本周一（12月25日），北交所再度迎來大漲。

截至收盤，北證50指數上漲4.04%，報收1032.93點，單日成交金額達到153.66億元；北交所238只個股僅有2只收跌，恒進感應“30cm”漲停，吉岡精密逼近漲停，歐康醫藥、泰德股份、榮億精密等多只個股漲幅超過20%。

盤后，基金君緊急采訪了創金合信基金、泰康基金、竹潤投資、新鼎資本、鑫疆投資、鶴禧投資、深圳卓德投資、博睿致遠私募基金等多家知名公私募機構。

他們認為，從10月24日以來北證50指數漲幅超過46%，這輪行情跟板塊估值便宜、政策推動、流動性提升等有關，此前市場漲至高位出現一定回調，本周一繼續上漲代表行情的螺旋式上升，而且相關個股體量較小，容易受資金推動。

多家公私募機構看好北交所行情的持續性，在經歷快速的估值修正后，憑借著“專精特新”企業的基本面，在“深改19條”等政策逐步落地的過程，增量資金的涌入，北交所市場的活躍度有望進一步提高。但也有機構提醒要注意短期上漲行情可能會告一段落，當心市場出現回調。

多因素推動北交所行情

北證50指數大漲超4%

12月25日，大盤全天震蕩反彈，三大指數均小幅上漲，北證50指數在新的一周迎來強勢表現，漲幅高達4.04%，報收于1032.93點，形成一根中陽線。

“本周一北證50成交金額突破150億元，在這次上漲中北交所238只個股僅有2只收跌，表現出市場整體看好的態勢。值得關注的是汽配概念板塊，該板塊強勢領漲或許與小米汽車宣布將于28日舉行發布會有關，再次凸顯北交所對新興行業的敏銳捕捉和積極支持。與主板相比，北交所上市公司更具備成長性和未來發展潛力，為投資提供了更多的選擇。”博睿致遠私募基金總經理段成玉告訴基金君。

竹潤投資表示，周一大漲依舊是整體北交所趨勢性行情的延續表現，從10月底開始的本輪行情，北交所的成交額從之前長期平均10億元的中樞瞬間提高到了150億元的水平，極大地提高了市場流動性。

新鼎資本總經理張馳認為，本周一北證50指數上漲4%，是上周北交所回調造成的。“北交所因前期大漲，上周下跌了不少。周一再度反彈，可以看出市場還是看好北交所，稍微回調再度反彈，也充分說明北交所本身投資價值所在。”

鑫疆投資董事長高金杰也稱，北交所前期跌得太多了，當資金開始正視北交所，流動性改善的過程是會自我實現的，流動性改善會提高估值，這是普適的規律。“在螺旋上升的過程中，漲跌交錯，上周四大跌，上周五和本周一上漲，都屬于合理波動。北交所整體盤子非常小，目前是獨立于滬深市場的。”

但是，鶴禧投資也稱，要謹慎看待北證50指數的投資機會，其認為這更多是籌碼驅動的結構，并無什么基本面支持。

深圳卓德投資總監楊博表示，近日，北交所市場的上漲被視為之前行情的延續。北交所由于其參與門檻設限，吸引了以機構投資者為主的專業市場參與者，這一趨勢反映了專業投資者對中央經濟工作會議所部署資本布局的積極響應，特別是會議強調“科技創新引領現代化產業體系建設”的戰略重點。“北交所上市的公司普遍為依托科技驅動的創新型和成長型中小企業。這些企業的市值相對較小，因而股價容易受到市場資本的推動。北交所的這一特性，使得其成為了觀察中國科技創新和成長型企業的重要窗口。”

機構看好北交所行情的持續性

但要警惕短期大漲后劇烈回調

事實上，從10月24日至今，北證50指數漲幅超過46%，此前該指數一度漲至1114.26點的高位，但隨后迎來較為猛烈的調整，近期再度震蕩上揚。市場關于北交所行情的持續性的討論，也不絕于耳。

“此次北證50大漲可能是多重因素作用的結果。未來隨著北交所流動性和管理的提升，越來越多優質的企業在此上市，有望帶來北證50投資價值的長期提升。”北京某大型公募投資人士表示，首先是政策，自9月《中國證監會關于高質量建設北京證券交易所的意見》（簡稱“深改19條”）發布以來，陸續出臺了一系列落地措施，包括投資者適當性、上市條件執行標準、轉板、發行底價、做市交易、融資融券等，各項政策持續累積，量變逐漸引發質變。目前，“深改19條”正在持續落實中，市場整體生態呈現出積極向上發展的良好態勢。

其次是流動性溢價，過去股票的流動性較差，股價也比較低。北交所整體的機會之一，就在于流動性提升后的板塊整體的估值抬升機會，是一種“從0到1”的機會。從某種意義來看今年11月開始的行情就是這個機會。未來是否投資，流動性能否維持是關鍵。

此外北證50本身估值低，“專精特新”屬性明顯，而且下半年來資金偏好小微盤股，綜合作用下，北證50指數表現突出。考慮到美國加息周期大概率接近尾聲，海外資金面有望好轉，北向資金流出壓力下降，對小微盤股形成支撐。

創金合信北證50指數增強擬任基金經理黃小虎認為，近一段時間北交所的關注度比較高，漲幅較好，交易量保持較高水平，主要因為近期北交所利好政策頻出，此前制約北交所個股表現的問題，如投資門檻高、流動性較差、個股平均成交金額小等都得到了較好的解決，北交所個股吸引力不斷攀升。最近幾次大漲，反映了投資者對北交所個股投資價值的認可，北交所之前由于流動性缺乏導致的企業價值極度低估被快速修正。

黃小虎進一步表示，北交所的投資機會有一定的持續性。北交所個股成長性較高，但估值卻相對較低，投資具有良好的安全邊際，投資性價比較高，因而有較大的長期投資價值。一方面，北交所匯聚專精特新優質企業，是專精特新標的聚集地；且行業分布較為均衡，覆蓋電力設備、基礎化工、機械、醫藥行業等。另一方面，隨著北交所市場的參與者活躍度提升，流動性增加，也會提高北交所個股的表現。

泰康基金股票研究執行總監、股票基金經理陸建巍也稱，北交所的優勢在于較好的估值性價比和政策驅動。從估值方面看，橫向對比，北交所整體估值水平也遠低于科創板及創業板，但其整體ROE卻長期優于科創板及創業板，表明北交所前期估值折價過高，具備估值修復的基礎。

從政策方面看，北交所上市迎“雙軌制”，“直接IPO”有望為北交所引入一批優質企業，也會吸引更多投資者參與北證市場，提升市場活躍度；“轉板”預期持續兌現，預計相關企業的估值修復收益主要在北交所實現，同時帶動市場整體估值中樞不斷抬升；政策持續鼓勵增量資金入場，截至今年上半年末，根據申萬宏源的相關數據統計，約30%的公募基金公司參與過北交所投資，但僅有約3.80%的產品主動配置北交所。近日基金業協會發布公募投資北交所倡議，預計公募參與北交所配置更加積極。此外，隨著做市商不斷擴容，指數創新和相關產品開發也值得期待。

多家私募也看好北交所行情的延續。竹潤投資表示，本輪行情的持續性可能會超預期，核心催化是政策改革，政策有效改善北交所的流動性，同時政策持續發力，北交所上市公司質量有望持續提升。融資端，北交所將是高質量企業的選擇，隨著IPO制度完善，北交所有望提升市場活躍度和吸引力。投資端，各類機構布局，疊加之前的門檻規則改變，短期極大增強了北交所買方力量，流動性不斷增強，從而提供賺錢效應，推動估值中樞上移。

段成玉說，近期資金涌入北交所，使其市值不斷攀升，預計更多投資者將選擇北交所作為優先投資目標。這種強勢表現不僅反映了市場對北交所的高度認可，也凸顯了投資者對其上市公司業績和潛力的信心，是市場對北交所的認可和追捧。“我們對北交所的行情持續性充滿信心，相信其將繼續引領市場并展現出持續的增長潛力。”

楊博表示，隨著北交所的市場活躍度逐步提升，預計會有更多的投資者將目光轉向該板塊，并加大對北交所上市公司的研究力度。這不僅有利于提升北交所在價值發現和估值定價方面的作用，也有望吸引更多的市場關注和資本投入。“基于當前市場預期整體較為保守，且新增資金有限，并不排除有部分資金抱團，推升行情有進一步延續的可能性。”

但也有機構提醒，短期行情或將結束。“我認為這波上漲已經告一段落。因為前期上漲過猛，目前進入了修復調整期間。短時間很難有大的漲幅。需要一段時間，市場消化后，可能才能再有行情。我認為行情肯定是持續的，只是大漲之后要調整一段時間，當四季度數據預報陸續出來之后，可能才能再引來一波上漲。當然，這樣對市場也有好處，逐步、穩定上漲，才是最健康的市場。”張馳說。

鶴禧投資表示，北證50指數的走勢，本質上是活躍資金在“做多波動率”，板塊活躍度徹底見頂需要等待場內資金調倉結束。

高金杰坦言，北交所流動性明顯改善，必然導致估值抬升，尤其是從流動性幾乎枯竭到流動性充裕的過程，估值抬升的初始階段會非常迅猛。市場里參與短期交易的資金較多，所以第一次估值迅猛抬升后，大概率是會回落，然后再延續估值抬升的過程，但是第二階段的漲跌波動就會增大，個股的分化也會比較明顯，尤其會有漲跌有先后的差別。

“經過一段時間的大震蕩后，較大的概率是進入完全的分化，個股的質量因素對漲跌的影響更大。總體而言，北交所行情一定會繼續持續，我們看好2024年北交所繼續上升走勢，甚至有很大概率北證50指數突破2000點，但投資者要留意上漲過程中短期大幅調整，以及個股分化。”高金杰也說。

看好“專精特新”中小企業

公私募積極布局北交所投資機會

據基金君了解，不少公私募機構在積極布局北交所的投資機會。

黃小虎表示，創金合信基金量化團隊積極關注北交所市場，在北證50指數未發布時就通過常見的指數編制方案模擬北證50指數，跟蹤北交所股票的走勢，進行內部研究。北證50指數發布以后，量化團隊積極研究、開發適用于北交所的量化投資模型。同時，公司正在發行的創金合信北證50指數增強基金，是一只主要布局北交所北證50指數的主題基金，通過量化多因子模型進行選股。

竹潤投資稱，公司的研究團隊在1個月前已經開始覆蓋北交所，積極尋找里面質地優秀的個股，后續若有合適的買入時機，也會果斷布局。

段成玉表示，北交所作為新興的資本市場，為企業提供了更廣泛的融資渠道，并不斷推動市場規范和創新。博睿致遠基金積極參與北交所市場活動，對每一只發行的新股進行深入研究與分析。“我們不僅參與了網上申購和二級交易等多種投資方式，而且投研部目前正積極構建多頭模型，以更全面、深入地了解并把握市場機會。”

楊博也說，北交所作為完善多層次資本市場體系建設的重要環節，卓德已經積極參與了北交所的相關研究和投資布局，特別是以科技創新為驅動力的中小型企業。

也有機構已經布局新三板和北交所多年，對市場非常熟悉。高金杰告訴基金君，公司從2016年以來重點投資新三板和北交所，可以說穿越了一次牛熊。站在當下的時點，北交所的核心資產具有顯然的比價優勢，牛頭只是剛剛抬了一下。“我們依然堅決擁抱北交所，尤其是一部分業績優秀的權重股，上漲剛剛啟動，是我們非常看好的，并重點布局的。”

張馳表示，新鼎資本是私募股權投資機構，因此只能買新三板基礎層、創新層企業，做提前布局。“因此，我們更是早市場一步，繼續挖掘創新層企業，挖掘在未來一年有機會上北交所的項目，提前調研、發現，做前期布局，賺取后面上了北交所的收益。近期，我們已經組織人力全力調研1800家創新層企業，去發現投資機會。”