科創(chuàng)板開市交易已然足月。從發(fā)行審核到二級市場交易，各項(xiàng)制度創(chuàng)新得到市場的整體檢驗(yàn)。交出這份科創(chuàng)板制度建設(shè)“月考”成績單，科創(chuàng)板制度建設(shè)者和監(jiān)管者并未止步，而是從過去一個(gè)階段的實(shí)踐中梳理出一份務(wù)實(shí)的“問題清單”，從而為科創(chuàng)板各項(xiàng)制度的持續(xù)建設(shè)規(guī)劃指路。

中介機(jī)構(gòu)責(zé)任有待進(jìn)一步壓實(shí)

發(fā)行審核工作是決定科創(chuàng)板質(zhì)量的源頭環(huán)節(jié)。中共中央政治局會(huì)議提出，要落實(shí)以信息披露為核心的注冊制。上交所以此為工作主旨，轉(zhuǎn)化為科創(chuàng)板上市審核工作中的每一個(gè)環(huán)節(jié)，在不斷探索中積累經(jīng)驗(yàn)、評估完善。

據(jù)上交所介紹，在科創(chuàng)板審核過程中，發(fā)現(xiàn)申報(bào)企業(yè)的招股說明書在以下幾方面問題較為集中，具有一定代表性。

一是關(guān)于“重大事項(xiàng)提示”未以簡要語言明確列示對投資者作出價(jià)值判斷和投資決策有重大影響的信息。二是有關(guān)“風(fēng)險(xiǎn)因素”的揭示針對性和相關(guān)性不夠，敏感性分析、定量分析不足。三是關(guān)于“業(yè)務(wù)與技術(shù)”，使用市場推廣的宣傳用語或夸大其詞的描述，未以淺白易懂的語言客觀準(zhǔn)確、實(shí)事求是地描述發(fā)行人的經(jīng)營模式及盈利模式。四是“關(guān)于財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息與管理層分析”的分析方法選擇、類比公司選擇、重大事項(xiàng)判斷、業(yè)績預(yù)告信息等分析不夠精準(zhǔn)透徹。五是欺詐發(fā)行股份購回承諾、引用第三方數(shù)據(jù)或結(jié)論、重大事項(xiàng)披露報(bào)告等不符合相關(guān)要求。

同時(shí)，在發(fā)行人問詢回復(fù)，以及中介機(jī)構(gòu)履行核查責(zé)任等環(huán)節(jié)，也暴露出一些不盡如人意之處，個(gè)別機(jī)構(gòu)甚至出現(xiàn)違反執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則的現(xiàn)象。

上交所表示，將進(jìn)一步加強(qiáng)市場培訓(xùn)，嚴(yán)格對招股書申報(bào)稿不符合規(guī)則要求的責(zé)任追究，督促發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)提高信息披露質(zhì)量。

上交所還指出，發(fā)行上市申請文件的質(zhì)量，很大程度上取決于中介機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)質(zhì)量。前期審核中發(fā)現(xiàn)，中介機(jī)構(gòu)盡職調(diào)查不到位、發(fā)表意見依據(jù)不充分、問詢回復(fù)不到位等情況仍較為突出，督促中介機(jī)構(gòu)切實(shí)承擔(dān)核查把關(guān)責(zé)任仍然是發(fā)行上市審核的重要著力點(diǎn)。為此，將進(jìn)一步發(fā)揮現(xiàn)場督導(dǎo)、現(xiàn)場檢查等機(jī)制作用，加大對中介機(jī)構(gòu)違法違規(guī)的懲戒力度，督促中介機(jī)構(gòu)提高執(zhí)業(yè)質(zhì)量。

同時(shí)，上交所有關(guān)人士也坦言，科創(chuàng)板發(fā)行上市審核在落實(shí)以信息披露為核心的證券發(fā)行注冊制方面進(jìn)行了積極探索，但仍存在提升空間。為此，上交所將積極適應(yīng)科創(chuàng)企業(yè)的特點(diǎn)，增強(qiáng)審核問詢的針對性；落實(shí)信息披露的重要性原則，突出審核問詢的重點(diǎn)、減少信息冗余；根據(jù)科創(chuàng)板和注冊制的要求，持續(xù)完善審核標(biāo)準(zhǔn)。

持續(xù)推動(dòng)制度創(chuàng)新支持科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展

統(tǒng)計(jì)顯示，截至8月21日，科創(chuàng)板累計(jì)受理企業(yè)152家。其中，28家已發(fā)行上市，1家注冊生效，12家通過上市委審議，仍處于問詢狀態(tài)的108家。從152家企業(yè)的行業(yè)分布來看，新一代信息技術(shù)領(lǐng)域57家，生物醫(yī)藥34家，高端裝備28家，新材料14家，節(jié)能環(huán)保新能源及其他行業(yè)19家。

對于科創(chuàng)企業(yè)來說，成功上市只是公司發(fā)展新征程的序幕。持續(xù)監(jiān)管工作則是繼把好入門關(guān)之后，確保科創(chuàng)板“創(chuàng)新”助推器功能有效實(shí)現(xiàn)的重要抓手。

上交所表示，未來將以提高上市公司質(zhì)量、防范市場亂象為目標(biāo)，總結(jié)存量市場經(jīng)驗(yàn)，發(fā)揮好科創(chuàng)板持續(xù)監(jiān)管的制度優(yōu)勢，不斷提升科創(chuàng)板持續(xù)監(jiān)管的針對性和有效性。

一是繼續(xù)深化對科創(chuàng)公司的規(guī)律性認(rèn)識，構(gòu)建有針對性、包容性的持續(xù)監(jiān)管制度體系。進(jìn)一步深入研究科創(chuàng)公司在實(shí)際控制人特征、股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理實(shí)踐、經(jīng)營性信息披露、研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、訴訟爭端解決等方面的特殊性，通過總結(jié)、梳理科創(chuàng)公司的新特點(diǎn)、新趨勢，逐步制定更有針對性、包容性的信息披露監(jiān)管制度與政策。

二是總結(jié)存量市場問題，打足防范各類市場亂象的提前量。認(rèn)真總結(jié)去年以來存量市場上市公司存在的突出問題，摸清問題產(chǎn)生的外在環(huán)境和內(nèi)在機(jī)理，從制度完善、機(jī)制創(chuàng)新、監(jiān)管介入等多角度入手，最大限度避免各類亂象在科創(chuàng)板重演。

三是推動(dòng)創(chuàng)新制度設(shè)計(jì)落地，下大力氣支持科創(chuàng)公司發(fā)展。一方面，持續(xù)推進(jìn)科創(chuàng)板再融資、并購重組等規(guī)則的制定工作，盡快明確市場預(yù)期，構(gòu)建科創(chuàng)板制度優(yōu)勢。另一方面，充分發(fā)揮科創(chuàng)板持續(xù)監(jiān)管在并購重組、再融資、股權(quán)激勵(lì)、信息披露等方面的制度優(yōu)勢，幫助科創(chuàng)公司用足用好新制度、新安排，通過支持科創(chuàng)公司不斷發(fā)展壯大，推動(dòng)國家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略落實(shí)落地。

交易制度將進(jìn)一步優(yōu)化

市場人士普遍認(rèn)為，科創(chuàng)板開市交易以來，二級市場交投情況較預(yù)期更為平穩(wěn)理性。據(jù)統(tǒng)計(jì)，一個(gè)月來科創(chuàng)板日均成交額在243億元左右，日均換手率在30%以內(nèi)。分析人士指出，科創(chuàng)板二級市場交易平穩(wěn)運(yùn)行的實(shí)踐表明，交易機(jī)制改革取得階段性成功。但同時(shí)也要看到，市場依然存在估值水平較高、交投較熱的情況。

針對未來一段時(shí)間科創(chuàng)板二級市場交投情況，有專家指出，在28家公司上市后，因大量在審企業(yè)補(bǔ)充中期財(cái)務(wù)報(bào)告，審核注冊速度減緩，新股供給相對短缺，且因目前已上市的科創(chuàng)板公司大企業(yè)較少，市場炒作氛圍較濃，二級市場估值仍處于博弈調(diào)整中，有待逐步回歸企業(yè)基本面。短期內(nèi)，在新股供給相對較少的情況下，已上市公司的股價(jià)表現(xiàn)可能大幅提高后續(xù)發(fā)行人定價(jià)預(yù)期，同時(shí)，驅(qū)動(dòng)網(wǎng)下投資者提高整體報(bào)價(jià)水平，導(dǎo)致定價(jià)結(jié)果階段性提升。

但從中長期看，未來部分科創(chuàng)板股票可能出現(xiàn)流動(dòng)性不足的情況。在投資者適當(dāng)性管理制度下，大量散戶不能參與科創(chuàng)板交易，無法持續(xù)為科創(chuàng)板提供充足流動(dòng)性。同時(shí)，科創(chuàng)板缺乏境外市場發(fā)達(dá)的產(chǎn)品鏈和豐富的交易機(jī)制，無法實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)定的流動(dòng)性供給。此外，從目前的發(fā)行上市節(jié)奏來看，未來可能出現(xiàn)科創(chuàng)板股票集中減持的現(xiàn)象，進(jìn)一步激化流動(dòng)性不足的矛盾。

上交所表示，針對科創(chuàng)板二級市場交易，未來將強(qiáng)化市場運(yùn)行監(jiān)測，持續(xù)對科創(chuàng)板市場風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行跟蹤及評估，做好市場風(fēng)險(xiǎn)防控工作。同時(shí)，保持交易行為監(jiān)測監(jiān)控力度，深入挖掘科創(chuàng)板投資者交易行為特征，繼續(xù)加強(qiáng)對新型異常交易行為、涉嫌違法違規(guī)行為的梳理和篩查，持續(xù)優(yōu)化交易監(jiān)管。

上交所還表示，將從投資者行為變化及對市場影響等角度，對科創(chuàng)板創(chuàng)新交易機(jī)制的實(shí)施效果進(jìn)行評估，在此基礎(chǔ)上，根據(jù)需要對科創(chuàng)板股票交易機(jī)制作出進(jìn)一步調(diào)整優(yōu)化。