一邊是越來越多的企業奔赴北交所上市，另一邊主動撤回北交所首發（IPO）申請的企業日益增多。

證券時報記者梳理發現，自證監會去年8月27日提出“階段性收緊IPO節奏”（簡稱“827新政”）至今，至少20多家企業“變道”北交所上市（按輔導期+已受理口徑統計）。有受訪投行人士提到，有些企業的IPO在滬深交易所“碰壁”后，轉戰北交所。但同時，北交所也在提高門檻，收緊審核。

Wind顯示，2024年1月，在北交所市場，申請主動撤回IPO申請的企業數有12家，環比增加5家。2月雖然受春節長假因素影響，但也有6家企業申請撤回，數量高于上年的9月至11月。

20多家企業“變道”北交所上市

2月27日，奧爾良腌料供應商特味濃發布公告稱，已完成五期IPO輔導工作，同時表示將備案的上市板塊從上交所更換為北交所。

就在同日，中式快餐連鎖企業老娘舅發布公告稱，已完成IPO輔導備案。與特味濃一樣，老娘舅也是從上交所“變道”北交所尋求上市。老娘舅于2022年7月披露招股書申報稿，欲向上交所主板發起沖刺，但2023年11月主動撤回招股書。沖刺無果后，老娘舅于2024年2月22日正式掛牌新三板，次日即披露公告稱，已提交在北交所上市輔導備案申請材料。

兩家餐飲消費類企業“變道”北交所是當前IPO申報變化的縮影。據記者不完全統計，截至2月29日，“827新政”后，至少有26家企業將擬上市板塊更改為北交所，其中有22家正處于輔導期，有4家的IPO申請已獲受理。進展速度最快的這4家企業分別是天盛股份、九州風神、丹娜生物、天威新材。

上述企業中，有14家企業原擬闖關深交所創業板，有5家擬登陸上交所科創板，其余均原打算沖刺滬深交易所主板，比如同屬餐飲消費序列的南方乳業。

在“變道”的同時，有幾家企業也作出了更換保薦機構的選擇。被“截胡”項目的券商有金元證券、平安證券、招商證券、華安證券、國元證券、國泰君安、中天國富、中信證券。

資深投行人士王驥躍對證券時報記者表示，更換保薦券商是一個正常的市場選擇。有的是項目團隊跳槽帶走項目，有的項目是券商質控內核沒通過就換家券商申報，有的是發行人對項目團隊工作不滿意，還有的則是發行人有其他關系要平衡。

多重壓力下企業“變道”北交所

談及“變道”原因，多數公司都在公告中表示，綜合考慮宏觀經濟形勢、資本市場環境變化以及公司發展規劃等因素決定，或者與輔導機構進行充分溝通后決定。

有投行人士向記者表示，企業“變道”北交所主要是受監管鼓勵、市場環境、申報條件三方面因素影響。他提到，目前到滬深主板上市有一定難度，除非是特別符合政策導向的企業，如國家鼓勵產業或規模排名靠前。同樣，創業板對“三創四新”、研發、增長率等具有明確要求，此外，科創板更難。而另一方面，一些企業業績下滑，難以滿足申報要求。

“比如2020年承攬的客戶，原計劃以2021年、2022年、2023年為申報期，但2022年和2023年業績持續下滑就不滿足申報條件。”上述投行人士表示，北交所目前是政策鼓勵方向，“變道”北交所的大多是原來符合滬深交易所申報條件，或者因行業限制被勸退的企業，餐飲消費類企業就是典型案例。

前述“變道”北交所的26家企業，除餐飲消費類企業外，多是制造業細分類型行業。其中，歸屬電氣機械和器材制造業的最多；其次是計算機、通信和其他電子設備制造業；再次是跟醫療、環保、汽車等相關的器械設備制造。

北京南山投資創始人周運南分析稱，當前滬深交易所IPO放緩，而北交所還處于正常審核狀態。一些企業，尤其是凈利潤在1億元以下的企業，可能登陸滬深交易所優勢不夠明顯，且上市或需等待更長時間。但如果改道北交所，上市預期會更明確。如果申請直聯機制，最快12個月就能上會。

王驥躍對記者表示，當前投行也在力推企業到北交所上市，而很多企業其實并不是十分清楚去哪兒上市的利弊。當面臨投資人退出壓力要求回購時，北交所也可以是一個選項。

記者注意到，老娘舅“火速”轉向北交所，或因其回購壓力。據招股書，2020年9月至10月期間，公司實際控制人與投資機構源鈺投資、城霖投資、城卓投資、城錦投資、瑾匯投資、合沁興、基石投資簽署了包含對賭條款的增資協議，就公司未能在約定期限內提交首次公開發行上市申報材料和完成IPO上市情形下，實際控制人應回購投資者股權事宜進行了約定。

審核要求更加嚴格

前述投行人士提到，現在也有一些企業對北交所是能報則報，搏一搏。對于企業而言，成本主要集中在中介機構的差旅費用，以及會計所和律師事務所的報告費用，而這并不算是太大的成本。

該位投行人士還提到，隨著越來越多的企業往北交所走，相應的門檻也會提高。

王驥躍認為，越來越多企業“變道”北交所的情況不會延續很長時間，目前已經出現不少公司主動撤回材料。而所謂的隱形門檻其實一直都有，當申報的企業增多，交易所就可以優中選優。

Wind顯示，以最新公告日計，進入2023年10月之后，擬登陸北交所而進行輔導備案的企業數量大幅增加。2023年9月時，北交所新增輔導期的企業為26家，到12月份時就陡增至84家。進入2024年，1月新增輔導期企業39家。

瞄準北交所上市的企業越來越多，但近期北交所IPO終止的企業數量也有所增多。2024年1月份，北交所有13家企業終止申報，其中12家為主動撤回IPO申請。而2023年12月份和11月份，終止申報的企業各有7家和5家，均為主動撤回。

周運南表示，撤回企業增多，也正是反映出當前北交所的審核要求更加嚴格。