剛剛掛牌新三板的中式快餐連鎖品牌老娘舅，已意在北交所？

近日，老娘舅（874418.QC）發布公告稱，公司提交的首次公開發行股票并在北交所上市的輔導備案申請已獲浙江證監局受理，從2月26日開始進入輔導階段，輔導機構為中信證券。

就在不久前的2月22日，老娘舅剛剛掛牌新三板，此舉看出，公司亟待“曲線”登陸北交所上市。

在此之前，老娘舅沖刺滬市主板失利，于2023年11月終止IPO。

老娘舅董秘辦人士曾公開解釋，“IPO終止是由于中信證券撤銷保薦，公司也同意中信證券的撤銷申請，同時公司將對資本市場路徑重新研判，規劃其他路徑的上市可行方案”。

想要摘得A股“中式快餐第一股”的頭銜并不容易，作為新三板基礎層掛牌公司，老娘舅“須在掛牌滿12個月后，方可申報公開發行股票并在北交所上市”。

需要指出的是，老娘舅亟待IPO，不乏上市對賭壓力。

早在2020年9月至10月，老娘舅實際控制人楊國民、楊峻琿父子與多家投資機構簽署了包含對賭條款的增資協議，隨著2023年11月公司終止滬市主板IPO，各方有權提出股份回購要求。

意在北交所？

“米飯要講究，就吃老娘舅”，深耕長三角區域的中式快餐連鎖品牌老娘舅，沖刺資本市場之路并不順暢。

就在2021年10月，創立已有21年歷史的老娘舅披露了在浙江證監局的輔導備案文件，有望在資本市場嶄露頭角。

緊接著，2022年7月，老娘舅遞交招股書（申報稿），向著滬市主板發起沖刺。

不過，由于餐飲類企業被歸入上市受限的“黃燈”行業，不少“吃穿類”的企業紛紛撤回IPO申請，包括大洋世家、老鄉雞、想念食品、阿寬食品等。

2023年8月，另一中式快餐品牌老鄉雞主動撤回滬市主板上市申請，緊隨其后，老娘舅也宣布“撤單”。

2023年11月，因保薦機構中信證券撤銷保薦，老娘舅的滬市主板IPO之路終止。公司原計劃IPO募資8.32億元，用于連鎖門店建設、供應鏈綜合基地建設、信息化系統升級、品牌推廣等項目。

但老娘舅并沒有選擇漫長的等待，而是隨即轉投新三板。

今年2月1日，老娘舅收到全國股轉公司同意掛牌的函，于2月22日正式掛牌新三板。

第二天，老娘舅便披露了已申請在北交所上市輔導的進展信息，稱已與中信證券簽訂北交所上市輔導協議，并提交了輔導備案材料。

揮別滬市主板IPO失意的往事，老娘舅亟待沖刺北交所，開啟上市新篇章。

不過，公司目前為基礎層掛牌公司，須進入創新層后方可申報公開發行股票并在北交所上市，老娘舅也提示風險，“公司目前掛牌尚不滿12個月，須在掛牌滿12個月后，方可申報公開發行股票并在北交所上市”。

“通過在新三板掛牌，企業可以逐步規范經營和運作，先積累一定的市場認可度和投資者基礎，為未來謀求在更高層次的資本市場上市做好準備”，有業內人士向21世紀經濟報道記者分析指出。

近400家直營門店

回歸公司基本面，老娘舅深耕長三角區域，以開設直營門店為主發展業務。

根據公司公開轉讓說明書，老娘舅有限公司成立于2000年5月，作為發家于浙江的中式快餐品牌，公司主打“江南特色”，以“招牌米飯+中餐主菜”為核心，代表套餐包括“江南紅燒魚”“梅干菜燒肉”“魚香肉絲”“茶樹菇老鴨”“魚肉獅子頭”“毛豆辣子雞”等。

值得一提的是，公司還是杭州G20峰會、上海世博會以及浙江省第十六屆運動會等大型活動的餐飲指定供應商。

在渠道上，公司手握402家“老娘舅”品牌連鎖門店，其中直營門店379家，加盟門店23家，主要分布于浙江省、江蘇省、上海市及安徽省。

老娘舅透露，公司浙江區域收入占餐飲門店經營收入的比重約56%-60%，占比最高。江蘇區域收入占餐飲門店經營收入比重約29%-32%。上海區域和安徽區域收入占餐飲門店經營收入比重較小，相對穩定。

從整體業績來看，2019年至2023年1-6月，公司實現營收分別為12.22億元、12.07億元、15.25億元、14.24億元和8.00億元，歸母凈利潤分別為0.65億元、0.21億元、0.63億元、0.36億元和0.45億元。

可以看到，隨著2022年公共衛生事件影響淡去，老娘舅的營收和毛利率有所恢復，2023年上半年凈利潤已超過2022年全年。

以直營模式為主的老娘舅，也布局了加盟模式，全國股轉公司對其加盟模式的細節予以關注。

對此，老娘舅回復問詢函時稱，公司共有湖州霖臻和浙江盈通兩家加盟商，“浙江盈通所開設的門店，實質為公司與浙江省交通投資集團實業發展有限公司(后變更為‘浙江省商業集團有限公司’)共同出資設立的聯營門店，主要在浙江省內的高速公路服務區內發展餐飲業務”。

在浙江盈通的股權結構中，浙江省商業集團有限公司持股67%，老娘舅持股20%，眾慧合伙持股13%。

截至2023年6月末，浙江盈通開設了8家“老娘舅”門店，均在浙江省的高速服務區內。

“浙江交投具有豐富的高速服務區資源，公司與其合資成立浙江盈通，并以浙江盈通的名義在高速服務區開設老娘舅門店，一方面可以擴大銷售規模，另一方面有助于加強品牌宣傳與推廣力度”，老娘舅進一步解釋。

不過，老娘舅也強調，“與湖州霖臻和浙江盈通的合作均系特殊戰略因素所致，該等合作模式僅為公司直營模式的補充……未來亦無新增該兩類合作商的計劃”。

一位從事餐飲的企業人士向21世紀經濟報道記者分析，“直營店的優勢在于統一管理、統一經營。不過，直營店會占據企業較多的現金流，整體模式比較重，相對來說擴張速度較慢，而加盟店拓展速度較快，品牌效應也能迅速擴張”。

未來三年，老娘舅擬新開約300家直營門店，將立足長三角，走向全國。

從行業情況來看，近年來中式快餐品牌不斷擴容，但同類競爭隨之加劇。

發家于安徽合肥的中式快餐品牌老鄉雞，截至2021年底擁有直營門店991家，加盟門店82家。2021年，老鄉雞實現營收43.93億元，歸母凈利潤1.35億元，兩項指標均高于老娘舅同期。

此外，另一中式快餐品牌鄉村基已于2023年4月第三次遞表港交所，截至2021年9月經營1145家直營餐廳。2022年，鄉村基實現營收47.11億元，但扣非凈利潤為-0.05億元。

無獨有偶，小菜園、和府撈面等餐飲品牌，均傳出赴港上市的計劃，但誰能率先突圍，仍然未知。

背負近3億元回購壓力

從股東結構來看，老娘舅實際控制人為楊國民、楊峻琿父子，兩人通過直接持股及員工持股平臺間接持股，合計控制公司53.09%的股份。

此外，公司被一眾投資機構簇擁，如第三大股東勁邦投資為機構股東，持股2967.27萬股（占比8.73%）。勁邦投資隸屬于勁霸投資控股有限公司，與勁霸男裝可謂關系密切。

同樣持股2967.27萬股（占比8.73%）的第四大股東蔣建琪，更為人知的身份是A股上市公司香飄飄（603711.SH）實控人。

此外，合沁興、基石投資等機構均為公司前十大股東，分別持股927.27萬股（占比2.73%）、618.18萬股（占比1.82%）。

根據公開轉讓說明書，老娘舅的股東名單中，源鈺投資由A股上市公司物產中大（600704.SH）實際控制，持股463.64萬股（占比1.36%）；瑾匯投資則由娃哈哈集團副董事長兼總經理宗馥莉實際控制，同樣持股463.64萬股（占比1.36%）。

老娘舅亟待IPO，不乏上市對賭壓力。

根據公開轉讓說明書，2020年9月至10月期間，老娘舅實控人楊氏父子與源鈺投資、城霖投資、城卓投資、城錦投資、瑾匯投資、合沁興、基石投資等7家機構簽署了包含對賭條款的增資協議，根據相關協議及后續簽署的解除協議，公司實控人與上述投資機構約定的回購條款于公司2023年11月主板上市申請被撤回時自動恢復效力。

源鈺投資、城霖投資、城卓投資、城錦投資、瑾匯投資等與老娘舅實控人的補充約定也提到，“若公司未能于2025年底前完成IPO上市”，其有權要求老娘舅實控人回購股份。

更進一步的是，多家機構已表達退出意向。截至公開轉讓說明書簽署日，“源鈺投資、城霖投資、城卓投資、城錦投資、瑾匯投資及合沁興已向公司實控人表達退股意向，公司實控人已向上述機構股東出具溝通函，同意在公司完成新三板掛牌后積極與其協商辦理其股權轉讓退出事宜”。

在回復全國股轉公司問詢函時，老娘舅進一步推算，“假設各方在2024年6月30日或2025年12月31日辦理完成股份回購，公司尚未觸發的特殊投資條款所涉及回購金額測算分別約為2.47億元和2.66億元”。

也就是說，若上述機構提出回購要求，老娘舅實控人楊氏父子，未來可能需要支付的回購總金額不超過2.7億元。

那么，目前公司是否已接到上述機構關于退股的要求？3月4日，21世紀經濟報道記者向公司發送采訪郵件，但截至發稿未獲回復。