隨著未來科創板上市公司越來越多，股票不再極度稀缺，科創板較為成熟的做空機制，更將顯現其威力和功效。

8月8日，科創板第二批新股晶晨股份(142.800, -7.20, -4.80%)、柏楚電子(227.000, -15.51,-6.40%)上市交易，當日兩股融券余額均超融資余額。

科創板融券交易熱情高漲，7月22日開市首日，科創板融券余額總計7.97億元，占科創板兩融余額比例38%；到8月8日第二批新股上市，科創板融券余額已達28.38億元，占科創板兩融余額比例升至48%，不少個股的融券余額甚至超過融資余額。與之相比，8月8日主板、中小板、創業板融券余額總計51.04億元，占兩融余額比例僅為0.65%，基本可忽略不計。

分析科創板融券交易火熱原因，首先，科創板轉融通券源更加豐富。包括公募、社保基金、戰略配售者都能出借券源，尤其戰略投資者，其持股一般有一年鎖定期，閑著也是閑著，通過出借還可獲得一定的利息收益；甚至保薦人跟投股票也可出借，其持股鎖定期為24個月，持股數量達首次公開發行數量2%-5%。科創板不僅轉融通券源豐富，相關主體出借意愿也非常強烈。

由于相關證券轉融通業務相當火爆，近日心脈醫療(157.000, -6.71, -4.10%)、中國通號(10.690,-0.27, -2.46%)等先后被證金公司暫停轉融券業務，這是因為《證金公司轉融通業務規則》規定，單只證券轉融券余額達可流通市值10%時，證金公司暫停轉融券業務，只有該比例降至8%以下時才可恢復；顯然，證金公司不再轉融券，并不表明證券公司手里就沒有券，有券的證券公司仍可開展融券業務，此類情形下融券業務也或仍有一定潛力。

其次，科創板市場活躍，催生了以融券為基礎的變相T+0交易模式。科創板融券與主板等一樣實行T+1，也即投資者融券賣出后自次一交易日起方可償還相關融入證券；但投資者在T日融券賣出之后，如果手頭還有資金，當日趁股價低位也可買入等量股票，等于變相實現T+0，可實現對沖、鎖定當日收益，之后市場波動風險與其無關。也就是說，投資者在T日即便賬戶上有股票，當日也不能償還給證券公司，由此資金被兩面鎖定，只能做一次T+0，直到T+1日才能償還融券，需多承擔一天借券利息。

科創板市場彈性大、股價波動性強，一些投資者借上述融券變相T+0機制，在市場頻繁融券交易短線套利。甚至有些機構投資者在上市第一天就先把科創板股票借到手，當天未必賣出，待到合適機會再逢高出手，為此多承擔幾天融券利息，但多日T+0運作，收益也頗豐。

當然，科創板融券業務也有天花板，需遵循上交所《融資融券實施細則》規定，“單只融券標的證券的融券余額達到可流通市值的25%時暫停融券，該比例降至20%以下時于次一交易日恢復融券”，也即融券賣出量至多為流通盤的四分之一。

科創板融券業務占兩融業務的近半壁江山，做空積極性被充分調動起來，不管是以融券為基礎的短線T+0模式，還是投資者融券賣出后、放長線釣大魚的趨勢交易模式，千變萬化的做空模式讓空方與多頭在市場充分博弈，這種內在機制對股價非理性炒作有一定冷卻平抑作用，有利于推動市場準確發現股票內在價值，提升科創板價格發現功能。

不過，目前科創板個股上市首日股價基本翻番、市盈率動輒數百倍，仍然存在與主板類似的炒新情結，炒作仍有相當多的非理性成分；但這并非融券做空機制沒有發揮作用，而主要是因為科創板初期上市個股太少，市場總體仍然處于股票籌碼供不應求階段。事實上，近幾日科創板一些漲幅過大股票出現拐點向下，這與逐漸增加的融券做空余額，或有一定關聯。

筆者建議，應充分實現科創板發行上市節奏市場化，市場對股票需求有多大，供應就應該有多大，由此可對一些主力游資籌碼式炒作形成巨大心理威懾。隨著未來科創板上市公司越來越多，股票不再極度稀缺，科創板較為成熟的做空機制，更將顯現其威力和功效。