在“2019年基金服務(wù)萬(wàn)里行——建行·中證報(bào)‘金牛’基金系列巡講”西安站上，安信證券高級(jí)策略分析師彭瑋駿表示，科創(chuàng)板誕生的背后，是將科創(chuàng)板打造為中國(guó)資本市場(chǎng)改革試驗(yàn)田的全新嘗試。科創(chuàng)板的推出將有利于提升金融市場(chǎng)直接融資比例，助力科技創(chuàng)新行業(yè)加強(qiáng)研發(fā)投入，促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型提供有力支持。

彭瑋駿認(rèn)為，科創(chuàng)板一方面有助于解決資本市場(chǎng)對(duì)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)支持不足問題，引導(dǎo)國(guó)內(nèi)資本流向科技創(chuàng)新型公司，是金融供給側(cè)改革支持新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要一環(huán)，另一方面以注冊(cè)制為代表的發(fā)行、定價(jià)、信披、減持、退市等基礎(chǔ)制度改革，有利于中國(guó)證券市場(chǎng)健康發(fā)展。他指出，通過科創(chuàng)板大刀闊斧的改革和試驗(yàn)，中國(guó)資本市場(chǎng)有望迎來(lái)三大轉(zhuǎn)變：從“重審核輕發(fā)行”到“嚴(yán)審核重發(fā)行”、從“投資者以散戶為主”到“投資者以機(jī)構(gòu)為主”、從“資本支持傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)”到“資本支持新經(jīng)濟(jì)”。

在彭瑋駿看來(lái)，科創(chuàng)板實(shí)施注冊(cè)制，并不意味著科創(chuàng)板上市不再需要審核，相反科創(chuàng)板的審核更加嚴(yán)格。注冊(cè)制下實(shí)質(zhì)審核的權(quán)利由證監(jiān)會(huì)下放給了交易所，審核的側(cè)重點(diǎn)也有所不同：主要通過向發(fā)行人提出審核問詢、發(fā)行人回答問題方式開展審核工作，基于科創(chuàng)板定位，判斷發(fā)行人是否符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。而證監(jiān)會(huì)則站在更加超然的地位上對(duì)交易所的發(fā)審形成監(jiān)督，并履行發(fā)行注冊(cè)程序，實(shí)施形式審核。

與此同時(shí)，為了適應(yīng)高科技公司的財(cái)務(wù)特點(diǎn)，科創(chuàng)板的上市要求還有針對(duì)性的設(shè)置了5套不同的市值與財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，使得部分由于所處行業(yè)和發(fā)展階段較為特殊的高科技公司也有機(jī)會(huì)在科創(chuàng)板上市。科創(chuàng)板高科技板塊的定位必須采用更為市場(chǎng)化的發(fā)行定價(jià)策略。為此，科創(chuàng)板實(shí)施了“1+4”配售機(jī)制。其中的“1”指的是保留過去的網(wǎng)上+網(wǎng)下配售作為發(fā)行定價(jià)的核心機(jī)制，并且大幅加大網(wǎng)下配售比例，提高機(jī)構(gòu)話語(yǔ)權(quán)。“4”指的是新增4類配售機(jī)制，即戰(zhàn)略配售、保薦機(jī)構(gòu)跟投、公司高管與核心員工參與以及綠鞋機(jī)制，綁定各方利益。

彭瑋駿同時(shí)介紹了科創(chuàng)板公司主要估值方法。他指出，一般來(lái)說，傳統(tǒng)的市盈率（PE）估值法對(duì)于許多發(fā)展成熟、盈利穩(wěn)定的高科技公司仍然是最好的估值方法（例如蘋果公司）。但對(duì)于一些業(yè)務(wù)模式特殊、業(yè)務(wù)擴(kuò)張迅速但仍然虧損、處于轉(zhuǎn)型期或剛剛進(jìn)行并購(gòu)、投資巨大導(dǎo)致巨額折舊影響利潤(rùn)等特殊情況的高科技公司而言，傳統(tǒng)的估值方法已經(jīng)不再適用，需要靈活應(yīng)用合適的估值方法。

“例如對(duì)于生物科技公司，管線估值是一種全球流行的估值方法；對(duì)于業(yè)務(wù)擴(kuò)張迅速但當(dāng)前仍然虧損的公司，如云計(jì)算公司、人工智能公司、軟件公司，由于凈利潤(rùn)為負(fù)，可以用自由現(xiàn)金流FCF代替E，構(gòu)成P/FCF指標(biāo)進(jìn)行估值。如果FCF仍然為負(fù)，則可以用銷售額S代替，構(gòu)成市銷率P/S指標(biāo)；對(duì)于某些前期投資巨大導(dǎo)致巨額折舊攤銷扭曲盈利的高科技公司，如鐵塔公司、晶圓制造、數(shù)據(jù)中心來(lái)說，企業(yè)價(jià)值倍數(shù)法是一種常用的估值方法。”彭瑋駿說。

彭瑋駿最后表示，購(gòu)買基金是分享科創(chuàng)板紅利較為理想的選擇。他指出，科創(chuàng)板作為培育中國(guó)未來(lái)科技創(chuàng)新骨干企業(yè)的重要市場(chǎng)，其蘊(yùn)含的中長(zhǎng)期投資價(jià)值十分突出。但是由于科創(chuàng)類企業(yè)大多處于成長(zhǎng)階段，經(jīng)營(yíng)狀況在快速發(fā)展變化中，適應(yīng)的估值體系也較復(fù)雜，對(duì)于參與者的專業(yè)水平要求相對(duì)較高，所以科創(chuàng)板也設(shè)置了50萬(wàn)和24個(gè)月的投資者準(zhǔn)入門檻。相比于普通個(gè)人投資者，機(jī)構(gòu)投資者由于擁有專業(yè)的投研團(tuán)隊(duì)在投資決策上具有優(yōu)勢(shì)。

彭瑋駿同時(shí)指出，除了直接在二級(jí)市場(chǎng)投資科創(chuàng)板公司以外，參與打新也是一種主流方式，此次科創(chuàng)板將更大比例給了網(wǎng)下的機(jī)構(gòu)投資者，機(jī)構(gòu)的線下打新中簽率要遠(yuǎn)高于普通投資者的線上打新中簽率，從目前情況來(lái)看，這部分新股為基金產(chǎn)品貢獻(xiàn)了較為豐厚的收益。總的來(lái)說，目前對(duì)于普通個(gè)人投資者，通過購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品是分享科創(chuàng)板紅利較為理想的選擇。