2023年4月10日，北京、上海、深圳三地連線，主板注冊制首批10家企業(yè)完成了一次跨越時空的“鳴鑼敲鐘”，宣告主板注冊制時代到來。

注冊制改革全面落地之時，中國資本市場2023年最具歷史性的一刻就此定格。中國證監(jiān)會主席易會滿對此給予了更具深意的評價：“這是中國資本市場改革發(fā)展又一個重要里程碑。”

從2013年“股票發(fā)行注冊制”首次列入中央文件，到增量試點(diǎn)起步、存量試點(diǎn)擴(kuò)圍、全市場推廣的不斷探索——注冊制改革，這項資本市場改革的“牛鼻子”工程，終于在今年全面實(shí)施。

積跬步，至千里，數(shù)年蓄勢終得全面顯效。

全面注冊制落地后，新股定價更加合理，發(fā)行節(jié)奏趨于平衡。在“市場先生”的指揮下，資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的水平、助力國家戰(zhàn)略的能力不斷提高，一批具備高質(zhì)量發(fā)展?jié)撡|(zhì)的創(chuàng)新型企業(yè)獲得資本市場支持，一批高質(zhì)量發(fā)展的成果推進(jìn)高水平科技自立自強(qiáng)。

歲聿云暮，一元復(fù)始。

2023年是全面注冊制改革的收官之年，更是中國資本市場進(jìn)入全面注冊制時代的開局之年。

可以預(yù)見，隨著股票發(fā)行注冊制走深走實(shí)，更多領(lǐng)跑行業(yè)發(fā)展、引領(lǐng)科技創(chuàng)新、核心競爭力突出的企業(yè)有望在資本市場的支持下脫穎而出，以顛覆性技術(shù)和前沿技術(shù)催生新產(chǎn)業(yè)、新模式、新動能，更好地發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。

提質(zhì)增效生態(tài)活力漸現(xiàn)

全面注冊制改革是我國資本市場進(jìn)一步提質(zhì)增效的重要動力。在推動股票發(fā)行注冊制走深走實(shí)的牽引下，資本市場前行的腳步愈發(fā)堅實(shí)。

穩(wěn)增長，資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力不斷提升。

年初至今，A股已有超過300家公司實(shí)現(xiàn)IPO，合計募資超過3400億元，雖然較上年有一定幅度的下降，但無論是IPO數(shù)量還是募資金額，依然冠絕全球。

同期，再融資規(guī)模也維持在7000億元以上，加上IPO的募資規(guī)模，A股2023年的股權(quán)募資規(guī)模已超過萬億元。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，全面注冊制下，資本市場生態(tài)正在逐步改善，但也要清醒地看到，注冊制改革不可能一步到位、一蹴而就，在堅持市場化、法治化方向的前提下，需要充分考慮市場實(shí)際，特別是要把握好證券發(fā)行、證券注冊、市場承受能力的有機(jī)協(xié)調(diào)。

更包容，數(shù)量僅是表象，結(jié)構(gòu)更為關(guān)鍵。

隨著全面注冊制改革正式落地，以主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所為主陣地的多層次資本市場體系日趨完善，板塊特色鮮明、錯位發(fā)展、功能互補(bǔ)，為各行各業(yè)不同生命周期企業(yè)快速發(fā)展提供了多元而包容的市場生態(tài)。

業(yè)內(nèi)專家表示，不同板塊設(shè)置了差異化的多元上市標(biāo)準(zhǔn)，將覆蓋不同行業(yè)、不同類型、不同成長階段的企業(yè)，資源配置樞紐更加暢通。與此同時，通過IPO、轉(zhuǎn)板、分拆上市、并購重組等，各板塊加強(qiáng)了有機(jī)聯(lián)系，優(yōu)化了多層次市場體系，有利于加快形成科創(chuàng)企業(yè)全生命周期的服務(wù)體系。

與此同時，資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的廣度深度顯著拓展。當(dāng)前，A股戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司已達(dá)約2500家，較2019年初增加1000多家，市值占比由26%左右上升到43%左右。

提效率，主板審核也“跑”起來了。

全面注冊制施行后，過會審核效率明顯加快。今年上半年，主板過會的45家企業(yè)從受理到過會的平均時長為80.2天，最快則為21天（其中43家為注冊制后過會企業(yè)）。Wind數(shù)據(jù)顯示，45家企業(yè)中，還有11家企業(yè)的IPO申請于2月20日獲受理，于3月13日過會，從受理到上會的時長均僅為21天。

從IPO定價來看，全面注冊制改革落地以來，新股發(fā)行相較行業(yè)被低估的情況也得到改善，定價發(fā)行更加合理。數(shù)據(jù)顯示，主板注冊制首批上市的10家企業(yè)詢價市盈率均值為37.4倍，相較核準(zhǔn)制下不高于23倍的市盈率提升了62.7%。同時，新股首發(fā)前五日不設(shè)漲跌幅限制，股價漲跌幅明顯收窄，定價更趨理性。

注冊制并不意味著“一放了之”，全面注冊制在“放”的同時也加大“管”的力度。根據(jù)廣發(fā)證券的一份監(jiān)測報告，今年前11個月，上會審核數(shù)為303家，通過數(shù)為268家，上會前撤回數(shù)為207家，通過率為52.55%，而2022年通過率為62.99%。

與此同時，圍繞全面注冊制改革落地后的市場秩序和生態(tài)塑造，中國證監(jiān)會持續(xù)加大事中事后監(jiān)管力度，依法從嚴(yán)打擊各類證券期貨違法活動的措施更加有力。

支持科創(chuàng)激發(fā)新質(zhì)生產(chǎn)力

面對全球日益加劇的科技競爭，中國正加快支持本土科創(chuàng)企業(yè)直接融資。在全面注冊制改革中，一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，將會成為推動中國科技創(chuàng)新和實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的樞紐。

身處全面注冊制改革的“元年”，一批處于“卡脖子”技術(shù)攻關(guān)領(lǐng)域的“硬科技”企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)，正借助資本市場成長壯大。

從行業(yè)數(shù)據(jù)來看，工業(yè)、TMT（傳媒、科技和通信）、材料是今年A股IPO的主要行業(yè)，占據(jù)了IPO數(shù)量和籌資額的前三名。前十大IPO中，半導(dǎo)體企業(yè)（華虹公司、中芯集成和晶合集成）占據(jù)了前三名，籌資額占比為52%。

不僅是IPO鼓勵科創(chuàng)企業(yè)，并購重組也在向科創(chuàng)企業(yè)傾斜。

近日，中國證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人在接受媒體采訪時提出，適當(dāng)提高輕資產(chǎn)科技型企業(yè)重組的估值包容性。業(yè)界普遍認(rèn)為，此舉不僅將為基礎(chǔ)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級提供資金支持，也有利于科技創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)的持續(xù)迭代和升級。

引得源頭活水，自得枝繁葉茂。

一批處于“卡脖子”技術(shù)攻關(guān)領(lǐng)域的企業(yè)登陸資本市場，在集成電路、生物醫(yī)藥、新能源、新材料、高端裝備制造等行業(yè)形成產(chǎn)業(yè)集聚。

據(jù)統(tǒng)計，約六成科創(chuàng)板公司的核心產(chǎn)品或技術(shù)正在相關(guān)領(lǐng)域推動實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，有效助力現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系自主可控。

例如，安路科技、概倫電子、科德數(shù)控、鐵建重工、中望軟件、天岳先進(jìn)、龍芯中科等科創(chuàng)板企業(yè)，打破了國外廠商在芯片、高端裝備、基礎(chǔ)軟件、工業(yè)軟件、新材料等領(lǐng)域的限制，保障了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行安全。

多家高鐵、電力裝備、通信設(shè)備等我國優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)獲得科創(chuàng)板融資支持，鞏固了我國優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)國際領(lǐng)先地位，提升了產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈競爭力；一大批專精特新企業(yè)加快突破關(guān)鍵技術(shù)，有效連接產(chǎn)業(yè)鏈的“斷點(diǎn)”、疏通“堵點(diǎn)”，為國產(chǎn)化進(jìn)程提速增效。

數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)板上市企業(yè)中，國家級專精特新企業(yè)占比近一半，生物醫(yī)藥、高端裝備等國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)占比近80%。2023年前三季度，科創(chuàng)板上市公司研發(fā)投入同比增長16%，合計達(dá)990.71億元，近三成公司研發(fā)強(qiáng)度超過20%。在科創(chuàng)板資本“活水”精準(zhǔn)滴灌下，一大批科創(chuàng)企業(yè)羽翼漸豐，逐步做大做強(qiáng)。

中上協(xié)披露的數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，我國上市公司共擁有發(fā)明專利148.7萬件，占國內(nèi)企業(yè)總量的57%。其中，高新技術(shù)制造業(yè)、專精特新“小巨人”上市公司分別擁有發(fā)明專利43.6萬件、8.7萬件，同比分別增長0.35%、0.93%。

共識已成改革走深走實(shí)

若將2023年的全面注冊制置于時代的宏大篇章以觀之，這是中國資本市場改革的一座里程碑，更是中國迎接全球新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的助推器。

上交所副總經(jīng)理董國群日前表示，將充分發(fā)揮資本市場對接產(chǎn)業(yè)、資本的“紐帶”作用以及“晴雨表”功能，以資本力量賦能科技創(chuàng)新，以科技創(chuàng)新牽引產(chǎn)業(yè)升級，以產(chǎn)業(yè)升級推動高水平科技自立自強(qiáng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

深交所副總經(jīng)理李輝表示，持續(xù)優(yōu)化科技創(chuàng)新生態(tài)體系，加速健全技術(shù)、人才、資金、產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈條，建設(shè)以優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新資本中心為特色的世界一流交易所，聚焦先進(jìn)制造、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、綠色低碳三大重點(diǎn)領(lǐng)域，堅定不移走好中國特色現(xiàn)代交易所發(fā)展之路，深度、全面服務(wù)“創(chuàng)新驅(qū)動、自立自強(qiáng)”這一目標(biāo)。

可以預(yù)見，隨著全面注冊制走深走實(shí)，資本市場關(guān)鍵基礎(chǔ)性制度將更趨完善，二級市場定價效率將進(jìn)一步提升，有助于A股加快形成進(jìn)出有序、優(yōu)勝劣汰的格局。

與此同時，上市公司結(jié)構(gòu)、投資者結(jié)構(gòu)、市場估值體系將繼續(xù)發(fā)生積極變化，科技類公司占比、專業(yè)機(jī)構(gòu)交易占比將進(jìn)一步上升，資本市場“優(yōu)質(zhì)優(yōu)價”的趨勢將更為明確，市場秩序更加規(guī)范，生態(tài)更加完善。

市場各方對資本市場將以更大力度支持國家現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)已有共識。

據(jù)悉，證監(jiān)會目前聚焦建設(shè)中國特色現(xiàn)代資本市場系統(tǒng)工程，初步形成了“1+N+X”的政策框架。其中一個“N”正在制定當(dāng)中，即“資本市場服務(wù)建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系行動方案”，該方案重點(diǎn)是緊緊圍繞建設(shè)現(xiàn)代化的工業(yè)、農(nóng)業(yè)、服務(wù)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施，通過差異化制度安排，優(yōu)先支持產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈“鏈主”企業(yè)和專精特新企業(yè)做大做強(qiáng)，助力建設(shè)世界一流企業(yè)，打造戰(zhàn)略性現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)集群，推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)智能化、綠色化、融合化。

日前，中國證監(jiān)會黨委在傳達(dá)學(xué)習(xí)貫徹中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神時提出，聚焦“五篇大文章”（注：科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融）關(guān)鍵環(huán)節(jié)、重點(diǎn)領(lǐng)域和明年經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)任務(wù)，以推動股票發(fā)行注冊制走深走實(shí)為牽引，深化資本市場改革開放，健全資本市場功能，制定實(shí)施資本市場支持高水平科技自立自強(qiáng)和現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)行動方案。

北交所擬IPO公司“井噴”

未來有望爆發(fā)式增長

中國基金報記者盧鸰

開市兩年多的北交所，正在一二級市場受到越來越多的關(guān)注和重視。中國基金報記者日前采訪了東北證券投行總部相關(guān)負(fù)責(zé)人、開源證券北交所研究中心總經(jīng)理諸海濱、申萬宏源專精特新首席分析師劉靖、金長川資本董事長劉平安、青鳴波基金董事長習(xí)青青等一二級市場投研人士。

他們認(rèn)為，自2023年8月底滬深市場IPO收緊以來，北交所發(fā)展迎來“井噴”，申報輔導(dǎo)備案企業(yè)數(shù)大幅增長，顯著領(lǐng)先于其他板塊。結(jié)合北交所存量企業(yè)市值逐步重估和北交所加速高質(zhì)量擴(kuò)容的趨勢，未來兩年北交所有望晉級萬億級市場。如果按照北交所“深改19條”的規(guī)劃來推進(jìn)，5年后，北交所上市公司數(shù)量將有較大可能超過1000家。

北交所擬IPO公司“井噴”

自2023年8月底以來，北交所發(fā)展迎來“井噴”，申報輔導(dǎo)備案企業(yè)數(shù)大幅增長。

據(jù)iFind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至12月20日，2023年新增輔導(dǎo)備案的企業(yè)共857家，其中，383家披露了擬上市板塊，其中北交所達(dá)280家，數(shù)量最多，在已披露的輔導(dǎo)備案企業(yè)中占比達(dá)到73.11%；科創(chuàng)板48家、創(chuàng)業(yè)板43家、滬主板10家、深主板2家。

值得注意的是，12月以來已有99家企業(yè)啟動IPO輔導(dǎo)備案，其中，37家披露了擬上市板塊，其中北交所36家，占比為37.37%，創(chuàng)業(yè)板1家。近期（12月13日至12月20日）新增IPO輔導(dǎo)備案57家，其中，擬北交所上市的達(dá)23家，占比為40.35%。

東北證券投行總部相關(guān)負(fù)責(zé)人對此表示，北交所對中小企業(yè)的發(fā)展具有劃時代的重要作用。“從兩年多的發(fā)展歷程來看，北交所在效率、規(guī)模、功能、活躍度、穩(wěn)定性等方面提升效果顯著，與9月發(fā)布的‘深改19條’中對北交所的中期指導(dǎo)規(guī)劃高度契合，北交所已從平穩(wěn)開市逐步邁向規(guī)模、功能雙提升的關(guān)鍵時期，站在了高質(zhì)量發(fā)展的新起點(diǎn)。”

據(jù)他介紹，自8月底滬深I(lǐng)PO市場收緊以來，企業(yè)在北交所的上市熱情高漲，市場活躍度顯著提升。截至12月20日，共計36家企業(yè)申報北交所IPO，相較于8月申報的2家和7月申報的1家，這一數(shù)據(jù)大幅增加。在此期間，滬市主板申報2家，深市主板申報2家，科創(chuàng)板申報2家，創(chuàng)業(yè)板申報5家。同期，共有109家企業(yè)進(jìn)行北交所IPO輔導(dǎo)備案登記，而滬深市場合計只有17家企業(yè)進(jìn)行IPO輔導(dǎo)備案登記。

未來兩年有望爆發(fā)式增長

9月1日發(fā)布的北交所“深改19條”提出，未來3至5年，北交所的目標(biāo)是提升市場規(guī)模、效率、功能、活躍度、穩(wěn)定性等。

開源證券北交所研究中心總經(jīng)理諸海濱指出，“結(jié)合北交所兩個五年期發(fā)展目標(biāo)，未來3年為北交所關(guān)鍵擴(kuò)容建設(shè)期，且高質(zhì)量擴(kuò)容仍是北交所發(fā)展的主要目標(biāo)。”參考科創(chuàng)板建設(shè)歷史和北交所未來直接IPO將增加通道的情況，預(yù)計2024年北交所上市新股數(shù)量約為120到150家；在體量規(guī)模上，現(xiàn)階段北交所排隊企業(yè)2022年凈利潤規(guī)模普遍抬升，“結(jié)合北交所存量企業(yè)市值逐步重估和北交所加速高質(zhì)量擴(kuò)容的情況，未來兩年北交所有望晉級萬億級市場。”

金長川資本董事長劉平安也表示，創(chuàng)業(yè)板從2009年至今，其上市公司已達(dá)1300多家，科創(chuàng)板從2018年11月至今為500多家。若按照“深改19條”規(guī)劃推進(jìn)，5年后北交所上市公司超過1000家的可能性是比較大的。特別是直接IPO政策一旦落地，將對北交所市場產(chǎn)生比較重大的影響，上市公司的質(zhì)地會得到根本性提升，上市數(shù)量也會大幅增加。

兩類標(biāo)的值得重視

申萬宏源專精特新首席分析師劉靖表示，北證上漲的持續(xù)性已超出許多人的認(rèn)知，“資本市場政策+A股市場風(fēng)格+北證低位優(yōu)勢+資金正向流入”共同推動市場走強(qiáng)。在A股整體資金存量甚至減量博弈的情況下，北證的賺錢效應(yīng)疊加政策引導(dǎo)下的資金流入，使其成為難得的有正向資金流入的板塊。這種正反饋機(jī)制在滬深賺錢效應(yīng)下降時顯得更加稀缺。

劉平安表示，近期北交所行情明顯轉(zhuǎn)好，但流動性要得到根本性改善，還需要做市商、公募基金等各方資金入場，如果轉(zhuǎn)板政策落地，市場活躍度會更加值得期待。

諸海濱認(rèn)為，未來3至5年，北交所第二步系統(tǒng)性重估后，其常態(tài)化估值有望達(dá)到科創(chuàng)板的六折、創(chuàng)業(yè)板的七折水平。

青鳴波基金董事長習(xí)青青認(rèn)為，這波行情之后，北交所小票估值都翻了2到3倍，與滬深股市的估值差也基本沒有了。“從未來3個月甚至更長時段來看，走邏輯線的相關(guān)概念標(biāo)的還有一些估值差，一些業(yè)績預(yù)增標(biāo)的受機(jī)構(gòu)關(guān)注，預(yù)計這兩個方向標(biāo)的比那些跟風(fēng)炒作的小票更好。”