲取服務收入計，愛酷游排名第一。截至2018年12月31日，公司的應用程序安裝插件已安裝在網絡會所約180萬臺個人電腦終端上，占2018年全國網絡會所個人電腦終端總數約14.1%，累計激活用戶超過5200萬名。

從財務數據看，愛酷游2018年實現營業收入1.21億元，同比增長19.8%；實現凈利潤9484.9萬元，同比增長46.2%；2018年公司毛利率高達94.7%。在游戲行業受政策限制的情況下，2018年公司業績依然保持快速增長。

原石文化情況與此類似。7月4日，原石文化向港交所提交上市申請。2018年9月26日，公司公告稱在全國股轉公司終止掛牌。公司同樣未選擇“新三板+H”模式赴港上市。原石文化于2016年10月14日掛牌新三板，主營業務包括電視劇播放權許可、作為非執行制作人投資電視劇、擔任電視劇的發行代理等。2018年公司實現營業收入1.54億元，實現凈利潤6448.3萬元。

普華永道預計，2019年香港股市IPO總募資金額將超過去年，預計全年總募資金額可達2500億-3000億港元。對于新三板企業摘牌后赴港上市，業內人士指出，主要還是在于新三板存在諸如流動性不足、估值定價功能缺失等問題。新三板市場需要進一步深化改革，增強對企業的吸引力。